誠通證券股份有限公司陳文倩近期對燕京啤酒（000729）進行研究并發(fā)布了研究報告《燕京啤酒（000729）2025年年報及2026年一季報點評：中高端化產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力“十四五”完美收官》，給予燕京啤酒（000729）買入評級。
公司營收、凈利增長勢頭持續(xù)：
公司2025年實現(xiàn)營收153.33億元/+4.54%；歸母凈利潤16.79億元/+59.06%；毛利率43.56%/+2.84pct。兩費方面，銷售費用率11.09%/+0.27pct；管理費用率9.78%/-0.92pct。凈利率13.09%/+4.07pct。
公司2026年一季度實現(xiàn)營收40.97億元/+7.06%；歸母凈利潤2.65億元/+60.19%。公司毛利率46.32%，同比提高3.53pct。兩費方面，銷售費用率15.60%/-0.05pct；管理費用率11.43%/-1.96pct。凈利率8.89%/+2.95pct。
產(chǎn)品結構持續(xù)升級，逆市突圍啤酒銷量增長快于行業(yè)增速
啤酒（884189）市場面臨人口老齡化抑制銷量增長，啤酒（884189）市場存量競爭激烈，研發(fā)創(chuàng)新推動產(chǎn)品結構升級成為共識。2025年，國內(nèi)啤酒（884189）全年實現(xiàn)規(guī)模以上企業(yè)啤酒（884189）產(chǎn)量3536萬千升，同比下降1.1%。公司2025年啤酒（884189）銷量405萬千升，同比增長1.21%；其中U8銷量90萬千升，U8銷量連續(xù)三年保持近30%的高速增長，占比提升至22.21%。公司啤酒（884189）營收增速明顯高于銷量增速，產(chǎn)品結構升級噸價提升，公司毛利率由2021年的38.44%，提升至2025年的43.56%。
“二次創(chuàng)業(yè)、復興燕京”公司實現(xiàn)“十四五”五連增目標
存量競爭環(huán)境下，面對更豐富的消費（883434）場景，增長更快的年輕化消費（883434）群體，燕京啤酒（000729）抓住行業(yè)發(fā)展趨勢，提出“二次創(chuàng)業(yè)、復興燕京”，燕京啤酒（000729）實現(xiàn)經(jīng)營指標五連增。圍繞大單品戰(zhàn)略通過卓越管理體系建設和數(shù)字化改造，公司收入、凈利連續(xù)五年持續(xù)增長，銷售費用、管理費用由2021年的13.03%/12.02%分別降至2025年的11.09%/9.78%，凈利率由2021年的2.45%提升至2025年的13.09%，盈利質量提升。
“十五五”公司著力構建“一核兩翼”業(yè)務布局，探索新的增長點2026年是“十五五”開局之年，公司將繼續(xù)深耕啤酒（884189）主業(yè)，穩(wěn)步推進“一核兩翼”布局(核心啤酒（884189）+飲料+健康食品)，進一步鞏固增長勢頭、擴大發(fā)展優(yōu)勢，奮力實現(xiàn)“二次創(chuàng)業(yè)，復興燕京”。
核心大單品燕京U8仍然是行業(yè)增速領先的現(xiàn)象級大單品和驅動公司業(yè)績增長的核心引擎；新品研發(fā)快速落地，成功孵化高端全麥拉格新品A10已于2026年3月25日面世；倍斯特汽水被定位為燕京“創(chuàng)新戰(zhàn)略支點”，借助啤酒（884189）與汽水多方面的高度協(xié)同，全國營銷全面啟動，為“啤酒（884189）+飲料”戰(zhàn)略奠定基礎；健康食品以燕京納豆為主，依托燕京發(fā)酵技術積累，助力“大健康+消費（883434）”戰(zhàn)略落地。公司產(chǎn)品矩陣不斷豐富，持續(xù)探索培育新的增長點。
穩(wěn)定的股利分配政策回報股東，最新發(fā)布股份回購議案
2025年公司首次實施年度內(nèi)“雙分紅”，三季度每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元(含稅)已實施，年底每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元(含稅)，公司2025
年度利潤分配累計每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元(含稅)，現(xiàn)金分紅金額總計8.46億元，占凈利潤50%。公司董事會會議審議通過了《關于提請股東會授權董事會審議股份回購事項的議案》，該議案尚需提交股東會審議通過后方可實施。
盈利預測及投資建議
在行業(yè)整體產(chǎn)量微降的背景下逆勢突圍展現(xiàn)出強勁的市場競爭力與發(fā)展韌性。公司“十五五”規(guī)劃堅持打造“中國人自己的啤酒（884189）”品牌定位，放大品牌核心價值，構建內(nèi)容營銷體系，開展多樣化種草活動，打造媒介矩陣，實現(xiàn)全國賦能與區(qū)域全面覆蓋；依托公司的渠道協(xié)同優(yōu)勢和技術研發(fā)能力，推進“一核兩翼”布局。我們預期公司2026-2027年預計實現(xiàn)收入161/167/172億元，同比增長4.8%/4.0%/3.1%，預計實現(xiàn)凈利潤18.73/20.57/22.20億元，EPS分別0.66/0.73/0.79元，估值分別為20X/18X/17X，公司最新估值21X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：餐飲等終端消費（883434）恢復不及預期壓力；行業(yè)發(fā)展趨勢由量增轉向質升，企業(yè)面臨新品研發(fā)和推廣不及預期等經(jīng)營風險；消費（883434）習慣變化等風險；食品安全（885406）、生產(chǎn)經(jīng)營等風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，平安證券股份有限公司張晉溢研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達80.84%，其預測2026年度歸屬凈利潤為盈利18.99億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為19.25。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有25家機構給出評級，買入評級19家，增持評級5家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為16.3。
