“泳池機(jī)器人第一股”花落誰家？
近日，天津望圓智能科技股份有限公司(下稱“望圓智能”)再度向港交所遞交招股書，中信建投（601066）國際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。這是該公司繼2025年9月首次遞表失效后的再一次沖刺。
值得一提的是，同為出海（885840）庭院機(jī)器人賽道的深圳菲亞蘭德科技(簡稱“菲亞蘭德”)在望圓智能前不久也向港交所遞交了上市申請，業(yè)界不免猜測，“泳池機(jī)器人第一股”究竟會(huì)花落誰家？
作為一家成立于2005年的企業(yè)，望圓智能的上市之路背后，是70歲創(chuàng)始人付桂蘭歷時(shí)20年的創(chuàng)業(yè)堅(jiān)守。從50歲跨界創(chuàng)業(yè)，到開創(chuàng)無纜泳池清潔機(jī)器人品類，這家天津企業(yè)如今已成長為全球前三、中國第一的泳池清潔機(jī)器人供貨商，更成為無纜產(chǎn)品全球最大供貨商。
從代工貼牌到全球龍頭的逆襲
望圓智能的崛起，始于一場精準(zhǔn)的賽道差異化選擇。2002年，付桂蘭在法國發(fā)現(xiàn)泳池清潔機(jī)器人市場的空白——當(dāng)時(shí)的全球泳池清潔機(jī)器人市場幾乎被歐美幾大品牌壟斷，價(jià)格高昂，而中國制造商在這一領(lǐng)域幾乎空白。更讓她興奮的是，隨著歐美中產(chǎn)階級擴(kuò)大，私家泳池?cái)?shù)量持續(xù)增長，這個(gè)細(xì)分市場無疑潛力巨大。
50歲的她毅然投身創(chuàng)業(yè)，卻在2006年遭遇首次滑鐵盧：首款產(chǎn)品因密封技術(shù)缺陷退貨率超30%，公司瀕臨破產(chǎn)。
絕境之下的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，成為破局關(guān)鍵。放棄與歐美巨頭正面競爭的地下泳池市場，望圓智能聚焦地上泳池用戶對“輕便、低價(jià)”的核心需求。2009年，望圓智能推出專為地上泳池設(shè)計(jì)的清潔機(jī)器人，重量僅為傳統(tǒng)產(chǎn)品的三分之一，價(jià)格卻低了一半以上。產(chǎn)品一上市，便在歐美市場引起反響，當(dāng)年即實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
更具革命性的突破出現(xiàn)在2017年，經(jīng)過五年攻關(guān)，公司首款無纜鋰電池（884309）泳池清潔機(jī)器人問世，徹底解決傳統(tǒng)有纜產(chǎn)品的纏繞痛點(diǎn)，續(xù)航時(shí)長達(dá)到4小時(shí)，后續(xù)疊加“自動(dòng)回樁充電”技術(shù)，確立全球技術(shù)領(lǐng)先地位。2019年，望圓智能推出了“自動(dòng)回樁充電”解決方案，機(jī)器人清潔完成后可自動(dòng)返回充電座，實(shí)現(xiàn)全自動(dòng)化。這一創(chuàng)新使望圓智能成為全球少數(shù)掌握此技術(shù)的公司之一，徹底改變了泳池清潔體驗(yàn)。
技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為市場話語權(quán)。根據(jù)灼識咨詢報(bào)告，按2024年出貨量計(jì)和GMV計(jì)，望圓智能是全球排名前三、中國排名第一的泳池清潔機(jī)器人供貨商，擁有配備最先進(jìn)泳池清潔技術(shù)的最全面的產(chǎn)品組合；同時(shí)望圓智能也是無纜泳池清潔機(jī)器人的開創(chuàng)者及全球最大的供貨商。
目前，公司無纜產(chǎn)品已形成入門級、高端級、旗艦級、先鋒級全系列產(chǎn)品矩陣，覆蓋WYBOTA1、C2、S2、S3等核心型號，滿足地上泳池、地下住宅泳池、商業(yè)泳池等全場景需求。目前，公司無纜產(chǎn)品收入占比超97.5%，全球市占率排名第一，成為無纜賽道絕對領(lǐng)導(dǎo)者。
高增長與盈利壓力的雙重考驗(yàn)
招股書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，望圓智能呈現(xiàn)出鮮明的“增長與壓力并存”特征。
招股書顯示，2023年至2025年，望圓智能營收分別為3.78億元、5.44億元、8.12億元，復(fù)合年增長率46.6%；利潤分別為6085萬元、7051萬元、1億元。
