出品｜態(tài)度·財報
5月12日盤后，京東（JD）集團公布了2026年第一季度財報。
本季度內(nèi)，京東（JD）集團營收達到人民幣3157億元，同比增長4.9%；歸屬于普通股股東的凈利潤為51億元，上年同期109億元，同比下降53.2%，非美國通用會計準則下凈利潤為74億元，同比下降42.3%。
（圖片為AI生成，數(shù)據(jù)來源：京東財報）
從分部數(shù)據(jù)來看，零售板塊經(jīng)營利潤150億元，經(jīng)營利潤率5.6%，利潤率創(chuàng)歷史新高（883911），但集團整體經(jīng)營利潤僅38億元，利潤率降至1.2%。
造成這樣營收增長、利潤下滑的原因仍然是新業(yè)務的拖累。2026年Q1，新業(yè)務虧損103.52億元，盡管環(huán)比收窄了約30%，但這也就意味著，新業(yè)務幾乎虧掉了零售板塊70%的利潤。
在外賣大戰(zhàn)結束后，為什么京東仍然利潤承壓？
財報顯示，營銷、研發(fā)等費用激增同樣是利潤下滑的關鍵因素。這也就意味著，京東（JD）正同時面臨國內(nèi)零售價格戰(zhàn)、外賣補貼戰(zhàn)以及歐洲市場擴張的“三線作戰(zhàn)”，外賣大戰(zhàn)結束，京東（JD）的盈利戰(zhàn)爭才剛剛開始。
Q1最大看點：
營收增長，歷史新高
分業(yè)務板塊來看，京東（JD）零售板塊經(jīng)營利潤達150億元，經(jīng)營利潤率5.6%，創(chuàng)歷史新高（883911）。這對于已經(jīng)進入存量的電商行業(yè)已經(jīng)屬于堅挺的增長率。
從微觀收入結構來看，京東（JD）本季度商品收入僅增長1%，而服務收入同比增長20.6%，達到709億元，顯示平臺服務與物流業(yè)務正在持續(xù)貢獻增量。
具體到品類結構，京東（JD）零售內(nèi)部正在發(fā)生一場悄無聲息的變化：電子產(chǎn)品及家用電器（885543）收入從1443億元下降至1322億元，同比下滑8.4%；日用百貨收入則從980億元增長至1126億元，同比增長14.9%。
這種結構變化背后體現(xiàn)出了京東（JD）做電商的邏輯轉換。長期以來，3C等帶電品類一直是京東（JD）的基本盤，但利潤率相對有限；日百品類毛利率更高，但履約成本也更重；而平臺服務、廣告等業(yè)務，則是真正的高利潤來源。
由此看來，京東（JD）零售利潤率能夠逆勢提升，并不只是因為“賣得更多”，而是因為高利潤業(yè)務占比提升。京東（JD）零售正在有意地將平臺重點轉向“做平臺”本身，某種意義而言，京東（JD）正在有意變得更像淘寶了。
與此同時，京東物流（HK2618）也在繼續(xù)提升效率。財報提到，“異狼”系列智能分揀設備正在幫助優(yōu)化成本結構，京東物流（HK2618）首次在外部市場實現(xiàn)收入增長。
即便如此，集團整體經(jīng)營利潤仍然僅錄得38億元，較上年同期105億元重挫63.8%。經(jīng)營利潤率從3.5%壓縮至1.2%。主要原因是受到新業(yè)務虧損的影響。
財報具體數(shù)據(jù)顯示，2026年Q1新業(yè)務收入62.79億元，同比增加9.1%。從環(huán)比維度看，新業(yè)務虧損從2025年Q4的148億元降至103.52億元，收窄45億元，降幅約30%。
圖源：京東財報
本季度京東（JD）現(xiàn)金流壓力有所緩解，但整體仍然承壓。Q1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.55億元，上年同期為凈流出182.62億元。整體自由現(xiàn)金流仍為負64.81億元，較上年同期為流出216.03億元，相比大幅收窄。具體來看，資本性支出是自由現(xiàn)金流為負的核心拖累：Q1資本性支出合計50.63億元，較上年同期23.23億元翻倍以上，其中開發(fā)物業(yè)資本性支出從9.15億元激增至34.98億。
利潤承壓，
不全是因為外賣
坊間習慣將京東（JD）利潤下滑全部歸因于外賣燒錢，但這其實是一個過于簡單的敘事。比起新業(yè)務本身，更值得關注的其實是費用端的全面擴張。
外賣當然是高投入行業(yè)。它同時具備重資產(chǎn)、重運營、重補貼三重屬性。京東（JD）以自營配送體系切入，意味著其天然會面對高履約成本與激烈補貼競爭。但如果拆開京東（JD）本季度費用結構，會發(fā)現(xiàn)利潤下滑背后，還有更復雜的原因。
財報顯示，京東（JD）Q1營銷費用達到154億元，同比增長45.8%，主要由于新業(yè)務推廣活動增加；研發(fā)費用69億元，同比增長48.6%，主要用于技術能力與人才投入；履約費用234億元，同比增長18.5%，同比增加37億元；一般及行政費用36億元，同比增長48.7%，其中包含國家市場監(jiān)管總局約6.35億元罰款。四項費用合計同比增加約142億元。
其中，僅營銷與研發(fā)兩項，就同比多支出72億元。而同期集團整體經(jīng)營利潤則從105億元下降至38億元，減少約67億元。也就是說，費用擴張與利潤下滑之間，幾乎可以直接對應。
尤其值得注意的是，研發(fā)與營銷費用的增速都接近50%。按照傳統(tǒng)商業(yè)邏輯，利潤下滑時期，企業(yè)通常會收縮開支、強化利潤表現(xiàn)；但京東（JD）選擇了逆周期（883436）擴張。
一方面，京東（JD）集團高管在財報電話會上表示，京東（JD）高度重視研發(fā)投入，尤其是在AI方面，一季度研發(fā)費用繼續(xù)明顯上漲，預計未來一段時間內(nèi)研發(fā)費用將保持持續(xù)增長的態(tài)勢。
另一方面，則重金投入Joybuy歐洲市場擴張以及新業(yè)務推廣。財報顯示，Joybuy已經(jīng)在歐洲30余座城市推進“211”服務建設。匯豐預計，2026年京東（JD）海外業(yè)務每季度虧損可能達到10億至20億元。在這種背景下，短期利潤承壓幾乎不可避免。
這也意味著，即使外賣大戰(zhàn)被叫停，京東（JD）當前實際上同時在打三場戰(zhàn)爭：AI研發(fā)戰(zhàn)、國內(nèi)零售價格戰(zhàn)、歐洲市場擴張戰(zhàn)。對于一家同時推進多線作戰(zhàn)的平臺公司而言，戰(zhàn)略定力本身已經(jīng)成為最大的變量。
