2026年4月22日，南京領(lǐng)行科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“T3出行”）正式向港交所遞交招股書。這家成立僅七年的出行平臺(tái)，成為中國(guó)最快實(shí)現(xiàn)盈利的大型智慧出行平臺(tái)。
當(dāng)行業(yè)多數(shù)玩家仍在虧損泥潭中掙扎時(shí)，T3出行用一組數(shù)據(jù)宣告了一個(gè)拐點(diǎn)的到來：2025年凈利潤(rùn)達(dá)740萬元，毛利率躍升至13%。
然而，比“盈利”本身更值得追問的是：它是如何做到的？這套盈利邏輯能否被復(fù)制？而隨著AI大模型開始接管平臺(tái)的每一個(gè)決策節(jié)點(diǎn)，出行行業(yè)的底層商業(yè)邏輯正在被重寫。
行業(yè)的盈利曙光——網(wǎng)約車“不可能三角”的瓦解
中國(guó)網(wǎng)約車（885753）行業(yè)長(zhǎng)期深陷“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”的困局，背后是一個(gè)殘酷的“不可能三角”：用戶補(bǔ)貼不可或缺，司機(jī)激勵(lì)不能削減，渠道傭金逐年攀升。三者相互撕扯，導(dǎo)致多數(shù)頭部平臺(tái)即便做到行業(yè)前列，依然持續(xù)虧損。
數(shù)據(jù)是最好的注腳。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示：行業(yè)某頭部平臺(tái) 2025年上半年凈虧損4.95億元，另一家Top5平臺(tái)同期則虧損1.25億元。這些平臺(tái)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)、毛利率有所改善，卻距離整體盈利仍有差距。
正是在這樣的行業(yè)語境下，T3出行2025年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯得格外突出。招股書顯示，2023至2025年，T3出行營(yíng)收從148.96億元增至171.09億元，毛利率躍升至13.0%，凈利潤(rùn)740萬元。若剔除以權(quán)益結(jié)算的股份支付開支，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)5299.9萬元。
拉平同業(yè)對(duì)比，更能看出分量：T3出行的毛利率13.0%雖然低于滴滴的19.2%，但顯著高于網(wǎng)約車（885753）行業(yè)內(nèi)其他頭部企業(yè)。從實(shí)現(xiàn)盈利的時(shí)間維度看，七年內(nèi)完成整體盈利的速度，在大型智慧出行平臺(tái)中無人能及。
這意味著什么？它印證了一個(gè)曾被行業(yè)反復(fù)質(zhì)疑的命題：網(wǎng)約車（885753）平臺(tái)并非天然虧損，商業(yè)模式本身具備盈利可行性。“不可能三角”并非真正的“不可能”——關(guān)鍵在于是否愿意以技術(shù)替代補(bǔ)貼，以效率替代燒錢。
對(duì)行業(yè)而言，這不僅是信心重建，更提供了一個(gè)可復(fù)制的效率范本。正如有分析指出，行業(yè)正從規(guī)模驅(qū)動(dòng)的擴(kuò)張模式，轉(zhuǎn)向效益驅(qū)動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)模式。T3出行的盈利路徑，為“技術(shù)驅(qū)動(dòng)型平臺(tái)”標(biāo)注了清晰的參照坐標(biāo)。
盈利的密碼——“不是省吃儉用，而是結(jié)構(gòu)性的降本增效”
如果說T3出行的盈利是一個(gè)結(jié)果，那么拆解其背后的驅(qū)動(dòng)力，會(huì)發(fā)現(xiàn)它并非來自“勒緊腰帶”的成本削減，而是一套多層疊加的結(jié)構(gòu)性效率提升。
首先是規(guī)模帶來的飛輪效應(yīng)。2025年，T3出行月活躍用戶達(dá)3897萬，月活司機(jī)63萬，全年促成訂單7.97億單，交易總額189億元。當(dāng)訂單密度提升到一定閾值，單均補(bǔ)貼成本自然被攤薄，平臺(tái)在乘客端不需要靠高額優(yōu)惠券搶用戶，在司機(jī)端也不需要靠超額激勵(lì)留運(yùn)力。這種飛輪效應(yīng)使乘客端運(yùn)力充足、體驗(yàn)提升，司機(jī)端需求旺盛、空駛率降低，兩端相互促進(jìn)，形成正向循環(huán)。
如果說規(guī)模效應(yīng)是“節(jié)流”，那么AI驅(qū)動(dòng)的效率提升則兼具“開源”與“節(jié)流”的雙重屬性。T3出行已開發(fā)37名AI數(shù)字員工，部署于客服、訂單管理、投訴處理、司機(jī)招募等環(huán)節(jié)，2025年AI服務(wù)接管率達(dá)到約90%。這些AI數(shù)字員工背后，站著一個(gè)關(guān)鍵的技術(shù)底座——領(lǐng)行阡陌大模型。這是T3出行與中國(guó)電信（HK0728）聯(lián)手打造的國(guó)內(nèi)出行行業(yè)首個(gè)完成模型與算法“雙備案”的生態(tài)大模型，已在司乘服務(wù)、智能調(diào)度、安全運(yùn)維三大場(chǎng)景深度落地。該大模型的核心價(jià)值不在于“大”，而在于“準(zhǔn)”。在智能調(diào)度端，它利用機(jī)器學(xué)習(xí)和深度學(xué)習(xí)，將城市劃分為多個(gè)區(qū)塊分別預(yù)測(cè)供需，動(dòng)態(tài)分配運(yùn)力。
