在AI算力基建狂潮中，北京海光芯正科技股份有限公司(下稱“海光芯正”)試圖借勢(shì)登陸港交所。
據(jù) 港交所5月7日披露，海光芯正再次向港交所主板遞交上市申請(qǐng)書，華泰國際為其獨(dú)家保薦人。這是繼其2025年10月31日遞表失效后第二次沖刺港交所IPO。
據(jù)招股書，海光芯正是光電互連產(chǎn)品提供商，提供光模塊、有源光纜(AOC)及其他產(chǎn)品。公司光模塊產(chǎn)品組合涵蓋100G、200G、400G及800G傳輸速率，兼容多種行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)外型規(guī)格。其中所有400G及以上規(guī)格的單模光模塊均采用硅光子技術(shù)。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2025年收入計(jì)算，公司在全球?qū)I(yè)光模塊提供商中排名第十二，市場(chǎng)份額0.8%；在AI光模塊領(lǐng)域全球排名第八、中國排名第七，市場(chǎng)份額1.6%。
股權(quán)方面，胡博士、蘇州海怡及蘇州海旭構(gòu)成單一最大股東集團(tuán)，合計(jì)持股21.11%；公司已完成多輪Pre-IPO融資，股東包括阿里巴巴（BABA）、小米（K81810）智造等機(jī)構(gòu)。
業(yè)績方面，海光芯正收入實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，但連續(xù)三年虧損，且2025年凈虧損同比顯著擴(kuò)大。
招股書顯示，2023年~2025年，海光芯正營收分別為1.75億元、8.62億元、12.21億元(人民幣，下同)，三年復(fù)合增長率達(dá)163.9%。但是，期內(nèi)虧損分別為1.09億元、1790萬元、1億元，2025年虧損同比擴(kuò)大459%；期內(nèi)虧損率分別為61.9%、2.1%、8.2%。公司解釋稱，虧損主要由于高速產(chǎn)品生產(chǎn)處于爬升階段尚未達(dá)最佳規(guī)模，以及持續(xù)的研發(fā)投入所致。
同時(shí)，毛利率呈“過山車”式波動(dòng)。期內(nèi)毛利分別為-3130萬元、1億元、1.10億元；毛利率分別為-17.9%、11.8%、9%。2025年毛利率下滑主要由于光模塊毛利率從12.4%降至6.7%，公司稱這是由于國內(nèi)高速光接收器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致單價(jià)下降。
比賬面虧損更令人擔(dān)憂的是現(xiàn)金流狀況。公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流連續(xù)三年為負(fù)且凈流出額逐年擴(kuò)大，2025年為-3.59億元。主要由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致存貨增加及貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)和應(yīng)收票據(jù)增長。
值得關(guān)注的是，公司面臨客戶與供應(yīng)商高度集中的風(fēng)險(xiǎn)。
海光芯正大部分收入源自為數(shù)有限的客戶。2023年、2024年及2025年，公司向五大客戶的銷售額分別占其總收入的95.8%、70.3%及78.7%。同期，公司向單一最大客戶的銷售額分別占其總收入的48.3%、25.2%及21.0%。
同時(shí)，公司依賴多家主要供應(yīng)商，2023年、2024年及2025年，向公司五大供應(yīng)商的采購額分別占其各期間采購總額的62.6%、72.5%及56.6%。同期，向公司單一最大供應(yīng)商的采購分別占其總采購額的24.9%、29.8%及28.4%。
盡管公司強(qiáng)調(diào)硅光子技術(shù)布局，但財(cái)報(bào)顯示出一種矛盾：2025年研發(fā)開支為1.04億元，同比增長63.4%，但研發(fā)費(fèi)用率卻從2023年的24.1%降至2025年的8.5%。
此外，公司首次遞表前股東緊急套現(xiàn)引發(fā)關(guān)注。2025年9月，即首次遞表前夕，股東蔣文昊及上海長舜向A股上市公司中天科技（600522）轉(zhuǎn)讓了股份，合計(jì)套現(xiàn)約3941.7萬元。其中，蔣文昊的股份僅持股7個(gè)月。
