開源證券股份有限公司孫二春,任恒近期對山金國際（000975）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司深度報告：單季度業(yè)績創(chuàng)歷史，海外金礦項目助力成長》，給予山金國際（000975）買入評級。
單季度業(yè)績創(chuàng)歷史，海外金礦項目助力成長
公司2026Q1實現(xiàn)營收59.38億元，同比增長37.41%；歸母凈利潤13.94億元，同比增長100.89%；扣非歸母凈利14.56億元，同比增長106%?；诠井a(chǎn)品市場價格上漲，我們上調2026年并新增2027-2028年公司盈利預測，預計2026-2028年公司將實現(xiàn)歸母凈利潤分別為59.94/84.51/100.73億元(2026年公司原值為31.22億元)，當前股價對應PE為12.1/8.6/7.2倍。由于公司礦端項目穩(wěn)步推進，產(chǎn)品銷量實現(xiàn)穩(wěn)健增長，同時成本管控良好，維持“買入”評級。
產(chǎn)品銷量同比提升，精細化成本管控
量：2026Q1各品種銷量同比提升。黃金板塊方面：公司Q1實現(xiàn)黃金產(chǎn)量1.65噸，同比減少7%，實現(xiàn)銷量2.04噸，同比微增。其他板塊：公司Q1實現(xiàn)銀銷量33.74噸，同比上漲44%；鉛/鋅銷量2160.5/3208.56噸，同比增加76%/95%。價：金銀價格同環(huán)比大漲。2026Q1，黃金價格均價1088.64元/g，較2025Q4環(huán)比上漲約14.61%，同比上漲62.18%；白銀現(xiàn)貨價格為22,287元/kg，環(huán)比大幅上漲71.87%，同比上漲180.71%；鉛價均價16,879元/噸，環(huán)比下跌2.20%，同比下跌1.62%；鋅價均價24,278元/噸，環(huán)比上漲7.21%，同比微漲0.81%。成本端：公司2026Q1黃金板塊成本控制較好，銀板塊成本同比上升較快。其中金板塊合并攤銷后成本為165.16元/克，同比增長12%；銀板塊合并攤銷后成本為3.93元/克，同比增長63%；鉛精粉合并攤銷后成本6060.88元/噸，同比增長了12%；鋅精粉合并攤銷后成本6898.21元/噸，同比下滑13%。
公司堅持“增儲并購”雙輪驅動，夯實資源保障根基
截至2025年12月31日，公司保有探明+控制+推斷金資源量16,922.70萬噸，金金屬量280.94噸；銀鉛鋅（884055）多金屬礦資源量7670.3萬噸。納米比亞Osino公司項目建設預計2027年上半年投產(chǎn)，投產(chǎn)后礦金年產(chǎn)量可達5噸。并購方面，公司已獲得大崗壩金礦勘探探礦權及勐穩(wěn)地區(qū)金及多金屬礦勘探探礦權。
風險提示：項目建設進度低于預期；金銀價格大幅波動；匯率波動風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，聯(lián)儲證券李縱橫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.86%，其預測2026年度歸屬凈利潤為盈利62.69億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為11.53。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級11家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為38.15。
