東吳證券（601555）股份有限公司黃細(xì)里近期對福田汽車（600166）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2026年一季報點評：Q1業(yè)績超預(yù)期，商用車出口增長強(qiáng)勁》，給予福田汽車（600166）買入評級。
投資要點
公告要點：公司發(fā)布一季報，26Q1實現(xiàn)營收157.79億元，同環(huán)比分別+6.6%/-0.1%；歸母凈利潤5.01億元，同環(huán)比分別+15.1%/+99.6%；扣非后歸母凈利潤4.02億元，同環(huán)比分別+76.1%/+524.4%；扣非扣投資收益后凈利潤2.42億元，同比+242.7%，25Q4為-0.87億元，26Q1實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，26Q1業(yè)績同比增長、環(huán)比明顯修復(fù)，業(yè)績超我們預(yù)期。
26Q1中重卡銷量同比高增，重卡/輕卡出口表現(xiàn)亮眼。根據(jù)公司公告，26Q1公司中重卡銷量4.73萬輛，同環(huán)比分別+33.3%/+18.8%；輕卡銷量12.50萬輛，同環(huán)比分別+2.2%/+6.6%；客車銷量0.97萬輛，同環(huán)比分別-8.1%/-14.7%；乘用車（884099）銷量0.14萬輛，同環(huán)比分別-17.7%/-11.0%；合計并表銷量15.11萬輛，同環(huán)比分別+3.1%/+6.3%。結(jié)構(gòu)上，26Q1重卡占比26.56%，同比+21.5%、環(huán)比+9.0%；輕卡占比68.13%，同比-5.3%、環(huán)比-1.2%。
26Q1毛利率同比持平、環(huán)比提升，費用率同比小幅上行。26Q1公司毛利率10.9%，同比持平，環(huán)比+1.5pct；期間費用率9.2%，同環(huán)比分別+0.3/+0.4pct。其中銷售費用5.70億元，同環(huán)比分別+16.3%/-5.9%，銷售費用率3.6%，同環(huán)比分別+0.3/-0.2pct；管理費用4.14億元，同環(huán)比分別+11.5%/+20.0%，管理費用率2.6%，同環(huán)比分別+0.1/+0.4pct；研發(fā)費用4.06億元，同環(huán)比分別-16.1%/+0.6%，研發(fā)費用率2.6%，同比-0.7pct，環(huán)比持平。
展望未來：商用車行業(yè)復(fù)蘇，福田輕卡以“產(chǎn)品+技術(shù)+營銷”全面布局構(gòu)建高壁壘，中重卡/輕卡/客車/發(fā)動機(jī)/變速箱多點開花，重卡出口高增長，輕型車突破歐洲，中長期成長空間大，有望持續(xù)拉動公司利潤向上。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮公司重卡/輕卡出口高增長，未來成長空間大，我們基本維持公司2026年歸母凈利潤預(yù)測20.29億元，上調(diào)公司2027年歸母凈利潤預(yù)測至25.70(原21.36億元)，給予公司2028年歸母凈利潤預(yù)測32.97億元。2026~2028年EPS分別為0.26/0.32/0.42元，對應(yīng)PE估值13.8/10.9/8.5倍，考慮當(dāng)前公司估值較低，且商用車出口有望持續(xù)向上貢獻(xiàn)利潤彈性，維持福田汽車（600166）“買入”評級。
風(fēng)險提示：商用車行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；全球地緣政治風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為3.73。
