4月29日，上海百秋尚美科技服務(wù)集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“百秋尚美”)正式向香港聯(lián)交所遞交招股說明書，申請于香港聯(lián)交所主板上市，中信證券（HK6030）擔(dān)任其獨(dú)家保薦人。
招股書顯示，百秋尚美深耕品牌線上零售綜合運(yùn)營服務(wù)市場逾15年，通過結(jié)合消費(fèi)（883434）洞察、審美能力、數(shù)字化技術(shù)及系統(tǒng)化運(yùn)營并利用AI賦能的工具，為品牌商提供帶來可衡量成效的貫穿全鏈路、覆蓋多渠道的智能零售解決方案。根據(jù)弗若斯特沙利文，目前公司在中國品牌線上零售綜合運(yùn)營服務(wù)商中位列第二，在服務(wù)海外品牌的細(xì)分賽道排名全國第一，同時亦為中國最大的DP運(yùn)營服務(wù)提供商。
中高端品牌運(yùn)營護(hù)城河深厚，GMV翻倍增長
近年來，中國消費(fèi)（883434）品市場規(guī)模逐漸增長，中國品牌在線零售綜合運(yùn)營服務(wù)市場規(guī)模迎來結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張機(jī)遇。2025年，中國品牌在線零售綜合運(yùn)營服務(wù)市場規(guī)模已達(dá)人民幣14,634億元(按GMV統(tǒng)計)，并預(yù)計將自2026年起以10.8%的復(fù)合年增長率擴(kuò)張至2030年的人民幣24,944億元。其中服務(wù)海外品牌的細(xì)分賽道因門檻較高、壁壘更深，增速尤為可觀。在此背景下，以百秋尚美為代表的領(lǐng)先服務(wù)提供商憑借其跨渠道交付能力、協(xié)調(diào)內(nèi)容與媒體投放的能力、服務(wù)質(zhì)量控制以及數(shù)字運(yùn)營能力，已逐步建立差異化的競爭優(yōu)勢。
依托一體化運(yùn)營能力及對中高端品牌的服務(wù)，百秋尚美在電商運(yùn)營服務(wù)GMV方面保持行業(yè)領(lǐng)先，2025年公司電商運(yùn)營服務(wù)GMV達(dá)人民幣396.7億元，較2023年的233.9億元實(shí)現(xiàn)近翻倍增長，兩年復(fù)合增長率超30%。其中，DP業(yè)務(wù)GMV從2023年的37.9億元增長至2025年的89.3億元，增幅逾135%，反映出公司在抖音等新興平臺的布局已逐步形成規(guī)模化增長動能。
業(yè)績數(shù)據(jù)方面，百秋尚美2023年、2024年及2025年營業(yè)收入分別為13.2億元、14.2億元及15.9億元，在中高端消費(fèi)（883434）整體承壓的情況下依然保持逆勢增長態(tài)勢。在盈利能力方面，公司2025年毛利率為33.4%，經(jīng)調(diào)整凈利潤同比大幅增長46%至人民幣2.48億元，顯示出在DP等新興業(yè)務(wù)規(guī)?；⑦\(yùn)營效率提升及AI降本的共同作用下，公司盈利結(jié)構(gòu)正逐步優(yōu)化。
根據(jù)弗若斯特沙利文，目前百秋尚美在中國品牌線上零售綜合運(yùn)營服務(wù)商中位列第二，市場份額約為2.7%；在服務(wù)海外品牌的細(xì)分賽道以8.8%的市場份額排名全國第一；同時亦為中國最大的DP(主要涵蓋興趣電商，即「抖音」)運(yùn)營服務(wù)提供商，市場份額達(dá)4.6%，同樣位居行業(yè)首位。
客戶積淀長期穩(wěn)定且增長，TP與DP雙引擎并行
作為全球領(lǐng)先的品牌線上零售綜合運(yùn)營服務(wù)商，百秋尚美深耕中高端品牌運(yùn)營已超過15年，積累多維度且深厚的競爭壁壘。公司戰(zhàn)略性聚焦于時尚、珠寶、運(yùn)動戶外及美妝等高價值品類，使得公司成為行業(yè)內(nèi)少數(shù)在天貓、抖音、京東（HK9618）等主要平臺均為頭部數(shù)字零售綜合運(yùn)營服務(wù)商的企業(yè)。
