近日，杭州千島湖鱘龍科技股份有限公司（簡稱“鱘龍科技”）向港交所遞交招股書，若成功上市，它將成為“港交所魚子醬第一股”。
數(shù)據(jù)顯示，2025年鱘龍科技魚子醬銷量占全球份額36.1%，2021年至2025年連續(xù)五年全球份額超30%。這意味著，全球每賣出三罐魚子醬，就約有一罐來自這家中國公司。
鱘龍科技的IPO，為中國高端農(nóng)產(chǎn)品（850200）的全球化提供了一個(gè)絕佳的樣本。如成功登陸港交所，它將和泡泡瑪特（HK9992）、老鋪黃金（HK6181）、蜜雪冰城等稀缺的“新消費(fèi)（883434）”公司一起，展現(xiàn)中國新消費(fèi)（883434）品牌在細(xì)分領(lǐng)域的強(qiáng)大護(hù)城河。
此前的4月28日，杭州恒隆廣場開業(yè)，鱘龍科技的卡露伽魚子醬旗艦店也全新開業(yè)。
魚子醬產(chǎn)量占全球1/3
魚子醬位列世界三大頂級美食之一，被譽(yù)為“黑黃金”。而起源于白堊紀(jì)、與恐龍同時(shí)代的鱘魚，是魚子醬的最佳來源。
鮮少有人知道，這道頂級食材的全球巨頭，已經(jīng)連續(xù)11年是一家中國企業(yè)。
鱘龍科技的創(chuàng)始人王斌，原本是中國水產(chǎn)科學(xué)研究院的副處長。1998年，他負(fù)責(zé)籌建了該院的鱘魚繁育技術(shù)工程中心，并敏銳預(yù)判到人工養(yǎng)殖鱘魚的商業(yè)價(jià)值。2003年，33歲的王斌毅然下海，在杭州千島湖投下第一批5萬尾鱘魚。
創(chuàng)業(yè)之路從不平坦。江南酷暑讓養(yǎng)殖水溫一度突破鱘魚的耐受極限，首批魚群大面積死亡。不久后，王斌在千島湖建起一個(gè)巨大的水泥（884060）池，把千島湖20米以下的低溫水抽進(jìn)來，這樣就解決了鱘魚度夏的問題。
2009年，他終于在浙江衢州烏溪江畔找到理想的天然冷水源，建立了亞洲最大的魚子醬加工廠和育種中心，鱘魚存活率升至97%以上。
真正的轉(zhuǎn)折發(fā)生在2011年。德國漢莎航空全球招標(biāo)魚子醬供應(yīng)商，在兩輪盲測中，鱘龍科技的“卡露伽”牌魚子醬從25個(gè)樣品中脫穎而出，一舉擊敗俄羅斯、法國等傳統(tǒng)魚子醬強(qiáng)國。漢莎航空高管專程飛抵中國實(shí)地考察后，將鱘龍科技定為全球獨(dú)家供應(yīng)商。
從此，這家中國企業(yè)勢如破竹。2015年首次登頂全球銷量冠軍后，鱘龍科技已將這一頭銜保持了整整11年。如今，它的產(chǎn)品遠(yuǎn)銷美國、德國、法國等46個(gè)國家和地區(qū)，不僅是漢莎航空、新加坡航空、國泰航空（HK0293）頭等艙的供應(yīng)商，更進(jìn)駐了全球眾多米其林三星餐廳。
經(jīng)過20多年的努力，鱘龍科技的魚子醬產(chǎn)量約占全球市場的1/3，品質(zhì)也躋身世界前列。
14000噸活魚的“護(hù)城河”
魚子醬行業(yè)有一條天然的護(hù)城河：時(shí)間。
一條鱘魚的魚苗僅有5—6毫米，長到至少25公斤左右，才能產(chǎn)出魚子。人工養(yǎng)殖鱘魚的發(fā)育成熟周期（883436）長達(dá)7至15年，這是一個(gè)長周期（883436）、高投入的行業(yè)，意味著短期資本根本無法快速進(jìn)入。
鱘龍科技經(jīng)過20多年積累，已建成覆蓋1至15齡完整平衡的魚齡梯隊(duì)，擁有全球養(yǎng)殖規(guī)模最大、品種最豐富的鱘魚資源庫。截至2025年底，公司活魚總量超過14000噸，儲備量在全球遙遙領(lǐng)先。
目前，鱘龍科技在浙江千島湖、江西柘林湖、遼寧青山湖、湖南溈水河、四川滎經(jīng)河等優(yōu)質(zhì)水域共布局了八個(gè)養(yǎng)殖基地。正是這份“慢”的積累，構(gòu)筑了競爭對手難以逾越的壁壘。
