在國內(nèi)餐飲消費(fèi)（883434）復(fù)蘇節(jié)奏放緩的大背景下，百勝中國（HK9987）靠擴(kuò)店拉動業(yè)績增長。
近日，百勝中國（HK9987）(09987.HK)披露2026年第一季度財(cái)報(bào)。當(dāng)季，公司總收入同比增長10%至33億美元，剔除匯率擾動后增幅為4%；經(jīng)營利潤同比增長12%至4.47億美元，創(chuàng)一季度新高；經(jīng)營利潤率同比提升30個(gè)基點(diǎn)至13.7%，成本管控與運(yùn)營提效成效有所顯現(xiàn)。
“我們在充滿變化的市場環(huán)境中仍取得了穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)，并對消費(fèi)（883434）情緒初步改善的跡象持續(xù)保持樂觀?！?span>百勝中國（HK9987）首席執(zhí)行官屈翠容評價(jià)道。
但拆解業(yè)績結(jié)構(gòu)不難發(fā)現(xiàn)，這份穩(wěn)健表現(xiàn)高度依賴外延式門店擴(kuò)張拉動，核心的同店銷售表現(xiàn)仍顯疲軟，內(nèi)生增長動力不足。
從門店擴(kuò)張來看，百勝中國（HK9987）一季度凈新增門店636家，較去年同期近乎翻倍，期末總門店數(shù)升至18737家。今年，公司目標(biāo)門店總數(shù)達(dá)到2萬家，2030年進(jìn)一步擴(kuò)大至3萬家。
在百勝中國（HK9987）加速擴(kuò)張的同時(shí)，其他洋快餐品牌也在加緊滲透中國市場，行業(yè)競爭日趨激烈。
截至2025年年末，麥當(dāng)勞（MCD）中國內(nèi)地門店數(shù)量突破7700家，公司計(jì)劃2028年在華實(shí)現(xiàn)萬店規(guī)模，新增門店中約一半將落地三四線城市；漢堡王中國引入新投資方后，也明確規(guī)劃從約1250家，拓展至2035年的4000家以上。
擴(kuò)張策略上，百勝中國（HK9987）主要通過加盟模式來撬動門店規(guī)模增長。一季度其新增門店中，39%為加盟店。分品牌看，作為業(yè)績基本盤的肯德基，當(dāng)季新增的457家門店中加盟店占比達(dá)38%；重要副牌必勝客新增的207家門店中，加盟店占比更是高達(dá)51%。按照公司規(guī)劃，今年兩大品牌新增門店中，加盟店占比目標(biāo)均設(shè)定在40%—50%，輕資產(chǎn)擴(kuò)張思路進(jìn)一步明確。
若剔除門店擴(kuò)張帶來的增量，實(shí)際餐廳經(jīng)營層面仍存在壓力。
具體來看，一季度肯德基受益于門店數(shù)量增長，系統(tǒng)銷售額同比增長5%；同店銷售額與同店交易量均同比增長1%，但這一增長背后是“以價(jià)換量”，該品牌當(dāng)季客單價(jià)同比下降1%。百勝中國（HK9987）解釋，這主要源于小額訂單的快速增長，而外賣訂單客單價(jià)更高，一定程度抵消了部分影響。這也意味著，門店堂食及外帶部分的客單價(jià)降幅，實(shí)際上要大于整體1%的水平。
美團(tuán)（K83690）團(tuán)購平臺顯示，肯德基一組漢堡、可樂、小食三件套套餐低至19.9元。記者“五一”期間在河南一家肯德基門店觀察發(fā)現(xiàn)，團(tuán)購套餐使用頻次較高，直接按門店原價(jià)點(diǎn)單的消費(fèi)（883434）者寥寥無幾，價(jià)格對比已成為當(dāng)前消費(fèi)（883434）者下單前的重要環(huán)節(jié)，大眾消費(fèi)（883434）追求高性價(jià)比的趨勢愈發(fā)明顯。
客單價(jià)下滑的壓力已傳導(dǎo)至利潤端，肯德基一季度餐廳利潤率為19.1%，上年同期為19.8%；經(jīng)營利潤率為17%，上年同期為17.2%，兩項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)下滑。此外，當(dāng)季外賣銷售收入占肯德基公司餐廳收入比例達(dá)55%，較上年同期的43%大幅提升，外賣占比攀升直接導(dǎo)致騎手成本增加，進(jìn)一步擠壓了利潤空間。
必勝客則依舊處于調(diào)整階段，盡管一季度實(shí)現(xiàn)同店交易量同比增長5%，但同店銷售額同比下降1%，“量增價(jià)減”特征突出，客單價(jià)同比下降5%。百勝中國（HK9987）坦言，報(bào)告期內(nèi)必勝客推出了更具性價(jià)比的產(chǎn)品，契合當(dāng)前大眾消費(fèi)（883434）策略。不過，得益于精簡運(yùn)營和自動化以及原材料價(jià)格下降，必勝客在經(jīng)營利潤方面實(shí)現(xiàn)一定增長。
值得一提的是，外賣依舊是百勝中國（HK9987）重要增長抓手，一季度整體外賣銷售同比增長31%，占比維持高位，達(dá)54%，成為彌補(bǔ)堂食客流缺口的關(guān)鍵支撐。
不過，近期外賣平臺補(bǔ)貼力度逐步減弱、行業(yè)競爭趨于理性，或?qū)⒂绊?span>消費(fèi)（883434）者下單習(xí)慣。對此，公司管理層表示，目前補(bǔ)貼減少對小訂單的影響更為明顯，但快餐連鎖店的補(bǔ)貼相對溫和，相比飲品行業(yè)而言對自身業(yè)務(wù)更有利，“我們已經(jīng)做好了配送補(bǔ)貼合理化調(diào)整的準(zhǔn)備”。
