華鑫證券莊宇,何鵬程,張璐近期對中國長城（000066）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：“信創(chuàng)（886013）+AI”雙輪驅(qū)動，飛騰生態(tài)產(chǎn)品落地》，給予中國長城（000066）買入評級。
事件
中國長城（000066）發(fā)布2025年年度報告：2025年實現(xiàn)營業(yè)收入158.09億元，同比增長11.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.56億元，同比增長96.23%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-6.50億元，同比增長56.08%。
投資要點
把握“信創(chuàng)+AI”產(chǎn)業(yè)機遇，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
公司把握“信創(chuàng)（886013）+AI”產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展機遇，營業(yè)收入規(guī)模提升，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入158.09億元，同比增長11.31%。信創(chuàng)（886013）整機、關(guān)鍵部件、系統(tǒng)裝備等重點業(yè)務(wù)收入有效增長，帶動經(jīng)營利潤提升，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.56億元，同比增長96.23%。同時公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高性能服務(wù)器電源、通信產(chǎn)品等高端產(chǎn)品占比提升，持續(xù)深化降本增效，實現(xiàn)毛利率逐季度提升，費用下降，盈利能力明顯改善。
抓住AI服務(wù)器需求增長機遇，推進飛騰生態(tài)產(chǎn)品落地
公司依托在服務(wù)器電源市場的長期戰(zhàn)略布局，抓住AI服務(wù)器需求增長機遇，業(yè)務(wù)規(guī)模再創(chuàng)歷史新高。公司攻克了飛騰騰銳D3000M功耗管理、集成顯示等多項技術(shù)難題，打造了集極致輕薄、長續(xù)航與硬件級可信安全于一體的長城N90/N80系列筆記本電腦，為高端商務(wù)與政務(wù)移動辦公提供極致體驗；基于騰云S5000C-E(80核)研制新一代服務(wù)器，性能實測比肩業(yè)內(nèi)高端產(chǎn)品；實現(xiàn)DeepSeek大模型與國產(chǎn)算力深度耦合，成功交付多款A(yù)I訓(xùn)推一體機。
全鏈路信創(chuàng)成果，精準(zhǔn)覆蓋多場景應(yīng)用
公司發(fā)展臺式機、筆記本、服務(wù)器等自主核心產(chǎn)品，已實現(xiàn)了從自主計算硬件、綠色能源（850101）底座到行業(yè)場景化解決方案的全鏈路信創(chuàng)（886013）成果。在第九屆數(shù)字中國建設(shè)峰會，公司展出了長城新一代ai pc（886071） N90Pro，搭載全新麒麟V11操作系統(tǒng)，首次在國產(chǎn)平臺實現(xiàn)8B大模型流暢運行，依托“麒麟+”雙安全架構(gòu)，從底層解決了企業(yè)敏感數(shù)據(jù)“不出域”的安全痛點。公司還展出了展出擎天GF7280V5AI服務(wù)器及RF6260V5服務(wù)器，基于飛騰平臺構(gòu)建異構(gòu)算力集群，精準(zhǔn)覆蓋智創(chuàng)中心與通用數(shù)據(jù)中心場景。
盈利預(yù)測
預(yù)測公司2026-2028年收入分別為182.18、255.21、589.62億元，EPS分別為0.05、0.11、0.41元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為440、187、49倍，公司布局“信創(chuàng)（886013）+AI”產(chǎn)業(yè)發(fā)展，已形成全鏈路信創(chuàng)（886013）成果，有望抓住AI需求增長機遇，業(yè)務(wù)規(guī)模實現(xiàn)新增長，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟的風(fēng)險，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險，AI算力需求不及預(yù)期的風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為22.96。
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