中郵證券有限責(zé)任公司劉海榮,費(fèi)晨洪近期對隆華新材（301149）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《新產(chǎn)品銷售放量》，首次覆蓋隆華新材（301149）給予買入評級。
事件
2026年4月29日，隆華新材（301149）發(fā)布2025年報和2026年一季報，2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.20億元，同比+12.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.43億元，同比-16.84%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利1.31億元，同比-15.41%。2026年第一季度實(shí)現(xiàn)銷售收入19.89億元，同比+31.77%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4668萬元，同比-18.28%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4419萬元。同比-8.92%。
點(diǎn)評
公司現(xiàn)有聚醚系列產(chǎn)品總產(chǎn)能129萬噸/年，產(chǎn)能規(guī)模位居國內(nèi)行業(yè)前列。2025年公司聚醚多元醇產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷量82.09萬噸，同比+25.10%。聚醚產(chǎn)品中，POP聚醚銷售收入29.99億元，占比47.46%，毛利率5.94%；通用軟泡聚醚收入25.04億元，占比39.62%，毛利率2.33%；CASE聚醚收入3.97億元，收入占比6.58%，毛利率4.48%。2026年一季度公司POP聚醚、通用軟泡聚醚、CASE聚醚毛利率分別為6.22%、2.98%、4.69%，較2025年均有所提升。
聚醚胺和聚酰胺產(chǎn)品產(chǎn)能進(jìn)入釋放期。2025年公司聚醚胺系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入2.75億元，成為國內(nèi)重要的聚醚胺供應(yīng)商之一。聚酰胺樹脂產(chǎn)能達(dá)4萬噸/年，在建產(chǎn)能8萬噸/年，2025年實(shí)現(xiàn)銷售收入1406萬元，產(chǎn)品逐步投放市場。
我們預(yù)計公司2026-2028年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.84/5.41/6.41億元，對應(yīng)PE12/11/9倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
國內(nèi)聚醚產(chǎn)能過剩風(fēng)險；聚醚出口增速下降風(fēng)險；原料供應(yīng)不足的風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
