招商證券（600999）國際發(fā)布研報(bào)稱，中國乳制品行業(yè)原乳價(jià)格觸底標(biāo)志著上游環(huán)節(jié)乃至整個(gè)乳制品產(chǎn)業(yè)迎來了關(guān)鍵拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)這將開啟一輪跨年的估值重估周期（883436）。該行首選上游為優(yōu)然牧業(yè)（HK9858）(09858)，特色生鮮乳占比超20%支撐較高均價(jià)。透過優(yōu)化牛群與提升單產(chǎn)，未來公斤奶成本仍有0.1-0.2元下降空間。奶價(jià)回溫將提升生質(zhì)資產(chǎn)公允價(jià)值并減少淘牛損失。中性預(yù)期下(奶價(jià)漲2%、成本持平)，經(jīng)生物資產(chǎn)調(diào)整前凈利可望同比增17%。該行上調(diào)下游龍頭蒙牛乳業(yè)（HK2319）(02319)評級至“增持”。
該行認(rèn)為，兩年的產(chǎn)能與庫存去化后，該行測算行業(yè)2025年下半年供需缺口已收窄至單位數(shù)，且原奶價(jià)格在2025年四季度企穩(wěn)于3.0-3.05元人民幣(下同)/公斤。漫長的下行周期（883436）加速了中小牧場的出清，推動(dòng)供給側(cè)格局重塑，使其進(jìn)一步向頭部企業(yè)集中。
蒙牛乳業(yè)（HK2319）一季表現(xiàn)穩(wěn)健，液態(tài)奶銷售錄得高單位數(shù)增長，以及配方奶粉、乳酪、鮮奶等其他品類實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。該行預(yù)計(jì)2026年聯(lián)營企業(yè)營收將恢復(fù)至獲利1.10億元，公司擬在2025–2027年期間穩(wěn)定提升每股股息，同時(shí)維持與2024/2025年相當(dāng)?shù)墓煞莼刭徆?jié)奏。該計(jì)劃也將得到相對穩(wěn)健(甚至可能更低)的資本開支目標(biāo)支持。
