交銀國際（HK3329）證券有限公司鄭民康,文昊近期對固德威（688390）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《戶儲需求爆發(fā)推動業(yè)績大增，考核目標(biāo)彰顯高成長信心；上調(diào)至買入》，上調(diào)固德威（688390）目標(biāo)價(jià)至117.0元，給予買入評級。
1Q26業(yè)績大幅修復(fù)：公司2025年收入/盈利88.9/1.35億元，同比增32%/扭虧。1Q26收入23.6億元，同/環(huán)比+25%/-12%，盈利1.01億元，同/環(huán)比扭虧/大增89%，毛利率26.3%，同/環(huán)比提高6.9/6.1個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績大增主要是由于境外高毛利的戶用逆變器（884304）及儲能（885921）電池銷量大增，但人民幣升值導(dǎo)致匯兌損失約0.8億元，同時(shí)3月海外發(fā)貨中有2-3億元尚未確認(rèn)收入(期末存貨環(huán)比大增29%)，影響業(yè)績未能更快增長。
儲能（885921）產(chǎn)品銷售高增，澳洲市場表現(xiàn)亮眼：公司2025年儲能（885921）逆變器（884304）/電池收入9.6/15.5億元，同比大增107%/227%，一體機(jī)占比快速提升，毛利率47%/26.3%，同比下降2.7/5.5個(gè)百分點(diǎn)，但仍保持較高水平；受益于澳大利亞去年7月推出的戶儲補(bǔ)貼，大洋洲收入同比大增1.8倍至12.4億元，略超歐洲成為第一大海外市場。
多國補(bǔ)貼和地緣不確定性上升推動戶儲需求顯著上升：去年12月澳大利亞政府宣布在此前23億澳元戶儲補(bǔ)貼基礎(chǔ)上追加49億澳元。今年英國、西班牙、匈牙利、奧地利等國家也新推出戶儲補(bǔ)貼。同時(shí)，美伊沖突以來地緣不確定性上升，年初至今國際天然氣（885430）價(jià)格飆升，推動居民電價(jià)上漲。在以上提升經(jīng)濟(jì)性的多重利好推動下，海外戶儲需求顯著上升，公司4月訂單環(huán)比增長超100%，未來業(yè)績可期。
考核目標(biāo)彰顯高成長信心：1月公司公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，考核目標(biāo)包括2026年凈利潤不低于6億元，2026-27年凈利潤累計(jì)不低于14億元，2026-28年凈利潤累計(jì)不低于25億元，彰顯對業(yè)績高成長的充分信心。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為104.7。
