生物制藥新紀元。
今年最矚目的醫(yī)療IPO來了。
今天(5月13日)，劑泰科技(北京)股份有限公司正式登陸港交所，成為“全球AI藥物遞送第一股”。本次IPO發(fā)行價10.50港元/股，開盤漲超170%，市值330億港元。
身后基石陣容豪華：貝萊德（BLK）、瑞銀（UBS）集團、韓國未來資產、日本歐力士（IX）、國風投創(chuàng)新投資基金、Deerfield、RTW、清池資本、華登國際、高瓴、IDG資本、廣發(fā)基金、工銀瑞信基金、華夏基金、富國基金等，創(chuàng)下6910倍認購倍數(shù)，堪稱港股年度最熱IPO之一。
這也是紅杉種子自2018年單列以來投出的第一個IPO。鮮少有人知道，早在劑泰還沒完成工商注冊，紅杉團隊就已出手——從天使+輪開始押注，連續(xù)5輪加注。重倉下來，劑泰成了紅杉種子一期(HSG Seed I)第一個“全壘打”項目——按開盤價計算，這一個項目就賺回整支基金。
三個人聯(lián)手敲鐘
六年前，紅杉開始重倉
時間回到2019年，賴才達、陳紅敏、王文首聯(lián)手開始從晶泰科技內部孵化劑泰，希望打破傳統(tǒng)研發(fā)模式的桎梏。
彼時，“藥物遞送”長期制約著國內創(chuàng)新藥（886015）的落地——即便找到了潛在的有效藥物成分，若無法將其精準遞送到人體目標器官和組織，最終也只能功虧一簣。而傳統(tǒng)的藥物遞送研發(fā)靠“試錯”，耗時3-5年，成本高，失敗率也高。劑泰，正是為了破解這一困境。
回憶這一幕，紅杉中國合伙人公元記憶猶新。
其實早在2019年前后，紅杉就開始有意識地在AI for science方向上進行投資布局，AI制藥是必不可少的一環(huán)。在此之前，紅杉已經在ai應用（886108）于晶型預測、小分子設計、大分子設計、逆合成路線分析等多個細分領域進行了投資布局，而AI在藥物研發(fā)中的應用不僅限于靶點發(fā)現(xiàn)或分子設計，制劑優(yōu)化同樣是一個巨大的機會。
將此作為重點方向，紅杉團隊開始在市場上尋找合適的創(chuàng)業(yè)者。在公元的記憶中，當時行業(yè)內可選擇的標的并不多，而且基本都處于早期階段，看不到產品、管線、業(yè)務。因此對于極早期的創(chuàng)業(yè)項目來說，紅杉中國更多地關注“人、事”是否匹配。
很快，賴才達(Chris)進入了紅杉的視野。他有著化學工程博士的背景——本科畢業(yè)于臺灣大學化學工程系，隨后赴美國麻省理工學院(MIT)深造，師承美國國家工程院院士Bernhardt Trout和Allan Myerson教授。創(chuàng)過業(yè)、做過管理咨詢，此外還在紅杉中國投資的另一家AI制藥企業(yè)晶泰科技做過COO。
2019下半年，當紅杉團隊得知賴才達準備開始AI+制藥方向的創(chuàng)業(yè)，很快聯(lián)系他見了一面——當時，劑泰還沒有正式成立，甚至都沒有進行工商注冊。但憑借紅杉種子基金快速決策的特殊機制，聊完后當場就決定給出投資意向書(Term Sheet)。
當中紅杉內部有一個非共識的判斷：“雖然Chris非常年輕，這在傳統(tǒng)的制藥相關的創(chuàng)業(yè)中不是優(yōu)勢；但我們當時判斷，在AI+制藥的跨領域創(chuàng)業(yè)方向上，既懂AI、又懂制藥的‘兩條腿’走路是關鍵，這相比傳統(tǒng)的、大藥廠出身的資深人士，反而會成為優(yōu)勢?！惫硎尽?/p>
最終，紅杉科技和醫(yī)療兩個板塊的投資人進行協(xié)同，完成了對劑泰科技的天使+輪投資，成為劑泰科技最早的投資人之一。隨后劑泰科技獨立發(fā)展，紅杉對劑泰一路加持，連續(xù)投資5輪，是加注次數(shù)最多的投資機構。
這期間，紅杉不僅在早期就幫助公司進行選址，落地杭州并幫助進行當?shù)刭Y源對接，還在業(yè)務方向的調整和重新聚焦上不遺余力，并幫助公司做了不少重要人才的引進(劑泰現(xiàn)任CFO由紅杉推薦加入)等等，一路陪伴公司成長。
根據(jù)招股書，紅杉在上市前的合計持股比例為6.89%，是公司第二大機構股東。此外，紅杉也是劑泰科技五名領航資深投資者之一。
熬過低谷，投資人云集
一年營收漲70倍
交流下來，以賴才達為核心的劑泰團隊留給投資人深刻印象。
“Chris是我投資的公司中，唯一一個在過去六年來堅持每個季度召開董事會的創(chuàng)始人，按時寫好材料，向投資人匯報公司業(yè)務進展。”公元說起，即便在面臨挑戰(zhàn)和低谷的時候，賴才達也堅持和股東進行開誠布公地溝通，專注客戶BD、商業(yè)化和修煉內功。
“我對Chris最大的感受是執(zhí)行力以及非常開放，愿意聽取不同聲音?！睂Ｗ⑨t(yī)療健康方向的紅杉董事總經理顧翠萍坦言，作為醫(yī)藥方向的投資人，她和團隊常常在公司的戰(zhàn)略方向、聚焦策略上會提供一些專業(yè)建議，而Chris一直以來都很尊重投資人的意見。
