開源證券股份有限公司諸海濱,余中天近期對五新隧裝進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《北交所信息更新：并購打造第二增長曲線，礦山與港機新業(yè)務(wù)驅(qū)動Q1凈利高增105%》，給予五新隧裝買入評級。
五新隧裝(920174)
2026Q1歸母凈利潤達(dá)5,877萬元同比增長104.85%，維持“買入”評級五新隧裝公布2025年報及2026一季報。2025全年實現(xiàn)總營業(yè)收入14.00億元，同比增長1.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.99億元，同比增長0.52%。2026Q1實現(xiàn)營業(yè)收入4.73億元，同比增長126.35%；歸母凈利潤達(dá)5,877萬元，同比增長104.85%。我們維持2026-2027、并增加2028盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年五新隧裝實現(xiàn)歸母凈利潤4.66/5.29/5.46億元，對應(yīng)EPS為2.15/2.44/2.52元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為19.0/16.8/16.2X，維持“買入”評級。
2026Q1實現(xiàn)并表興中科技，2025礦山開采市場營收+110%
參考五新隧裝公告，五新隧裝于2025年12月25日完成重大資產(chǎn)重組標(biāo)的公司資產(chǎn)過戶手續(xù)，2025年合并資產(chǎn)負(fù)債表新增湖南中鐵五新重工有限公司和懷化市興中科技股份有限公司，合并利潤表新增湖南中鐵五新重工有限公司(重組前同一控制下)。2026Q1，利潤表合并納入興中科技。礦山開采市場聚焦中小礦山及小斷面巷道施工場景，針對性推廣礦用智能掘進(jìn)鉆車等適配裝備，2025年礦山開采市場實現(xiàn)營業(yè)收入9,965.49萬元，同比增長110.22%。能源（850101）基建市場重點跟進(jìn)抽水蓄能（885935）電站、雅魯藏布江水電工程等重特大項目；2025年實現(xiàn)營業(yè)收入6,987.56萬元，同比增長38.82%。
鐵路固定資產(chǎn)投資保持穩(wěn)定增長，重大水利工程進(jìn)入施工高峰期
2025年，鐵路完成固定資產(chǎn)投資9,015億元+5.51%。2026年鐵路固定資產(chǎn)投資延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢，據(jù)中國國家鐵路集團(tuán)有限公司數(shù)據(jù)，2026年1-2月，全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資722億元，同比增長5.4%。據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，2025年1-10月我國完成公路建設(shè)固定資產(chǎn)投資20,089億元，同比下降6.0%。雅魯藏布江下游水電工程、引江補漢、環(huán)北部灣水資源配置、淮河入海水道二期等工程持續(xù)加快建設(shè)，大量深埋長隧洞、地下廠房等施工標(biāo)段對隧道施工高端成套裝備形成規(guī)模化需求。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1-12月采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長3.5%，增速較2024年提升1.2個百分點。
風(fēng)險提示：客戶集中度較高風(fēng)險、應(yīng)收賬款風(fēng)險、行業(yè)政策變化風(fēng)險。
