交銀國際（HK3329）證券有限公司肖凱希近期對美的集團(tuán)（000333）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《1Q26業(yè)績符合預(yù)期，全年穩(wěn)健增長可期；維持買入》，給予美的集團(tuán)（000333）買入評級，目標(biāo)價(jià)96.2元。
1Q26業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力保持韌性：1Q26公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,316億元(人民幣，下同)，同比增長2.5%，符合公司此前正增長的指引。歸屬于上市公司股東的凈利潤為126.7億元，同比增長2.0%；核心盈利水平依然穩(wěn)健。在行業(yè)競爭激烈、大宗商品上漲的背景下，公司主營業(yè)務(wù)毛利率保持同比穩(wěn)定，體現(xiàn)了公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及提效降本取得的成效。我們維持之前的盈利預(yù)測，對公司2026年收入同比中單位數(shù)增長、利潤率大致穩(wěn)定的預(yù)測保持信心；繼續(xù)看好公司作為家電龍頭在全球化及To B業(yè)務(wù)的增長動(dòng)能，此外疊加其高水平股東回報(bào)，我們認(rèn)為公司具備長期配置價(jià)值。維持目標(biāo)價(jià)96.2元人民幣和買入評級。
To C業(yè)務(wù)展現(xiàn)韌性，To B業(yè)務(wù)多板塊協(xié)同增長：考慮到海外市場去年同期的高基數(shù)，我們估算1Q26中國內(nèi)地市場收入同比增速稍高于海外市場。分板塊看，To C業(yè)務(wù)展現(xiàn)經(jīng)營韌性，我們估算整體實(shí)現(xiàn)同比低單位數(shù)的增長，其中中國內(nèi)地市場同比中單位數(shù)增長、海外市場在高基數(shù)下同比持平。海外自主品牌(OBM)仍是主要驅(qū)動(dòng)，我們估算期內(nèi)OBM業(yè)務(wù)仍維持雙位數(shù)的同比增速，在外銷（885840）中的占比約為46%。此外，To B業(yè)務(wù)方面，1Q26繼續(xù)多板塊協(xié)同發(fā)展；期內(nèi)樓宇科技、機(jī)器人與自動(dòng)化板塊收入繼續(xù)同比雙位數(shù)增長，分別同比增10.1%/11.8%，而工業(yè)技術(shù)板塊受2025年同期家電核心零部件高基數(shù)影響，同比下滑11.7%。
2Q26雖有不確定性，但全年穩(wěn)健增長可期：展望2Q26，公司將面臨內(nèi)銷的高基數(shù)及大宗成本上行的壓力，但期內(nèi)外銷（885840）有望提速、或部分對沖內(nèi)銷壓力；而下半年來看，隨著基數(shù)的相對走低，下半年經(jīng)營壓力將小于上半年。此外，定價(jià)方面，公司1Q26已對空調(diào)（884113）產(chǎn)品執(zhí)行提價(jià)，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在優(yōu)化，預(yù)計(jì)今年整體價(jià)格競爭有望趨于緩和。有基于此，我們對全年收入的穩(wěn)健增長保持信心，公司將繼續(xù)通過全球化策略和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級穩(wěn)步推動(dòng)公司整體增長。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級22家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為96.88。相關(guān)ETF