一路走來，劑泰身后除了紅杉還集結中金資本、人保資本股權、五源資本、國壽股權、北京市醫(yī)藥健康產業(yè)投資基金、大興投資、峰瑞資本、源碼資本、光速中國、晶泰科技、招銀國際、太平金控旗下的太平香港保險科創(chuàng)基金、Monolith勵思資本、雅億資本等知名機構的投資。
印象深刻的是去年8月，劑泰完成4億人民幣的D輪融資，由北京市醫(yī)藥健康產業(yè)投資基金和大興區(qū)產業(yè)投資基金聯(lián)合領投。在此之前，劑泰宣布其全球總部落地北京大興生物醫(yī)藥基地，子公司“杭州劑泰生命科技有限公司”則作為重要的研發(fā)與運營基地，繼續(xù)在當?shù)亻_展業(yè)務。
為何投資人集體押注？說起來，劑泰的核心競爭力源于其自主研發(fā)的全球首個AI納米遞送平臺NanoForge。根據(jù)招股書，目前其已具備能力針對人體8個重要組織和器官實現(xiàn)精準靶向遞送，通過自研的體內靶向遞送系統(tǒng)覆蓋免疫、腫瘤、代謝等重大疾病領域差異化創(chuàng)新管線。
基于NanoForge平臺，劑泰擁有超過10種管線產品，其中包括數(shù)種處于發(fā)現(xiàn)階段的候選產品、4種臨床前候選產品、3種臨床階段產品、1種pre-NDA產品及2種動物保健（884013）產品。其中，進展最快的管線MTS-004是中國首個完成Ⅲ臨床試驗的AI賦能制劑創(chuàng)新藥（886015），也是中國首款完成臨床試驗的PBA(假性延髓情緒失控)治療藥物，有望填補國內該領域治療空白。
招股書顯示，2024年劑泰科技營收為150萬元，2025年達1.05億元，同比增長近70倍。毛利率從2024年的55.5%提升至2025年的98.2%。年內虧損從2024年的4.99億元收窄至3.92億元，經調整虧損凈額從2023年的3.47億元逐年降至2025年的1.8億元。
過去六年里，中國AI制藥經歷一輪極具挑戰(zhàn)的周期（883436）——從被資本追捧、估值飆升，到市場遇冷融資困難，直到最近因為AI的爆發(fā)成為熱點，起起伏伏。低谷期里，賴才達帶隊熬了下來，身后投資人也目睹了一個年輕創(chuàng)始人從當初意氣風發(fā)到經歷挫折后變得平和穩(wěn)重的過程。
招股書顯示，賴才達、陳紅敏、王文首為一致行動人，上市前合計持有劑泰科技30.67%的股份，系公司的最大股東方。今天他們站上敲鐘舞臺，迎接人生一個里程碑。
IPO收獲季
中國創(chuàng)投大年
如此一幕，于紅杉而言極具特殊意義。
外界可能不知道，劑泰是紅杉種子自2018年單列以來投出的第一個IPO，也是紅杉種子一期(HSG Seed I)的第一個“全壘打”項目，更是紅杉“從種子到IPO”全階段投資的代表案例。
回想2018年，紅杉中國將早期投資板塊正式單列，紅杉中國種子基金成為紅杉投資鏈條中極具戰(zhàn)略意義的“先頭部隊”。此后，中國早期投資開始熱鬧起來。
迄今為止，紅杉種子的管理規(guī)模超過100億元人民幣，成為國內管理規(guī)模最大的早期基金之一。團隊主要面向種子輪到A輪的初創(chuàng)企業(yè)，以雙幣種(美元+人民幣)形式進行投資，平均單筆投資金額在200萬美元或等值人民幣以內。
由于劑泰“AI+藥物遞送”的跨領域特點，這還是一個由AI投資人和醫(yī)療投資人協(xié)同投資和管理的典型項目——負責人便是AI方向的合伙人公元以及醫(yī)療健康方向的董事總經理顧翠萍。
顧翠萍介紹，在劑泰早期階段，科技團隊和醫(yī)療團隊的視角基本一致，均是看重人和方向。隨著項目到中后期進展，科技團隊和醫(yī)療團隊開始顯示出不同的專業(yè)優(yōu)勢：科技團隊更關注算法的領先性和平臺的延展性，醫(yī)療團隊更關注管線進展、靶點選擇和臨床方向的合理性，更看重管線數(shù)據(jù)。這種互補的支撐，覆蓋了公司成長的不同維度。
當然，劑泰只是一抹縮影。今年紅杉迎來IPO大爆發(fā)，短短幾個月收獲8個IPO，當中不乏MiniMax、精鋒醫(yī)療、鳴鳴很忙（HK1768）、北芯生命（688712）、曦智科技等知名公司。
這里有一段小插曲——紅杉中國在2020年前后相隔很短的時間里，接連投資了劑泰科技、恩和生物、以及不久前剛剛上市的曦智科技，三家公司的創(chuàng)始人賴才達、崔好和沈奕晨既是MIT的同學，又是非常要好的朋友。他們早在MIT的時候，就和紅杉建立了密切的聯(lián)系；回國創(chuàng)業(yè)后也順理成章地拿了紅杉的投資。
他們三位還都是音樂愛好者，并且和另外三位哈佛畢業(yè)的創(chuàng)始人組織了一個名為hf的樂隊(名字來源于物理學上的光電效應)。在曦智上市當天，hf樂隊在祝捷晚宴上首次登臺演出，這次也將在劑泰上市的晚宴上進行表演。
IPO的交響曲，正在這個久違的創(chuàng)投（885413）大年隱隱響起。
