花旗（C）發(fā)布研報(bào)稱，周大福（HK1929）(01929)發(fā)盈喜，預(yù)計(jì)2026財(cái)年凈利潤增長45%至55%，符合該行及市場共識(shí)預(yù)測。管理層將毛利率擴(kuò)大歸因于金價(jià)上升、零售業(yè)務(wù)與定價(jià)珠寶的銷售組合改善，及謹(jǐn)慎成本管理帶來的營運(yùn)杠桿。雖然投資者憂慮周大福（HK1929）的毛利率可能已見頂，但該行認(rèn)為有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)已大致反映在股價(jià)中。目前該股估值對(duì)應(yīng)遠(yuǎn)期市盈率預(yù)測12倍，股息率達(dá)7%，估值吸引。該行維持對(duì)周大福（HK1929）的“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16.7港元。
該行預(yù)測，集團(tuán)2027財(cái)年收入增長1%，較2026財(cái)年的3%增長放緩。在占集團(tuán)收入81%的內(nèi)地市場，預(yù)計(jì)收入將下跌4%，而2026財(cái)年為增長1%，主要由于同店銷售增長放緩及持續(xù)關(guān)閉門店。香港、澳門及海外市場方面，預(yù)計(jì)收入增長21%，較2026財(cái)年的16%增長加快，主要由于受惠于有利的匯率變動(dòng)以及增值稅政策改變后價(jià)差擴(kuò)大，帶動(dòng)同店銷售增長加速。
該行預(yù)計(jì)，周大福（HK1929）2027財(cái)年毛利率將同比下跌5個(gè)百分點(diǎn)至27.6%，主要假設(shè)金價(jià)升幅放緩的負(fù)面影響。由于毛利率收縮，經(jīng)營利潤率將由20.3%下跌5個(gè)百分點(diǎn)至15.2%。對(duì)沖虧損將由占收入的6.7%降至1.3%，而融資成本大致持平。因此，預(yù)期2027財(cái)年凈利潤率將同比保持穩(wěn)定。
