華鑫證券有限責(zé)任公司宋子豪近期對中航西飛（000768）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：2025年歸母凈利潤同比增長12.49%，高質(zhì)量完成“十四五”規(guī)劃攻堅任務(wù)》，首次覆蓋中航西飛（000768）給予買入評級。
事件
中航西飛（000768）發(fā)布2025年年報及2026年一季報。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入410.14億元(同比-5.10%)，歸母凈利潤11.51億元(同比+12.49%)。2026年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入70.02億元(同比-17.02%)，歸母凈利潤2.46億元(同比-14.73%)。
投資要點
2025年歸母凈利潤同比增長12.49%，高質(zhì)量完成“十四五”規(guī)劃攻堅任務(wù)
2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入410.14億元(同比-5.1%)，歸母凈利潤11.51億元(同比+12.49%)。四季度單季，公司實現(xiàn)營收107.69億元(同比-25.19%)，歸母凈利潤1.59億元(同比+99.38%)。2026年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入70.02億元(同比-17.02%)，歸母凈利潤2.46億元(同比-14.73%)。2025年，公司實現(xiàn)了多型機首飛、鑒定工作，高質(zhì)量完成了“十四五”規(guī)劃攻堅任務(wù)。同時，持續(xù)擴大C909、C919等民機部件產(chǎn)能及訂單儲備，交付架份數(shù)較2024年增長25%，收入增長率超20%，民用航空收入占公司總體收入比例再創(chuàng)新高。
經(jīng)營性活動現(xiàn)金流短期承壓，盈利能力提升
2025年，公司毛利率6.78%(同比+0.92pcts)，凈利率2.81%(同比+0.44pcts)，毛利率增長高于凈利率的增長主要由于公司2025年計提0.8億元信用減值損失。公司期間費用率3.14%(同比-0.3pcts，不含研發(fā)費用)，其中銷售費用率0.13%(同比持平)，管理費用率2.56%(同比-0.43pcts)，財務(wù)費用率-0.22%(同比+0.08pcts)。研發(fā)費用率0.67%(同比+0.05pcts)。截至2025年末，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-83.54億元，上年同期為-0.58億元，應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款合計186.24億元(同比+47.81%)。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流短期承壓，預(yù)計回款后公司現(xiàn)金流有望好轉(zhuǎn)。
盈利預(yù)測
公司是我國主要的軍用大中型運輸機、轟炸機、特種飛機、無人機（885564）等航空產(chǎn)品的制造商，同時擁有完整的民機部件生產(chǎn)制造體系及先進的研制能力，在國際國內(nèi)民機研制領(lǐng)域占有重要地位。預(yù)測公司2026-2028年收入分別為422.44、452.01、488.17億元，EPS分別為0.44、0.51、0.57元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為53.0、46.3、40.9倍，給予“買入”投資評級。
風(fēng)險提示
下游需求增長不及預(yù)期的風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟波動的風(fēng)險，地緣政治不確定性增加的風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為31.66。
