交銀國際（HK3329）證券有限公司肖凱希近期對伊利股份（600887）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年業(yè)績超預(yù)期，1季度恢復(fù)趨勢向好；維持買入》，給予伊利股份（600887）買入評級，目標(biāo)價34.5元。
2025年業(yè)績超預(yù)期，1季度核心液奶業(yè)務(wù)重回增長：2025年公司總營收/歸母凈利潤同比增0.1%/36.8%至1,159億/116億元(人民幣，下同)，受益于原奶成本紅利及費用端管控，凈利率升至10.0%，超預(yù)期。1季度，公司營業(yè)收入/歸母凈利潤同比增5.5%/10.7%，核心液體乳業(yè)（885462）務(wù)在1季度實現(xiàn)正增長，扭轉(zhuǎn)此前下滑趨勢；奶粉及奶制品、冷飲等多元化業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，共同驅(qū)動業(yè)績向好。管理層提出2026年營收中單位數(shù)增長、凈利率平穩(wěn)的指引，并承諾2025-27年分紅率不低于75%，當(dāng)前股價對應(yīng)2026年預(yù)期股息率超5%。公司經(jīng)營韌性凸顯，高股息策略為股價提供安全邊際。我們維持2026-27年盈利預(yù)測大致不變，并引入2028年盈利預(yù)測，維持目標(biāo)價和買入評級。當(dāng)前目標(biāo)價對應(yīng)2026年18倍市盈率。
液體乳業(yè)（885462）務(wù)企穩(wěn)回升，全年有望實現(xiàn)正增長：液體乳2025年實現(xiàn)收入704億元，同比降6.1%(其中銷量同比下降1.9%)，但渠道健康度及產(chǎn)品新鮮度改善。1季度液奶業(yè)務(wù)營收同比增長2.3%，把握春節(jié)動銷機會、實現(xiàn)企穩(wěn)回升，其中金典表現(xiàn)亮眼、好于整體。公司積極完善產(chǎn)品矩陣，并加強與零食量販、會員店等新興渠道的合作，有效拓寬消費（883434）群體覆蓋。我們相信，隨著下半年原奶供需趨于平衡、奶價企穩(wěn)，行業(yè)競爭有望緩和，2026全年液體乳業(yè)（885462）務(wù)有望實現(xiàn)同比正增長。
奶粉及奶制品增長亮眼，多元業(yè)務(wù)驅(qū)動業(yè)績增長：奶粉及奶制品業(yè)務(wù)2025年收入同比增長10.4%至327.7億元，期內(nèi)成人營養(yǎng)品/嬰配粉均實現(xiàn)雙位數(shù)的同比增長；1季度收入同比增長6.1%，延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。管理層目標(biāo)2026年成人營養(yǎng)品/嬰配粉實現(xiàn)同比雙位數(shù)/中高個位數(shù)增長。除此之外，冷飲業(yè)務(wù)2025年/1季度亦實現(xiàn)12.6%/7.1%的同比增長，多元驅(qū)動公司的整體增長。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有16家機構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為37.81。
