中郵證券有限責任公司劉海榮,曾佳晨近期對麥加芯彩（603062）進行研究并發(fā)布了研究報告《風電（885641）涂料增長強勁，平臺化商業(yè)戰(zhàn)略確立》，首次覆蓋麥加芯彩（603062）給予買入評級。
公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報
2026年3月31日、4月28日，公司先后發(fā)布2025年年報及2026年一季報。2025年全年營業(yè)收入17.12億元，同比下降19.99%；歸母凈利潤2.10億元，同比下降0.31%；扣非后歸母凈利潤1.82億元，同比增長1.62%。2026年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.59億元，同比下降15.41%；歸母凈利潤0.10億元，同比下降79.92%；扣非后歸母凈利潤0.06億元，同比下降87.82%。
集裝箱涂料景氣回落，風電涂料增長強勁
細分板塊來看：
1)海洋裝備涂料(集裝箱涂料為主)：2025年全年營收10.50億元，全年銷量6.95萬噸，毛利率16.09%。2024年，受紅海事件影響，全球集裝箱需求創(chuàng)歷史新高（883911），公司搶抓行業(yè)機遇，集裝箱涂料銷量、收入均刷新紀錄，分別達11.14萬噸、17.26億元。2025年行業(yè)景氣下行，集裝箱需求明顯走弱，市場競爭加劇，板塊短期承壓。公司作為全球集裝箱涂料龍頭，堅持理性競爭、推進產(chǎn)品差異化，我們看好公司該板塊在下輪景氣周期（883436）實現(xiàn)強復蘇。
2)新能源（850101）涂料(風電（885641）涂料為主)：2025年全年營收6.54億元，同比增長66.41%，創(chuàng)下公司自成立以來該板塊最高銷售收入記錄，占整體營業(yè)收入的比例也從2024年的18.37%提高至38.21%，在整體毛利額的占比接近60%，全年銷量達2.18萬噸。其中，公司風電（885641）葉片涂料國內(nèi)市占率繼續(xù)穩(wěn)居第一，且海外市場拓展再獲突破，2025年實現(xiàn)風電（885641）涂料對海外終端客戶批量銷售，有效貢獻業(yè)績增長。除核心產(chǎn)品外，新能源（850101）板塊新品穩(wěn)步推進：光伏玻璃減反射涂層科思創(chuàng)技術轉(zhuǎn)移已全部完成，6000噸產(chǎn)線順利投產(chǎn)，依托先進納米技術與國內(nèi)制造優(yōu)勢賦能光伏行業(yè)，2025年已實現(xiàn)少量出貨，境內(nèi)外客戶拓展正有序推進，目前處于產(chǎn)品測試、批量驗證或供應商認證等不同階段，后續(xù)將逐步貢獻增量。針對沙戈荒地區(qū)開發(fā)的防塵產(chǎn)品J2與ARCAR11，在國家光伏質(zhì)檢中心(CPVT)西北地區(qū)開展戶外實證測試，性能穩(wěn)定良好，有望為西部光伏玻璃客戶提供有效解決方案。高性能復合材料光伏邊框涂層(含水性聚氨酯（884039）、水性氟碳涂料)獲德國萊茵TUV認證，耐候性能獲客戶認可；海上光伏復合材料邊框涂層亦在CPVT開展海上戶外實證測試，后續(xù)將推進海外市場拓展。儲能（885921）涂料方面，2025年已實現(xiàn)持續(xù)為頭部儲能（885921）企業(yè)沙特儲能（885921）項目供貨，并積極拓展更多儲能（885921）箱制造商及終端客戶。
產(chǎn)能擴張+船舶認證順利推進，成長動能充足
船舶涂料認證方面，公司已完成中國CCS、美國ABS、挪威DNV三大國際船級社全系列認證，涵蓋船底防污漆、壓載艙漆、車間底漆等核心產(chǎn)品。2025年，公司已在實現(xiàn)船舶修補漆批量銷售，境外船東訂單實現(xiàn)從零到一突破，正式切入外資高度壟斷的高端船舶涂料市場。海工涂料驗證成功，公司2026年5月8日公告表示，產(chǎn)品已通過NORSOKM501的4200個小時測試階段，通過浪濺區(qū)(7A)和浸沒區(qū)(7B)標準，拿到高端海工涂料市場"入場券"，打破外資壟斷。
產(chǎn)能建設方面，珠海（883419）7萬噸高性能涂料基地已于2025年6月末全面建成投產(chǎn)，為公司自動化、智能化程度最高的生產(chǎn)基地，與上海、南通基地形成“三地協(xié)同、全國覆蓋”的產(chǎn)能網(wǎng)絡。該基地重點配套風電（885641）、光伏、船舶涂料等新興業(yè)務，達產(chǎn)后預計三年內(nèi)無需大規(guī)模資本開支，現(xiàn)有產(chǎn)能可充分支撐未來2-3年新業(yè)務放量需求。同時，公司成立荷蘭子公司，作為歐洲、南美、非洲等地前沿技術、快捷服務的支撐點，將促進公司全球化擴張。
依托“集裝箱涂料+風電（885641）涂料+船舶涂料+光伏/儲能（885921）涂料”四大核心賽道，公司正從單一周期（883436）類涂料供應商，加速轉(zhuǎn)型為覆蓋多個應用領域的平臺型工業(yè)涂料企業(yè)，成長動能持續(xù)增強。
投資建議
我們預測公司2026-2028年營業(yè)收入分別為20.27/22.99/27.87億元，歸母凈利潤分別為2.72/3.15/4.15億元，同比增速分別為29.61%/15.73%/31.59%，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
新產(chǎn)能投放不及預期的風險，上游原材料價格波動大的風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構目標均價為60.38。
