中郵證券有限責(zé)任公司李帥華,魏欣近期對(duì)立中集團(tuán)（300428）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《墨西哥工廠全面投產(chǎn)，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)》，給予立中集團(tuán)（300428）買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
l投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)和2026年一季報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入321.24億元，同比+17.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)8.86/8.00億元，同比+25.28%/+31.72%。25Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)92.03/2.60億元，同比+16.83%/+21.84%，環(huán)比+8.55%/+16.20%。26Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)84.52/1.99億元，同比+17.66%/+22.67%，環(huán)比-8.16%/-23.72%。
車(chē)輪業(yè)務(wù)盈利能力提升，剝離六氟磷酸鋰業(yè)務(wù)。2025年公司實(shí)現(xiàn)毛利30.84億元，鑄造鋁合金/亮面車(chē)輪/中間合金/其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利10.18/17.13/2.32/1.20億元，同比+8.67%/+25.19%/-2.67%/+56.20%，毛利率分別為5.72%/16.33%/9.89%/8.18%，同比-0.45/+0.76/-1.52/+1.58pct。公司將六氟磷酸鋰業(yè)務(wù)剝離，保留45.15%股權(quán)，進(jìn)一步聚焦鋁合金材料與車(chē)輪核心主業(yè)。
費(fèi)用方面，2025年公司銷(xiāo)售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別+0.54/+0.77/+1.19/-1.88億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少主要由于匯兌損益及利息支出減少，2026Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用較2025年增加0.35億元，匯兌損益影響較大。
墨西哥工廠投產(chǎn)，車(chē)輪產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。2025年亮面車(chē)輪產(chǎn)銷(xiāo)量分別為2432/2336萬(wàn)只，同比+13.54%/+11.38%，主要得益于墨西哥工廠建成投產(chǎn)，泰國(guó)第三工廠正有序推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)，車(chē)輪產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。
高端鋁基中間合金產(chǎn)品放量。鋁基中間合金業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.49億元，同比增長(zhǎng)14.41%，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量12萬(wàn)噸。其中高端鋁基功能中間合金、鋁基稀土（884215）中間合金和航空航天級(jí)特種中間合金等材料在新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域正在逐步放量，2025年航空航天級(jí)特種中間合金產(chǎn)品銷(xiāo)量465噸，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.04億元。
免熱合金規(guī)?；鲐?。免熱合金方面，公司累計(jì)銷(xiāo)售4.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)214%，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入6.67億元，同比增長(zhǎng)248%。此外，公司的可釬焊壓鑄鋁合金正在熱管理、儲(chǔ)能（885921）、液冷等領(lǐng)域積極拓展應(yīng)用，微晶硅鋁新材料在半導(dǎo)體設(shè)備（884229）、光學(xué)、電子封裝、3d打?。?85537）等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了小批量應(yīng)用，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入774.45萬(wàn)元。
人型機(jī)器人業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破。公司依托在高性能材料和輕量化零部件領(lǐng)域的核心優(yōu)勢(shì)，向北京偉景智能科技有限公司供應(yīng)5000套人形機(jī)器人（886069）大骨架、肩部關(guān)節(jié)、靈巧手、支撐系統(tǒng)結(jié)構(gòu)件等全套加工件，預(yù)計(jì)合同金額7500萬(wàn)元。
投資建議：考慮到公司三大業(yè)務(wù)持續(xù)向好，免熱合金業(yè)務(wù)放量，預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.45/10.79/12.57億元，分別同比增長(zhǎng)6.71%/14.10%/16.51%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.38/1.57/1.83元。
以2026年4月28日收盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn)，2026-2028年對(duì)應(yīng)PE分別為14.16/12.41/10.65倍。維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
l風(fēng)險(xiǎn)提示：
價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；模型假設(shè)與實(shí)際不符；政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為28.3。
