華鑫證券有限責(zé)任公司胡博新,吳景歡近期對(duì)艾迪藥業(yè)（688488）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：抗HIV藥物高速增長，創(chuàng)新藥（886015）研發(fā)和國際化布局加快》，首次覆蓋艾迪藥業(yè)（688488）給予買入評(píng)級(jí)。
事件
艾迪藥業(yè)（688488）股份公司發(fā)布2025年年度報(bào)告和2026年一季度報(bào)告：2025年，公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入7.19億元，同比增長72.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1953萬元；扣非歸母凈利潤-2060萬元；經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流1763萬元。
2026年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.78億元，同比下降10.03%；歸母凈利潤為760.6萬元，同比下降51.19%，扣非歸母凈利潤857.4萬元，同比增長15.87%。
投資要點(diǎn)
抗HIV藥物銷售快速放量，艾諾米替實(shí)現(xiàn)出海
2025年公司營收7.19億元，較上年同比增加72.13%，主要是合并了南大藥業(yè)的全年經(jīng)營數(shù)據(jù)，增加了收入2.07億元、HIV新藥業(yè)務(wù)收入較上年同比增加了1.34億元所致。2025年，公司HIV新藥抗逆轉(zhuǎn)錄酶抑制劑艾諾米替片實(shí)現(xiàn)收入約2.54億元，同比增加90.24%；艾諾韋林片實(shí)現(xiàn)收入3032.95萬元，同比增加85.42%，主要是公司不斷加大商業(yè)化推廣力度帶來銷量增長。公司加速國際商業(yè)化進(jìn)程，艾諾米替片2025年在桑給巴爾獲批上市；2026年獲坦桑尼亞ML3級(jí)GMP認(rèn)證。
2026Q1，公司歸母凈利潤同比下滑，主要受銷售費(fèi)用大幅上升(同比增長663.23萬元)及聯(lián)營企業(yè)石家莊龍澤制藥公允價(jià)值變動(dòng)收益減少798.81萬元拖累所致；但扣非歸母同比增長15.87%，表明公司核心業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)改善，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)于表觀利潤表現(xiàn)。
人源蛋白穩(wěn)健增長，有效增厚現(xiàn)有業(yè)績和利潤公司深入布局人源蛋白產(chǎn)業(yè)鏈，通過收購南大藥業(yè)控股權(quán)，在“人源蛋白原料—制劑一體化”方面取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，在腦卒中治療領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力得到顯著增強(qiáng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年至2025年前三季度，南大藥業(yè)的注射用尿激酶制劑多年來持續(xù)位列國內(nèi)醫(yī)院（884301）端市場(chǎng)份額前列，穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先地位。2025年，尿激酶針劑實(shí)現(xiàn)收入2.16億元，同比增加169.91%。2025年南大藥業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤6070.09萬元，有效增厚現(xiàn)有業(yè)績和利潤。
HIV創(chuàng)新藥研發(fā)和國際化布局加快
HIV感染和患者基數(shù)龐大，防治形勢(shì)依然嚴(yán)峻。數(shù)據(jù)顯示，全球現(xiàn)存HIV感染者4080萬，其中2024年新發(fā)感染130萬人。中國HIV感染及患者141萬例，2025年新增87881例。公司全方位構(gòu)建“治療＋預(yù)防”雙軌研發(fā)體系，加快國際化布局：①新一代整合酶抑制劑ACC017國內(nèi)III期臨床試驗(yàn)已正式啟動(dòng)，其核心技術(shù)于2026年3月獲得日本專利；②三聯(lián)復(fù)方制劑ADC118片(ACC017/FTC/TAF)處于I期臨床，并啟動(dòng)與美國FDA及相關(guān)合作方的溝通籌備工作，計(jì)劃開展國際多中心臨床試驗(yàn)以實(shí)現(xiàn)出海（885840）；③用于暴露前預(yù)防的ACC085長效注射液，其臨床試驗(yàn)申請(qǐng)已于2026年1月獲得受理；④暴露前預(yù)防口服長效藥ACC077，已完成初步藥學(xué)研究與成藥性評(píng)估，初步結(jié)果顯示成藥性良好。公司在HIV藥物多元化、梯隊(duì)化的產(chǎn)品布局，為未來持續(xù)創(chuàng)新和長期發(fā)展提供了強(qiáng)大動(dòng)能。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2026-2028年收入分別為9.43、11.91、14.39億元，歸母凈利潤分別為0.55、1.02、1.64億元，EPS分別為0.13、0.24、0.39元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為132.2、70.9、44.4倍。公司聚焦于HIV藥物和人源蛋白，艾諾米替銷售快速增長，人源蛋白可增厚現(xiàn)有業(yè)績和利潤水平，HIV創(chuàng)新藥（886015）物“治療+預(yù)防”全面多層次布局，將助力公司長期高質(zhì)量發(fā)展。首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)品銷售推廣不及預(yù)期；產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加??；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)政策、集采等不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家。