其中服務(wù)客戶數(shù)量是公司專業(yè)壁壘最直觀的體現(xiàn)。截至招股書披露，百秋服務(wù)的客戶已覆蓋全球前二十大高端時尚集團(tuán)中的70%；公司共為151個品牌提供過服務(wù)，其中中高端品牌占比超過95%。中高端品牌往往對服務(wù)商運(yùn)營服務(wù)的專業(yè)性、自身品牌形象的一致性保持高標(biāo)準(zhǔn)。百秋尚美憑借自建全鏈路、跨平臺的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施和配套系統(tǒng)，目前已成為中高端品牌的首選解決方案提供商，并與多家保持長期、穩(wěn)定、互信的合作關(guān)系。
值得注意的是，百秋尚美的（HK3990）品牌客戶群體不僅結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，更保持持續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢。招股書披露，公司電商運(yùn)營服務(wù)合作品牌數(shù)量從2022年底的115個增長至2025年底的151個，2025年新增品牌達(dá)33個，每年均有大量新品牌主動選擇與公司建立合作，反映出公司對品牌商的持續(xù)吸引力。截至2025年底，向公司提供服務(wù)逾3年的品牌達(dá)68個，占服務(wù)品牌總數(shù)約45%。新客戶的持續(xù)導(dǎo)入與老客戶的高留存率雙線并行，有效分散了對單一客戶的依賴，構(gòu)建起多元且穩(wěn)健的客戶基礎(chǔ)。
與此同時，行業(yè)整合正在加速。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，前五大服務(wù)商合計市場份額僅約14.4%，市場仍高度分散，未來整合空間可觀，頭部效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。隨著競爭持續(xù)加劇，部分競爭力較弱或面臨盈利壓力的參與者已陸續(xù)縮減相關(guān)業(yè)務(wù)或退出市場，資源加速向具備綜合交付能力的頭部服務(wù)商集中。
招股書顯示，百秋尚美已率先在這一趨勢中建立起TP與DP雙引擎并行的收入結(jié)構(gòu)。尤其是新興的DP業(yè)務(wù)快速增長，該部分收入2023年到2024年同比增長52.6%，服務(wù)品牌數(shù)由29個擴(kuò)展至37個，2025年DP收入進(jìn)一步增至人民幣3.5億元；TP業(yè)務(wù)2025年則實(shí)現(xiàn)收入人民幣10.4億元，同比增長12.7%，毛利率提升至35.6%。兩條業(yè)務(wù)線的協(xié)同，使公司在不同平臺格局變化下均具備穩(wěn)定的交付能力。
從“美學(xué)基建”到“AI引擎”，百秋尚美定義高端品牌運(yùn)營新范式
在品牌在線零售運(yùn)營從單平臺執(zhí)行向跨平臺、系統(tǒng)化運(yùn)營演進(jìn)的行業(yè)背景下，綜合在線零售運(yùn)營服務(wù)的價值日益集中于客戶對品牌管理、內(nèi)容表達(dá)、服務(wù)體驗(yàn)和全鏈路協(xié)調(diào)提出更高要求的運(yùn)營場景，突出體現(xiàn)在服務(wù)品牌的“美學(xué)”內(nèi)容輸出和更高效、智能化的運(yùn)營服務(wù)效能的核心競爭優(yōu)勢上。
區(qū)別于一般代運(yùn)營服務(wù)商，百秋尚美已建立起以創(chuàng)意工作室、設(shè)計中心及專業(yè)主播團(tuán)隊為核心的內(nèi)部美學(xué)基礎(chǔ)設(shè)施。其中，設(shè)計中心依托深厚的UI/UX經(jīng)驗(yàn)，已為逾100個品牌完成在線視覺體系搭建，并獲認(rèn)定為上海設(shè)計創(chuàng)新中心，其視覺作品甚至被多家海外奢侈品牌采用并展示于全球官網(wǎng)；主播團(tuán)隊方面，公司現(xiàn)有208名全職主播，其中140人持有廣播學(xué)等領(lǐng)域?qū)W士及以上學(xué)位，能夠?yàn)橹懈叨似放铺峁I(yè)、穩(wěn)定的高品質(zhì)直播服務(wù)。這套審美與內(nèi)容基礎(chǔ)設(shè)施的內(nèi)部化，既確保了服務(wù)質(zhì)量的一致性，亦形成了外部難以快速復(fù)制的競爭壁壘。
