交銀國(guó)際（HK3329）證券有限公司王大衛(wèi),童鈺楓近期對(duì)北方華創(chuàng)（002371）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《營(yíng)收持續(xù)高增長(zhǎng)，毛利率1Q26反彈》，上調(diào)北方華創(chuàng)（002371）目標(biāo)價(jià)至650.0元，給予買入評(píng)級(jí)。
4Q25/1Q26營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，毛利率短期承壓，1Q26環(huán)比出現(xiàn)反彈：
4Q25/1Q26營(yíng)收分別達(dá)120.5/103.2億元(人民幣，下同)，同比分別增26%/26%，符合我們的預(yù)期。4Q25/1Q26凈利潤(rùn)分別為3.92/16.35億元，同比-66.1%/+3.4%，管理層提到主要原因?yàn)楣痉e極布局多款高端半導(dǎo)體設(shè)備（884229）研發(fā)，持續(xù)加大投入所致。我們看到，公司整體毛利率從4Q25的37.2%恢復(fù)到1Q26的40.8%，超過3Q25的40.3%，但在歷史上依然處于相對(duì)較低的位置，而1Q26研發(fā)費(fèi)用率/管理費(fèi)用率都環(huán)比下降。
刻蝕/薄膜沉積產(chǎn)品繼續(xù)領(lǐng)先，產(chǎn)品多樣化進(jìn)程推進(jìn)：公司披露刻蝕和沉積2025年出貨金額均超過100億元，我們繼續(xù)看好公司以刻蝕與薄膜沉積產(chǎn)品為基礎(chǔ)建立平臺(tái)型半導(dǎo)體設(shè)備（884229）公司的國(guó)產(chǎn)龍頭地位。近期，我們看到臺(tái)積電（TSM）推遲使用High-NA EUV光刻機(jī)（886054），我們認(rèn)為這或意味著全球范圍內(nèi)短期刻蝕和薄膜沉積設(shè)備的重要性或上升。公司自2025年3月進(jìn)入離子注入設(shè)備市場(chǎng)以來，已批量銷售12寸浸沒式離子注入/12寸離子注入設(shè)備，我們認(rèn)為二者或分別向化合物/硅片材料進(jìn)行摻雜作業(yè)，公司在此類設(shè)備進(jìn)展令人驚喜。公司披露新進(jìn)入鍵合設(shè)備領(lǐng)域，并在2026年3月分別發(fā)布12寸晶圓對(duì)晶圓混合鍵合設(shè)備和12寸芯片對(duì)晶圓混合鍵合設(shè)備，面向CIS，三維集成(Chiplet)，存儲(chǔ)(包括HBM)等產(chǎn)品的封裝。我們認(rèn)為隨著先進(jìn)封裝（886009）在邏輯/存儲(chǔ)集成電路制造（884227）過程中的重要性增加，此舉或完善公司產(chǎn)品矩陣，增加公司產(chǎn)品粘性。我們同時(shí)看到公司在熱處理設(shè)備和濕法清洗設(shè)備上同時(shí)取得產(chǎn)品進(jìn)展。
上調(diào)目標(biāo)價(jià)：考慮到部分國(guó)產(chǎn)晶圓廠2026年資本開支增速放緩，并在2027年或重新加速，同時(shí)考慮到國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)器廠商擴(kuò)產(chǎn)熱情不減，我們上調(diào)公司2026/27年?duì)I收預(yù)測(cè)到498.1/655.5億元(前值488.4/589.5億元)。考慮到短期毛利率受到新產(chǎn)品迭代影響，且研發(fā)費(fèi)用處于高位，我們調(diào)整2026/27年EPS到10.92/16.24元(前值13.52/17.07元)?？紤]到中短期整體半導(dǎo)體（881121）行業(yè)景氣度高，市場(chǎng)在上行周期（883436）中對(duì)國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備（884229）龍頭關(guān)注度或上升，我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)到650元，對(duì)應(yīng)40倍2027年市盈率。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券（000686）李玖研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為57.47%，其預(yù)測(cè)2026年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利94.02億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為41.37。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為601.63。
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