中郵證券有限責任公司趙洋近期對兔寶寶（002043）進行研究并發(fā)布了研究報告《26Q1報表增長靚麗，公司持續(xù)高分紅》，給予兔寶寶（002043）買入評級。
事件
公司發(fā)布25年報及26一季報，25年公司實現(xiàn)營收88.83億元，同比-3.33%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.02億元，同比+20.00%，扣非后歸母凈利潤4.01億元，同比-18.20%；26Q1公司實現(xiàn)營收16.86億元，同比+32.68%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.48億元，同比+46.36%，扣非后歸母凈利潤0.90億元，同比+4.18%。
點評
一季度增長靚麗，系確認口徑&投資收益所致：26Q1公司報表收入同比+33%，收入高增我們判斷主要因為公司確認的A類占比較高(裝飾材料口徑)，而B類較少(品牌使用費口徑)，實際需求增長我們判斷保持個位數(shù)增長；26Q1的業(yè)績高增，主要系因為投資悍高集團（001221）公允價值增加所致。
板材業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)，下沉布局提升市占率：分業(yè)務(wù)看，25年公司板材產(chǎn)品收入為45.47億元，同比減少4.67%，板材品牌使用費3.97億元，同比減少19.62%，定制家居（884299）方面，25年全屋定制實現(xiàn)收入7.57億元，同比+7.08%；裕豐漢唐實現(xiàn)收入2.48億元，同比-59.3%。在行業(yè)需求承壓背景下，公司繼續(xù)推進鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場布局，升級傳統(tǒng)板材門店，發(fā)力下沉渠道持續(xù)擴大市占率。
持續(xù)保持高分紅，裕豐漢唐減值風險大幅縮減：分紅方面，公司承諾2026-2028年固定現(xiàn)金分紅金額下限分別不低于5.0/5.5/6.0億元，若歸母凈利潤較2025年增長達10%/20%/30%還將追加當年度不低于5000萬元的特別分紅。減值方面，公司25年信用減值損失2.3億元、資產(chǎn)減值損失1.6億元(含商譽減值-1.19億元)，裕豐漢唐商譽剩余減值風險大幅下降?，F(xiàn)金流方面，公司25年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為8.63億元，同比下滑25.08%。
盈利預測：我們預計公司26-27年收入分別為96.6億、104.8億元，同比+8.8%、+8.5%，預計26-27年歸母凈利潤分別為8.6億、9.0億，同比+22.2%、+4.9%，對應(yīng)26-27年P(guān)E分別為14.3X、13.7X。
風險提示：
房地產(chǎn)（881153）需求持續(xù)走弱風險，行業(yè)競爭格局惡化風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為18.04。
