中郵證券有限責任公司劉海榮,曾佳晨近期對卓越新能（688196）進行研究并發(fā)布了研究報告《經(jīng)營短期承壓，海外布局提速長期可期》，首次覆蓋卓越新能（688196）給予買入評級。
l公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報
2026年4月27日，公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報。2025年全年營業(yè)收入28.76億元，同比下降19.29%；歸母凈利潤1.55億元，同比增長3.71%；扣非后歸母凈利潤1.56億元，同比增長15.92%。2026年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.78億元，同比下降4.38%；歸母凈利潤0.30億元，同比下降50.86%；扣非后歸母凈利潤0.29億元，同比下降49.40%。
l2025年收入小幅下滑，實則盈利能力增強
2025年由于核心產(chǎn)品生物柴油產(chǎn)銷量下滑，公司營收同比下降19.29%，但其板塊毛利率由2024年的5.95%提升至9.11%，板塊盈利能力提升明顯。2025年公司新產(chǎn)線5萬噸脂肪醇順利投產(chǎn)，豐富了公司油脂化工（850102）的產(chǎn)業(yè)版圖，且該板塊毛利率達26.62%，為全年公司整體毛利率提升做出貢獻，該產(chǎn)品2025年銷量約1.41萬噸，尚未體現(xiàn)滿產(chǎn)狀態(tài)，隨著產(chǎn)能爬坡、規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，我們預(yù)計未來該板塊將對公司盈利能力的提升將進一步體現(xiàn)。
公司2026年一季度末存貨達14.69億元，創(chuàng)歷史新高（883911），同比增長54.61%，因此一季度業(yè)績承壓并非公司生產(chǎn)能力受限，我們預(yù)測近期隨著產(chǎn)成品順利出貨及確認收入，二季度公司營收利潤將迎來邊際改善。
產(chǎn)能全面擴張，海外產(chǎn)能增勢賦能
在新建項目推進方面，公司持續(xù)完善上下游供應(yīng)鏈體系，國內(nèi)項目與海外產(chǎn)能布局同步發(fā)力、協(xié)同推進。國內(nèi)端，年產(chǎn)5萬噸天然脂肪醇項目已于2025年4月順利投產(chǎn)，年產(chǎn)10萬噸烴基生物柴油(HVO/SAF)生產(chǎn)線已完成建設(shè)并通過竣工驗收，當前正處于設(shè)備調(diào)試階段，計劃于2026年第二季度進入試生產(chǎn)。海外端，泰國年產(chǎn)30萬噸酯基生物柴油生產(chǎn)線于2026年1月取得開工許可并啟動建設(shè)；新加坡年產(chǎn)10萬噸酯基生物柴油生產(chǎn)線已完成住建手續(xù)報批，即將開工；泰國、菲律賓、沙特、印尼等地的廢棄油脂回收項目也在按計劃推進。公司全球化產(chǎn)能布局持續(xù)完善，為長期國際化高質(zhì)量發(fā)展筑牢基礎(chǔ)。
投資建議
我們預(yù)測公司2026-2028年營業(yè)收入分別為46.55/56.65/71.60億元，歸母凈利潤分別為4.18/5.55/6.90億元，同比增速分別為170.63%/32.71%/24.39%，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
產(chǎn)能擴張不及預(yù)期的風險，貿(mào)易政策變動的風險。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為87.57。
