交銀國際（HK3329）證券有限公司陳慶,李柳曉近期對九號公司（689009）進行研究并發(fā)布了研究報告《1Q26盈利階段性見底，關注新品上市后兩輪車（885974）銷量趨勢；維持買入》，給予九號公司（689009）買入評級，目標價69.55元。
1Q26各品類業(yè)務收入保持增長，但受原材料漲價及匯兌損失影響，利潤短期波動。期內公司實現(xiàn)營收58.7億元(人民幣，下同)，同比+14.8%，主要品類銷量均錄得兩位數(shù)增長。分業(yè)務看，電動兩輪車（885974）銷量122.8萬臺，同比+22.3%，收入33.8億元，同比+18.2%；受鉛酸車型占比提升影響，ASP同比微降3%至2,755元。全地形車銷量/收入分別為6,393臺/2.9億元，同比均+32.6%。自主品牌零售滑板車量價齊升，銷量26.5萬臺(+28.2%)，收入5.28億元(+33.67%)，ASP同比+4%至1,993元。1Q26歸母凈利潤2.0億元，同比-55.4%，綜合毛利率26.5%，同比-3.1ppts，主因原材料價格上漲及匯兌損失影響。期內公司匯兌損失約2.5億元，去年同期為7600萬元收益。剔除匯兌損失影響，凈利潤仍實現(xiàn)雙位數(shù)增長。
進入銷售旺季，兩輪車（885974）新品上市+滑板車提價，毛利率有望上行。受新國標及較少的SKU影響，1Q26公司電動自行車產(chǎn)品銷量表現(xiàn)較弱，電摩產(chǎn)品占比超9成。4月29日公司發(fā)布多款Q系列產(chǎn)品，包括電自Qz3、輕電摩Q3及電摩QL家庭版，對應女性車主從校園生活到初入職場再到家庭出行不同階段。截至2025年底，公司電動兩輪車（885974）專賣店已突破1萬家。今年兩輪車（885974）出貨節(jié)奏恢復正常，2-3季度為出貨高峰，隨著新品發(fā)布和渠道擴張，兩輪車（885974）出貨量預計環(huán)比提升，毛利率也有望回升；同時由于去年的低基數(shù)，4Q26有望實現(xiàn)顯著的同比增幅。此外，公司計劃在2Q26對滑板車提價，有望對盈利能力產(chǎn)生積極影響。
多元布局支撐長期成長，維持買入。在2025年歐洲反傾銷背景下，公司割草機業(yè)務高速增長，短期備貨需求增加，海外產(chǎn)能投產(chǎn)后公司市占率有望提升。公司多元布局割草機器人、全地形車、E-bike等產(chǎn)品，盡管短期兩輪車（885974）業(yè)務承壓，我們依然看好其長期發(fā)展。2025年9月來，公司股價回撤超35%，當前市值對應2026年約15倍市盈率。我們下調毛利率預測，并同步下調凈利潤預測2%-5%，反映成本上漲及匯率因素。基于SOTP估值法，維持買入和目標價69.55元。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券（000686）李恒光研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為51.85%，其預測2026年度歸屬凈利潤為盈利23.13億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為13.66。
最新盈利預測明細如下：
