山西證券（002500）股份有限公司陳振志,徐風(fēng)近期對巨星農(nóng)牧（603477）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《低豬價使得業(yè)績短期承壓，但養(yǎng)殖效率保持較優(yōu)水平》，給予巨星農(nóng)牧（603477）增持評級。
公司披露2025年年報和2026年1季報。公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入80億元，同比+31.62%，歸母凈利潤0.3億元，同比-94.15%，EPS0.06元，加權(quán)平均ROE0.95%，利潤分配預(yù)案為：向全體股東按每10股分配現(xiàn)金紅利0.20元(含稅)。公司2026年1季度實現(xiàn)營業(yè)收入19.26億元，同比+17.04%，歸母凈利潤-3.56億元，同比-374.92%(2025Q1歸母凈利潤1.30億元)，1季度業(yè)績虧損主要原因在于生豬市場價格低迷和公司計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。
公司2025年生豬出欄量458.08萬頭，同比增長66.26%，公司2025年商品肥豬完全成本約為6.5元/斤。得益于種場優(yōu)勢的釋放和育肥效率的提升，2025年12月的商品肥豬完全成本降至6.0元/斤以內(nèi)。公司2025全年生豬養(yǎng)殖（884275）業(yè)務(wù)PSY為29以上，其中2025年四季度，標(biāo)桿種場PSY突破33、種群
PSY達(dá)30以上，種豬效率處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
公司2026年一季度商品肥豬出欄量115.86萬頭，育肥存活率約為94%，育肥料肉比約為2.5。由于淘汰低效種豬產(chǎn)能帶來資產(chǎn)處置損失，2026年一季度公司的商品肥豬完全成本約為6.35元/斤。
投資建議
我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為0.13/6.95/9.70億元，對應(yīng)EPS為0.03/1.36/1.90元，目前股價對應(yīng)2026年P(guān)B為3.1倍，維持“增持-B”評級。
風(fēng)險提示
畜禽疫情風(fēng)險，自然災(zāi)害風(fēng)險，原料漲價風(fēng)險，運輸不暢風(fēng)險，股東減持帶來股價波動的風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為23.07。
