中金發(fā)布研報(bào)稱，綜合考慮百濟(jì)神州（HK6160）(06160)費(fèi)用控制，維持2026年收入預(yù)測(cè)不變，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)7.1%至6.5億美元，并維持2027年盈利預(yù)測(cè)不變。該行維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，基于DCF模型，該行維持A/H/US股目標(biāo)價(jià)320元/250港幣/420美元(29.6%/37.4%/34.1%上行空間)。
中金主要觀點(diǎn)如下：
1Q26業(yè)績(jī)超該行預(yù)期
公司公布1Q26業(yè)績(jī)：收入15.13億美元，同比增長(zhǎng)35%，其中產(chǎn)品收入14.87億美元，同比增長(zhǎng)34%，GAAP凈利潤(rùn)2.27億美元，同比增加2.26億美元，銷售收入符合該行預(yù)期，凈利潤(rùn)超該行預(yù)期，主因費(fèi)用控制較好。
澤布替尼拉動(dòng)產(chǎn)品收入穩(wěn)步增長(zhǎng)
1Q26澤布替尼全球銷售10.95億美元，YoY +38%，其中美國(guó)銷售7.61億美元，YoY +35%，主要得益于澤布替尼的強(qiáng)勁需求增長(zhǎng)以及凈定價(jià)帶來(lái)的收益，繼續(xù)保持在CLL新患中的主導(dǎo)地位;歐洲銷售1.82億美元，YoY +57%;中國(guó)銷售0.94億美元，YoY +16%。1Q26替雷利珠單抗全球銷售額2.06億美元，YoY +20%。GAAP凈利潤(rùn)達(dá)到2.27億美元，單季度盈利首次超過(guò)2億美元，超過(guò)該行預(yù)期。
公司上調(diào)26年全年收入和利潤(rùn)指引
公司上調(diào)全年收入由62-64億美元至63-65億美元;上調(diào)全年GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)由7-8億美元至7.5-8.5億美元;毛利率、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用指引維持不變。
公司在2026年將有多個(gè)重磅催化劑
公司預(yù)計(jì)：1)索托克拉R/R MCL有望于2Q26在美國(guó)獲批，并于2H26啟動(dòng)R/R MM的III期臨床;2)基于II期臨床，BTK CDAC或?qū)⒂?H26遞交R/R CLL適應(yīng)癥的潛在加速批準(zhǔn) ;3)CDK4用于1L乳腺癌的III期臨床將于1H26啟動(dòng);4)PD-1/VEGF-A/CTLA-4三抗將于6M26完成首例患者入組;;5)GPC3/4-1BB雙抗將于2H26啟動(dòng)關(guān)鍵注冊(cè)臨床。此外，公司已有20+項(xiàng)目摘要被ASCO接收，其中CDK4i、B7H4 ADC和GPC3/4-1BB雙抗值得重點(diǎn)關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期;在研管線數(shù)據(jù)讀出不及預(yù)期。