在這全鏈路運(yùn)營場景背后，百秋尚美自主研發(fā)了全鏈路、多渠道數(shù)字零售系統(tǒng)Futail。招股書顯示，F(xiàn)utail能夠覆蓋天貓、抖音、京東（HK9618）、唯品會（VIPS）等主流電商平臺，全鏈路實(shí)現(xiàn)了商品、設(shè)計、運(yùn)營、直播、會員及人群、客服、倉儲、物流等環(huán)節(jié)的數(shù)字化、智能化管理。同時，F(xiàn)utail 可實(shí)現(xiàn)全域庫存共享與靈活調(diào)度以及全渠道統(tǒng)一會員體系，為品牌商提供精準(zhǔn)、高效的數(shù)據(jù)分析和洞察。
目前，百秋尚美已將AI賦能的功能全面嵌入Futail中，從而提升運(yùn)營效率及質(zhì)量。Futail涵蓋品類屬性與合規(guī)語義自動識別、跨場景營銷視覺素材創(chuàng)作、AI輔助客服腳本、行業(yè)及經(jīng)營數(shù)據(jù)智能決策輔助、AI賦能的直播畫面與語音合規(guī)監(jiān)測等模塊，全面提升運(yùn)營效率。
憑借AI在時尚零售領(lǐng)域的持續(xù)創(chuàng)新與商業(yè)化應(yīng)用的成果，公司AIGC零售全鏈路數(shù)據(jù)洞察平臺作為大模型典型示范應(yīng)用案例在2024年世界人工智能（885728）大會(WAIC)重磅發(fā)布、上海市大模型賦能生產(chǎn)性互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺揭榜掛帥項(xiàng)目、上海市“AI時尚”應(yīng)用場景等，并在其中獲得多項(xiàng)行業(yè)獎項(xiàng)資質(zhì)認(rèn)定，充分證明了公司在行業(yè)內(nèi)結(jié)合人工智能（885728）應(yīng)用領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力。
為持續(xù)強(qiáng)化平臺運(yùn)營能力，公司三年來保持穩(wěn)定的研發(fā)投入。2023年至2025年，公司研發(fā)開支分別為人民幣0.67億元、0.69億元及0.78億元，三年占收入比例穩(wěn)定保持在約5%。展望未來，公司計劃在未來3至5年內(nèi)增加對自主研發(fā)運(yùn)營平臺的投資，擴(kuò)展數(shù)據(jù)處理能力，并且將AI 的應(yīng)用擴(kuò)展至整個數(shù)字零售運(yùn)營服務(wù)價值鏈，拓寬多場景功能，同時加大AI Agent的開發(fā)力度，加速品牌商及渠道覆蓋，最終實(shí)現(xiàn)AI驅(qū)動的“無人值守店鋪”多渠道零售運(yùn)營。
結(jié)語：
值得關(guān)注的是，百秋尚美自2010年創(chuàng)立以來，已歷經(jīng)多輪資本認(rèn)可。2020年，紅杉領(lǐng)投公司A輪融資；與此同時，A股上市公司歌力思（603808）、杭州解百（600814）和晨壹基金作為長期戰(zhàn)略股東持續(xù)持股。頂級財務(wù)資本與產(chǎn)業(yè)資本的雙重背書，既是對公司商業(yè)模式的認(rèn)可，亦為公司進(jìn)入國際資本市場提供了充分的市場信用基礎(chǔ)。
隨著中國品牌線上零售綜合運(yùn)營服務(wù)市場預(yù)計以約10.8%的復(fù)合年增長率持續(xù)擴(kuò)張，百秋尚美此次遞表港交所，將為公司提供加速戰(zhàn)略擴(kuò)張的資本平臺。憑借海外品牌運(yùn)營全國第一的市場地位、持續(xù)深化的技術(shù)投入以及經(jīng)過驗(yàn)證的全渠道服務(wù)能力，百秋尚美正站在一個可期的增長新起點(diǎn)上，有望在未來持續(xù)為更多的國內(nèi)外品牌商提供帶來可衡量成效的，貫穿全鏈路、覆蓋多渠道的智能零售解決方案。