作為全球魚子醬行業(yè)龍頭（883917），鱘龍科技面臨廣闊的市場機(jī)遇。
數(shù)據(jù)顯示，全球魚子醬銷量從2019年的402.5噸增至2024年的729.2噸，復(fù)合年增長率為12.6%。預(yù)計(jì)全球魚子醬消費(fèi)（883434）量在2024年至2029年間的復(fù)合年增長率為11.0%，至2029年達(dá)1230.9噸。
中國作為目前全球最大的魚子醬生產(chǎn)國，2025年魚子醬銷量達(dá)到436.8噸，占全球54.0%。預(yù)計(jì)2030年中國魚子醬產(chǎn)量達(dá)898.2噸，復(fù)合年增長率為15.5%，占全球供應(yīng)量66.8%。
而中國魚子醬的出口價(jià)格在近幾年也逐步攀升，由2020年每千克1613元升至2025年每千克2185元，預(yù)計(jì)到2030年將達(dá)到每千克2736元。
與此對應(yīng)的是鱘龍科技出色的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。2023年至2025年，鱘龍科技分別實(shí)現(xiàn)營收5.77億元、6.69億元和7.69億元，復(fù)合年增長率為15.4%；凈利潤分別為2.73億元、3.24億元和3.65億元，凈利潤率連續(xù)三年穩(wěn)定在47%以上。
“新消費(fèi)三杰”之外的黃金賽道
有市場、有業(yè)績、有故事，鱘龍科技此次沖刺港交所能否成功？
鱘龍科技站在一個(gè)極為有利的行業(yè)節(jié)點(diǎn)上。近些年眾多新消費(fèi)（883434）品牌，它們快速崛起，又迅速沉寂。資本市場上，需要新的故事。
在港股市場上，泡泡瑪特（HK9992）、老鋪黃金（HK6181）和蜜雪冰城，被股民們稱為“新消費(fèi)（883434）三杰”。
“新三杰”中，泡泡瑪特（HK9992）占據(jù)了文化IP的情感溢價(jià)，蜜雪冰城靠著極致供應(yīng)鏈的效率規(guī)模，老鋪黃金（HK6181）則以非遺工藝的高端文化敘事，順應(yīng)了高凈值人群對價(jià)值投資和文化歸屬的渴望。
鱘龍科技的商業(yè)邏輯與泡泡瑪特（HK9992）、蜜雪冰城、老鋪黃金（HK6181）迥然有別。它手里的王牌，是時(shí)間沉淀出的不可復(fù)制性。
這種壟斷性地位帶來了超一流的盈利水平。2025年，鱘龍科技營收達(dá)到7.69億元，凈利潤高達(dá)3.65億元，凈利潤率達(dá)到了驚人的47.5%，甚至超越了許多頂級消費(fèi)（883434）品牌和科技公司。如果回看歷史，貴州茅臺（600519）2025年的凈利潤率為48.74%，在利潤率方面二者幾乎屬于同一梯隊(duì)。
近年來，鱘龍科技實(shí)現(xiàn)了收入的強(qiáng)勁增長、盈利水平的不斷提高和現(xiàn)金流的持續(xù)穩(wěn)健，收入增速和盈利能力處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
此外，不同于“新消費(fèi)（883434）三杰”多數(shù)依靠內(nèi)需爆發(fā)，鱘龍科技的出海（885840）成績顯得尤為硬核。
鱘龍科技2025年海外收入占比達(dá)到83.8%，不僅賣遍全球，更憑借高品質(zhì)在國際高端餐飲體系中構(gòu)建起了強(qiáng)大聲譽(yù)。
鱘龍科技展現(xiàn)的，是一條更“重”、更“難”的高端農(nóng)產(chǎn)品（850200）全球化之路，在國際市場上為中國產(chǎn)品證明了高質(zhì)量與稀缺價(jià)值。
