中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉,徐銘婉近期對(duì)三環(huán)集團(tuán)（300408）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《高容MLCC，MT插芯，SOFC隔膜片加速增長(zhǎng)》，給予三環(huán)集團(tuán)（300408）買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
三環(huán)集團(tuán)（300408）(300408)
投資要點(diǎn)
公司2026年一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。營(yíng)業(yè)收入達(dá)26.81億元，同比增長(zhǎng)46.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7.91億元，同比增長(zhǎng)48.48%，基本每股收益由0.28元提升至0.41元，增幅達(dá)46.43%。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為7.22億元，同比增長(zhǎng)60.82%，遠(yuǎn)超營(yíng)收增速，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。
MLCC景氣度持續(xù)上升，公司憑借豐富的產(chǎn)品矩陣充分受益。MLCC作為“電子工業(yè)大米”，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子（881124）、汽車(chē)電子（885545）、算力、工業(yè)控制等多個(gè)領(lǐng)域，隨著下游應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)拓展，行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展空間廣闊。公司在電子陶瓷元件（881270）領(lǐng)域具有超過(guò)55年的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，掌握了各類(lèi)陶瓷的成型、燒結(jié)技術(shù)，以及多種精密模具的設(shè)計(jì)制作技術(shù)，可滿足各行業(yè)所需的微小型及精密光電子部件、電子功能零件、新型功能材料生產(chǎn)應(yīng)用。公司MLCC產(chǎn)品線已覆蓋0201至2220尺寸常規(guī)產(chǎn)品及中高壓產(chǎn)品、車(chē)規(guī)產(chǎn)品，同時(shí)研發(fā)了具有特色的M3L系列(專(zhuān)利)、“S”系列(專(zhuān)利)、柔性電極產(chǎn)品、高頻Cu內(nèi)電極產(chǎn)品等。未來(lái)，公司將研發(fā)新型功能陶瓷材料和電子漿料產(chǎn)品，并進(jìn)軍新能源（850101）領(lǐng)域，開(kāi)發(fā)具有核心技術(shù)支撐的新型終端應(yīng)用產(chǎn)品，打造具有國(guó)際影響力的“先進(jìn)材料專(zhuān)家”技術(shù)品牌。
海外云服務(wù)廠商持續(xù)加大算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)疊加國(guó)內(nèi)外大模型持續(xù)迭代，光通信需求持續(xù)提升。國(guó)內(nèi)外大模型持續(xù)迭代，數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和處理需求不斷提升，對(duì)算力網(wǎng)絡(luò)的承載能力和傳輸能力提出更高要求，助推AI算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提速，相關(guān)通信器件需求有所上升。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心，提供高精度、高穩(wěn)定光纖對(duì)接方案的MT插芯+導(dǎo)針與散件組合、專(zhuān)為光芯片封裝設(shè)計(jì)的高可靠性陶瓷管殼等新產(chǎn)品出現(xiàn)在各大展會(huì)上，吸引了全球眾多客戶的關(guān)注。
SOFC業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，深度綁定海外燃料電池（885775）龍頭。2025年，子公司深圳三環(huán)攜手深圳市燃?xì)饧瘓F(tuán)共同建設(shè)的光明區(qū)人民醫(yī)院（884301）東院區(qū)300千瓦固體氧化物燃料電池（885775）(SOFC)示范項(xiàng)目正式投產(chǎn)，該項(xiàng)目是全國(guó)首個(gè)300千瓦SOFC商業(yè)化推廣示范項(xiàng)目，也是國(guó)家能源（850101）局“能源（850101）領(lǐng)域重大裝備首臺(tái)套”產(chǎn)品的推廣應(yīng)用。同時(shí)，公司與海外燃料電池（885775）龍頭企業(yè)建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，成為其燃料電池（885775）隔膜片的主要供應(yīng)商。
擬于港股上市，拓寬融資渠道。公司于2025年12月5日向香港聯(lián)交所遞交了發(fā)行H股并上市的申請(qǐng)，進(jìn)一步推進(jìn)公司全球化戰(zhàn)略布局，拓寬境外融資渠道，助力海外項(xiàng)目建設(shè)，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。此次募集資金將投資于公司在國(guó)外新建擴(kuò)建項(xiàng)目及自動(dòng)化建設(shè)、核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域技術(shù)迭代及產(chǎn)品性能優(yōu)化，以及補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年分別實(shí)現(xiàn)收入113.50/137.81/166.39億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.67/42.86/53.02億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品推出不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為86.97。
