近日，江西生物再次向港交所遞交上市申請，中金公司（HK3908）、招商證券（HK6099）國際為其聯(lián)席保薦人。此前，江西生物于2025年4月、10月兩次遞交的港股招股書因滿6個月，皆已失效。
江西生物是中國乃至全球最大的人用破傷風(fēng)抗毒素（人用TAT）提供商。招股書顯示，按2024年銷量計，其在中國內(nèi)地及全球的市場份額分別高達65.8%及36.6%，且連續(xù)18年在中國內(nèi)地市場保持50%以上的份額，處于絕對主導(dǎo)地位。
公司已構(gòu)建起涵蓋人用藥與獸用藥的協(xié)同產(chǎn)品組合，并擁有中國最大的GMP標(biāo)準(zhǔn)馬匹飼養(yǎng)及血漿采集設(shè)施。
從市場前景看，全球破傷風(fēng)被動免疫產(chǎn)品市場預(yù)計到2033年將達到7.94億美元。由于破傷風(fēng)抗毒素具有見效快、成本低（比免疫球蛋白低約10倍）等顯著優(yōu)勢，江西生物的產(chǎn)品已遠銷亞洲及非洲30多個國家，占據(jù)了中國出口量的近100%，在菲律賓和埃及等海外市場擁有極高的占有率。
相較于前兩次遞表，此次江西生物更新了2025年全年財務(wù)數(shù)據(jù)與海外業(yè)務(wù)進展。
從財務(wù)數(shù)據(jù)看，這家藥企拿出了可觀的成績單。2023年 ~2025年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.98億元、2.21億元和2.35億元；同期分別實現(xiàn)歸母凈利潤5548萬元、7514萬元和9479.4萬元，兩年累計增幅達71%；毛利率則分別為67.8%、70.3%、76.8%，逐年升高。
江西生物收入亦主要倚重于銷售人用破傷風(fēng)抗毒素。招股書顯示，2023年~2025年，公司人用TAT產(chǎn)品收入占總營收的比例分別為93.0%、93.3%、96.4%，公司絕大部分營收和利潤均來自這一款核心產(chǎn)品。
出口波動同樣讓人關(guān)注。公司的出口銷售主要服務(wù)東南亞及非洲市場，2025年首四個月公司出口銷量約370萬支，到了2026年同期驟降至140萬支，減幅超過六成。招股書解釋稱這是“受海外客戶需求所帶動，因此年內(nèi)會出現(xiàn)若干波動”。
同時，公司出口業(yè)務(wù)利潤率明顯偏低。2025年，公司人用TAT產(chǎn)品出口均價約為人民幣3.8元/支，僅為國內(nèi)均價12.3元/支的約30%，出口毛利率54.1%，明顯低于國內(nèi)88.1%的水平。
目前掌舵這家老牌疫苗企業(yè)的是一位“90后”。資料顯示，現(xiàn)年32歲的敬玥2017年5月加入江西生物，2022年1月起擔(dān)任董事長。而與其搭班的總經(jīng)理姚曉東則資歷頗深，他在1992年9月便進入江西生物工作，2006年7月起一直擔(dān)任總經(jīng)理，擁有超過32年的制藥行業(yè)經(jīng)驗。
董事長敬玥透過海南至正（敬玥持有99%權(quán)益）持有的4875000股股份及前海天正（海南至正全資擁有）持有的203687250股股份行使公司約76.64%的表決權(quán)。敬玥、海南至正及前海天正成公司的一組控股股東。
此外，公司董事會中還出現(xiàn)了一名“00后”的身影。25歲的敬瑞華擔(dān)任執(zhí)行董事，其為董事長敬玥的妹妹。