核心財(cái)務(wù)指標(biāo)存在不少亮點(diǎn)：品牌產(chǎn)品毛利率2025年反彈至65.2%，配件業(yè)務(wù)毛利率更是高達(dá)75.1%，顯示產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效；無纜產(chǎn)品收入占比已達(dá)97.5%，成為絕對增長引擎，而該品類全球滲透率正從2020年的6.6%飆升至2025年的51.5%，預(yù)計(jì)2030年將超71%，賽道增長紅利持續(xù)釋放。
增長的同時(shí)也呈現(xiàn)隱憂：凈利潤增長率連續(xù)三年下滑，從2023年的16.1%降至2025年的12.4%，與62.9%的高毛利率形成反差。
這種背離的核心癥結(jié)在于品牌化轉(zhuǎn)型帶來的高額營銷投入。2024年及2025年，望圓智能的銷售及營銷開支同比漲幅均超過70%，大幅超過營業(yè)收入40%的增速。2025年，望圓智能的銷售及營銷開支為3.03億元，是2023年0.97億元的3倍多。
以2025年為例，望圓智能稱，銷售及營銷開支上漲主要是由于加大市場推廣力度以提升品牌知名度并擴(kuò)大客戶覆蓋面，導(dǎo)致廣告及推銷開支增加0.81億元；銷售服務(wù)、售后服務(wù)及咨詢服務(wù)開支增加0.23億元，大體上符合來自在線銷售的收入與銷售量增長趨勢；海外銷售及營銷團(tuán)隊(duì)的員工人數(shù)及平均薪酬水平增加，導(dǎo)致員工成本增加0.2億元。
此外，望圓智能在用更多的資金和更長的時(shí)間，去支撐更快的收入增長。數(shù)據(jù)顯示，公司存貨金額從2023年的1.20億元增至2025年的2.82億元，增幅135%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從248天延長至293天，庫存消化效率在下降。貿(mào)易應(yīng)收款從6370萬元增至1.41億元，增幅超過1.2倍。
更讓人關(guān)注的是，望圓智能曾兩度在IPO前突擊分紅。在2025年上半年遞表港交所前，望圓智能宣派了6200萬元的股息，占其2025年經(jīng)調(diào)整凈利的50%。這并非望圓智能首次這樣操作，2021年謀求A股上市前，該公司也曾大手筆分紅8500萬元。這也引發(fā)市場對資金分配合理性的質(zhì)疑。
“第一股”爭奪背后的行業(yè)變局
望圓智能的上市沖刺，恰逢泳池機(jī)器人賽道的爆發(fā)期。隨著全球中產(chǎn)階級擴(kuò)容、私家泳池普及率提升，以及智能化趨勢推動(dòng)，泳池清潔機(jī)器人市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，無纜產(chǎn)品已成為主流創(chuàng)新方向，而中國企業(yè)憑借技術(shù)迭代與成本優(yōu)勢，正逐步打破歐美品牌壟斷。
數(shù)據(jù)顯示，全球泳池清潔機(jī)器人的出貨量從2020年的290萬臺飆升到2025年的490萬臺，2020至2025年的復(fù)合年增長率達(dá)11.3%。預(yù)計(jì)到2030年，出貨量將進(jìn)一步增至700萬，2025年至2030年的復(fù)合年增長率為7.6%。
中國泳池清潔機(jī)器人市場過去五年呈現(xiàn)顯著增長態(tài)勢，出貨量在2020至2025年期間以19.8%的復(fù)合年增長率快速擴(kuò)張，并預(yù)計(jì)在2025至2030年期間將繼續(xù)以21.8%的復(fù)合年增長率持續(xù)擴(kuò)大。
從整體市場格局看，全球泳池清潔機(jī)器人市場仍由以色列的Maytronics和西班牙的Fluidra主導(dǎo)，二者按出貨量計(jì)，分別占2024年市場份額的34.8%和18.5%。望圓智能排名第三，占9.2%。
此次與望圓智能同臺競技的菲亞蘭德，同樣聚焦庭院機(jī)器人賽道，兩家企業(yè)的上市競速，折射出細(xì)分賽道的競爭加劇。對于望圓智能而言，成功登陸港股不僅能獲得擴(kuò)產(chǎn)、研發(fā)、渠道建設(shè)所需的資金，更能借助資本背書鞏固全球龍頭地位。市場關(guān)注的焦點(diǎn)在于，這家以硬件制造為核心的企業(yè)，能否在保持高毛利率優(yōu)勢的同時(shí)，優(yōu)化盈利質(zhì)量、降低渠道依賴，真正兌現(xiàn)“AI+泳池清潔”的科技估值。
70歲的付桂蘭在招股書中寫道：“從0到1開創(chuàng)中國泳池機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，我們用20年證明了技術(shù)創(chuàng)新的力量?！边@場跨越20年的創(chuàng)業(yè)長跑，能否以“港股泳池機(jī)器人第一股”的身份收官，我們將持續(xù)關(guān)注。
