太平洋（601099）證券股份有限公司鄭磊,李林卉近期對博納影業(yè)（001330）進行研究并發(fā)布了研究報告《2026Q1業(yè)績大幅改善，關注儲備影片及AI電影上映節(jié)奏》，給予博納影業(yè)（001330）增持評級。
事件：
公司2025年實現(xiàn)營收12.5億元，同比下降14.28%；歸母凈利潤-14.6億元、歸母扣非凈利潤-14.2億元，兩者去年同期分別為-8.67、-9.73億元。2026Q1實現(xiàn)營收2.77億元，同比下降47.2%；歸母凈利潤-4427萬元、歸母扣非凈利潤-5367萬元，兩者去年同期分別為-9.55、-9.84億元。
2026Q1歸母凈利潤虧損同比大幅縮窄
2025年公司歸母凈利潤虧損同比擴大，主要系：1)上映電影成本較高，相應結(jié)轉(zhuǎn)成本使得營業(yè)成本同比增長；同時，增加電影宣發(fā)費用使得銷售費用同比大幅增長。而影片受到市場表現(xiàn)波動的影響，票房未能覆蓋上述成本。2)存貨和預付制片款項目減值損失使得資產(chǎn)減值損失達-4.55億元，高于去年同期的-4.03億元。2026Q1公司營收同比下降，主要系影院及院線業(yè)務營收受電影大盤下滑影響下降；歸母凈利潤虧損同比大幅縮窄，主要系無主投電影上映，使得結(jié)轉(zhuǎn)成本及計提庫存影片減值減少。
AI影劇業(yè)務持續(xù)推進，已儲備4部AI電影項目
2025年，公司AI影視劇業(yè)務實現(xiàn)營收239萬元。公司正依托“電影工業(yè)化體系+生成式AI技術”的雙重能力，構(gòu)建以ai應用（886108）為能力底座、以IP電影為價值出口、以AI影劇及電影前后期技術解決方案為延伸的業(yè)務布局。在ai應用（886108）方面，公司推出自研“博卡電影云片場”和“博樂一鍵AI短劇”應用工具，通過接入全球頂尖的多模態(tài)模型，并融合影視內(nèi)容制作工作流的真實需求，深度賦能AI影劇創(chuàng)作。目前兩款應用均已面向創(chuàng)作者開放使用。在AI電影方面，目前公司已儲備4部AI電影項目，其中，東方超寫實靈智共創(chuàng)長篇電影《三星堆：未來往事》已通過國家電影局的內(nèi)容審查并取得龍標，預計于2026年正式上映；改編自《聊齋志異》的動畫《中華志怪之羅剎海市》已立項公示；科幻電影《計劃外：廣寒行動》、《東風必達》正在積極籌備和立項備案中。關注未來公司ai應用（886108）落地情況，及AI電影制作及上映進展。
儲備影片蓄勢待發(fā)，多部劇集處籌備階段
電影方面，目前公司多個電影項目正有序推進，其中都市愛情電影《一個男人和一個女人》、革命歷史題材電影《四渡》分別定檔5月16日、6月26日；年代諜戰(zhàn)電影《克什米爾公主號》、犯罪懸疑電影《她殺》、《蠻荒禁地》、《歡迎來到龍餐館》已進入后期制作階段；《實習愛神》、《少年時代》等均按計劃推進制作進度。關注各儲備影片的上映節(jié)奏及電影票房表現(xiàn)。劇集方面，公司積極拓展長中短劇市場。在長劇上，多部現(xiàn)實和歷史題材電視劇處在籌備階段。在短劇上，與紅果短劇、浙江衛(wèi)視聯(lián)合出品的聚焦網(wǎng)絡暴力現(xiàn)實議題的懸疑短劇《天羅地網(wǎng)》已上線播出。
盈利預測、估值與評級
公司電影儲備豐富，《四渡》定檔，《克什米爾公主號》、《她殺》均已進入后期制作階段。此外，4部AI電影項目亦同步推進制作，同時自研“博卡電影云片場”和“博樂一鍵AI短劇”應用工具已開放使用，有望推動AI影視劇業(yè)務增長。因此，我們預計公司2026-2028年營收分別為16.5/20.8/23.3億元，對應增速31.8%/26.1%/12.1%，歸母凈利潤分別為1.38/2.25/2.77億元，對應增速-/63.3%/23.1%。維持公司“增持”評級。
風險提示
行業(yè)監(jiān)管趨嚴的風險，線下觀影意愿降低的風險，票房表現(xiàn)不及預期的風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為7.0。
