中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉,陳天瑜近期對(duì)國(guó)瓷材料（300285）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《國(guó)材賦能，瓷啟新程》，首次覆蓋國(guó)瓷材料（300285）給予買入評(píng)級(jí)。
l投資要點(diǎn)
營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，核心盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.83億元，同比增長(zhǎng)13.24%；歸母凈利潤(rùn)6.10億元，同比增長(zhǎng)0.91%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.05億元，同比增長(zhǎng)4.25%。2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.64億元，同比增長(zhǎng)9.15%；歸母凈利潤(rùn)1.42億元，同比增長(zhǎng)4.79%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.40億元，同比10.17%。
各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)力，多點(diǎn)開(kāi)花增長(zhǎng)強(qiáng)勁。電子材料板塊，重點(diǎn)聚焦AI服務(wù)器及車規(guī)用MLCC介質(zhì)粉體，穩(wěn)步推進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)，電子漿料業(yè)務(wù)銷售規(guī)模增長(zhǎng)迅速；催化材料板塊，基本實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)自主汽車品牌全面覆蓋，產(chǎn)品銷量持續(xù)增加，同時(shí)深化與國(guó)內(nèi)各大商用車客戶合作，銷售份額穩(wěn)步增長(zhǎng)，并陸續(xù)進(jìn)入多家國(guó)際頭部車企和主機(jī)廠供應(yīng)鏈體系，開(kāi)始批量供應(yīng)；生物醫(yī)療材料板塊，持續(xù)推出高端口腔修復(fù)材料產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N售，有效優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；新能源（850101）材料板塊，產(chǎn)銷水平快速提升，市占率不斷提高，硫化物固態(tài)電解質(zhì)研發(fā)及驗(yàn)證工作穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)品性能已獲得客戶高度認(rèn)可；精密陶瓷板塊，受益于新能源汽車（885431）用陶瓷球行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)容，陶瓷球產(chǎn)品銷量實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，國(guó)瓷賽創(chuàng)LED（884095）基板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)向全球頭部企業(yè)穩(wěn)定批量供貨，通訊射頻微系統(tǒng)芯片封裝管殼市場(chǎng)開(kāi)發(fā)取得重大突破，銷售收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；數(shù)碼打印及其他材料板塊，陶瓷墨水穩(wěn)步推進(jìn)全球布局，海外銷（885840）售水平穩(wěn)步提升，同時(shí)積極開(kāi)拓紡織墨水市場(chǎng)，客戶黏性與銷售規(guī)模持續(xù)提升；覆銅板用填充材料項(xiàng)目部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破，量產(chǎn)線快速搭建中，多家頭部客戶驗(yàn)證進(jìn)程加快并實(shí)現(xiàn)小批量銷售；膜用填充材料項(xiàng)目方面，氧化鋯分散液已在國(guó)內(nèi)多家客戶完成驗(yàn)證并開(kāi)始批量供貨，應(yīng)用于AR光波導(dǎo)的高折射率氧化鈦分散液也已在多家客戶完成驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)小批量銷售。
加速卡位前沿新賽道。公司聚焦國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展需要的主航道，以材料為核心圍繞產(chǎn)業(yè)鏈條延伸布局，當(dāng)前AI算力、固態(tài)電池（886032）、商業(yè)航天（886078）、具身智能等新賽道蓬勃發(fā)展，2026年公司將沿新材料戰(zhàn)略主航道精準(zhǔn)發(fā)力，以重點(diǎn)項(xiàng)目為支點(diǎn)加速落地、卡位前沿新賽道，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)平臺(tái)：聚焦AI服務(wù)器與車規(guī)兩大應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)推進(jìn)MLCC粉體的產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)能擴(kuò)充；推動(dòng)高頻高速覆銅板填充材料實(shí)現(xiàn)高端產(chǎn)品重點(diǎn)客戶突破并批量供貨；密切配合重點(diǎn)客戶推進(jìn)硫化物固態(tài)電解質(zhì)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程；在氧化鋯、氧化鈦分散液市場(chǎng)開(kāi)拓與銷量穩(wěn)步提升的基礎(chǔ)上，持續(xù)向更高端產(chǎn)品延伸，為客戶提供性能更優(yōu)、成本更低的整體解決方案；加快數(shù)據(jù)中心用多層陶瓷基板產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與驗(yàn)證進(jìn)程；進(jìn)一步開(kāi)發(fā)商業(yè)航天（886078）用陶瓷管殼產(chǎn)品市場(chǎng)，努力實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷快速提升。
l投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年分別實(shí)現(xiàn)收53/63/73億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為8.0/10.3/12.5億元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
l風(fēng)險(xiǎn)提示
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；兼并重組和商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為43.2。