這種分區(qū)供需預(yù)測(cè)方式能夠精準(zhǔn)捕捉商圈散場(chǎng)、突發(fā)天氣、大型活動(dòng)結(jié)束瞬間的運(yùn)力缺口——這正是傳統(tǒng)全局統(tǒng)計(jì)算法難以觸達(dá)的微觀效率。模型上線后，T3出行的整體空駛率下降了17.5%。在安全端，模型通過駕駛軌跡識(shí)別及車內(nèi)視覺、語音感知技術(shù)，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)疲勞、分心及騷擾行為，實(shí)現(xiàn)云端實(shí)時(shí)管理與主動(dòng)預(yù)警。2025年，T3平臺(tái)每百萬單交通事故率降至約15.7宗，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。在司乘服務(wù)端，AI已能處理超過85%的司機(jī)服務(wù)案件，語音交互方式比傳統(tǒng)手動(dòng)輸入節(jié)省約50%的操作時(shí)間，智能客服系統(tǒng)日均節(jié)省工作時(shí)間超500小時(shí)。
效率提升的財(cái)務(wù)效應(yīng)是立竿見影的?？振偮氏陆?7.5%意味著同樣一公里的運(yùn)力成本被更充分?jǐn)偙?；AI接管90%服務(wù)環(huán)節(jié)意味著人力成本被結(jié)構(gòu)性替代。更值得注意的是，研發(fā)開支同比下降了17.9%——技術(shù)帶來的效率紅利甚至反過來壓縮了技術(shù)本身的邊際成本。
Robotaxi——未來出行的“第二增長(zhǎng)曲線”
如果說當(dāng)下的盈利是T3出行遞給資本市場(chǎng)的“成績(jī)單”，那么Robotaxi就是它試圖講述的“未來故事”。
招股書顯示，截至2025年底，T3出行已在南京和蘇州獲得Robotaxi運(yùn)營(yíng)牌照，一支超過300輛Robotaxi的車隊(duì)已接入其平臺(tái)。在無安全員條件下，道路測(cè)試?yán)锍桃淹黄?1000公里，在中國(guó)智慧出行平臺(tái)中排名第二。
更具差異化價(jià)值的是其混合調(diào)度平臺(tái)。T3出行開發(fā)出中國(guó)首個(gè)能夠同時(shí)協(xié)調(diào)有人駕駛車輛和Robotaxi的混合調(diào)度系統(tǒng)，將網(wǎng)約車（885753）與L4級(jí)自動(dòng)駕駛車隊(duì)整合運(yùn)行。這意味著，當(dāng)Robotaxi運(yùn)力不足以覆蓋高峰期需求時(shí)，有人駕駛車輛可以無縫補(bǔ)位；而當(dāng)Robotaxi在低峰期閑置時(shí)，平臺(tái)可優(yōu)先調(diào)度低成本無人車輛接單，從而降低整體履約成本。
從經(jīng)濟(jì)賬來看，灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)到2030年，Robotaxi按2元的單公里成本，預(yù)估較當(dāng)前可降低60.5%。根據(jù)預(yù)測(cè)，中國(guó)無人駕駛（885736）車輛服務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模將從2025年的10億元增長(zhǎng)至2030年的928億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)149.3%，在智慧出行市場(chǎng)中的滲透率將提升至10.3%。
IPO募資用途也印證了這一戰(zhàn)略重心：T3出行計(jì)劃將募集資金主要用于建設(shè)全棧Robotaxi能力、升級(jí)領(lǐng)行阡陌大模型以及深化經(jīng)營(yíng)布局。此外，T3出行已與寧德時(shí)代（HK3750）旗下時(shí)代智能達(dá)成戰(zhàn)略合作，基于磐石底盤技術(shù)適配換電、全冗余、全線控等電動(dòng)智能化方案，為Robotaxi的規(guī)?；涞卮罱ㄓ布鬃?。
可以說，第一增長(zhǎng)曲線依靠的是AI提效和規(guī)模飛輪，而第二增長(zhǎng)曲線的構(gòu)建邏輯則是：以混合調(diào)度平臺(tái)為運(yùn)營(yíng)底座，以領(lǐng)行阡陌大模型為決策大腦——多頭并進(jìn)，試圖在Robotaxi的藍(lán)海中搶占先發(fā)高地。
結(jié)語
T3出行的招股書，與其說是上市申請(qǐng)，不如說是一張行業(yè)的“效率宣言”。在網(wǎng)約車（885753）深陷“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”的多年困局中，T3出行用七年時(shí)間驗(yàn)證了一個(gè)方向：盈利不能靠減少補(bǔ)貼的“減法”，而要靠技術(shù)驅(qū)動(dòng)效率的“乘法”。規(guī)模飛輪、AI深度嵌入運(yùn)營(yíng)——多重杠桿層層遞進(jìn)，撬開了行業(yè)虧損的堅(jiān)冰。
但盈利并非終點(diǎn)。真正的考驗(yàn)在于，這套邏輯能否被更大規(guī)模復(fù)制，推動(dòng)行業(yè)從“燒錢換規(guī)?！鞭D(zhuǎn)向“效率換利潤(rùn)”。
而這正是Robotaxi被寄予厚望的原因。當(dāng)出行從“人的服務(wù)”走向“算法的服務(wù)”，邊際成本才真正打開下行空間。在大模型調(diào)度車輛、AI接管交互的未來，出行行業(yè)的利潤(rùn)綠洲將不再是海市蜃樓。
