山西證券（002500）股份有限公司劉斌,賈國(guó)琛近期對(duì)瑞鵠模具（002997）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《裝備與零部件雙輪驅(qū)動(dòng)，機(jī)器人業(yè)務(wù)打開成長(zhǎng)空間》，首次覆蓋瑞鵠模具（002997）給予增持評(píng)級(jí)。
事件描述
近日，瑞鵠模具（002997）發(fā)布2025年報(bào)和2026年第一季度報(bào)。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.92億元，同比+35.80%；歸母凈利潤(rùn)為3.92億元，同比+11.85%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.71億元，同比+14.45%。2026年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.06億元，同比+34.69%；歸母凈利潤(rùn)為1.07億元，同比+9.55%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比+10.64%。
事件點(diǎn)評(píng)
裝備與零部件雙輪驅(qū)動(dòng)營(yíng)收高增，2026Q1延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.92億元，同比增長(zhǎng)35.80%。其中，專用設(shè)備（881118）制造(模
檢具、自動(dòng)化生產(chǎn)線)業(yè)務(wù)收入21.18億元，同比增長(zhǎng)30.36%，占總收入的64.34%；汽車零部件（881126）及配件制造業(yè)務(wù)收入10.72億元，同比大幅增長(zhǎng)46.99%，占比提升至32.58%，成為營(yíng)收增長(zhǎng)的重要引擎。2026年Q1，增長(zhǎng)勢(shì)頭延續(xù)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.06億元，同比+34.69%；歸母凈利潤(rùn)為1.07億元，同比+9.55%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比+10.64%。
盈利能力受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響有所回落。2025年公司毛利率為24.16%，較2024年下降0.85個(gè)百分點(diǎn)，主要系毛利率較低的汽車零部件（881126）業(yè)務(wù)占比提升所致；裝備業(yè)務(wù)毛利率為30.03%，同比微升0.31個(gè)百分點(diǎn)，保持穩(wěn)定。費(fèi)用方面，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用達(dá)1.49億元，同比+24.61%；銷售費(fèi)用同比+12.39%，主要系新增業(yè)務(wù)訂單帶來(lái)的代理服務(wù)費(fèi)用增加；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)15.44%至1.30億元。2026年Q1公司盈利能力環(huán)比有所改善，毛利率為22.08%，同比-2.92pct，環(huán)比+4.24pct；凈利率為11.70%，同比-3.18pct，環(huán)比+4.69pct。
機(jī)器人業(yè)務(wù)布局加速，智能裝備戰(zhàn)略延伸。2025年，公司聯(lián)合安川中國(guó)持續(xù)更新、開發(fā)適用多應(yīng)用場(chǎng)景的專用特型機(jī)器人、高端復(fù)合式移動(dòng)協(xié)作機(jī)器人產(chǎn)品，以及面向工業(yè)應(yīng)用的機(jī)器人集成應(yīng)用落地技術(shù)。同時(shí)，公司通過(guò)可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目“智能機(jī)器人系統(tǒng)集成與智能制造系統(tǒng)整體解決方案項(xiàng)目”，將現(xiàn)有自動(dòng)化業(yè)務(wù)向關(guān)聯(lián)領(lǐng)域延伸，豐富產(chǎn)品矩陣、拓寬應(yīng)用場(chǎng)景，進(jìn)一步強(qiáng)化業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力與品牌影響力。
在手訂單創(chuàng)歷史新高（883911），產(chǎn)能擴(kuò)張有序推進(jìn)。截至2025年末，公司汽車制造裝備業(yè)務(wù)在手訂單47.72億元，較上年末增長(zhǎng)23.76%，新承接訂單保持增長(zhǎng)。汽車輕量化零部件業(yè)務(wù)多款車型訂單處于產(chǎn)品開發(fā)階段，未來(lái)將陸續(xù)投產(chǎn)。產(chǎn)能建設(shè)方面，新能源汽車（885431）輕量化車身部件項(xiàng)目一期已完成投產(chǎn)，二期預(yù)計(jì)2026年二季度完成投產(chǎn)；新能源汽車（885431）精密成形裝備及輕量化制件項(xiàng)目已成功投產(chǎn)。后續(xù)公司將穩(wěn)妥推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)充與產(chǎn)線優(yōu)化，提升整體生產(chǎn)供給能力，深化采購(gòu)降本并穩(wěn)步提高關(guān)鍵材料自制率，逐步提升海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比。
投資建議
短期，公司在手訂單飽滿，隨著裝備業(yè)務(wù)+輕量化零部件放量，公司業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。中長(zhǎng)期看，公司深度受益汽車輕量化+智能化趨勢(shì)，裝備+機(jī)器人技術(shù)協(xié)同驅(qū)動(dòng)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收分別為41.84、50.40、59.33億元；歸母凈利潤(rùn)分別為4.52、5.25、6.09億元，EPS分別為2.16、2.51、2.91元，對(duì)應(yīng)26年5月11日收盤價(jià)PE分別為16、14、12倍，首次覆蓋，給予“增持-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)周期（883436）波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：汽車行業(yè)需求與經(jīng)濟(jì)周期（883436）密切相關(guān)，若宏觀經(jīng)濟(jì)放緩，可能影響公司產(chǎn)品需求。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券（000686）趙麗明研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為66.28%，其預(yù)測(cè)2026年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.76億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為12.86。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為37.69。
