2026年4月20日，微脈公司（以下簡稱“微脈”）再次向港交所遞交主板上市申請，獨家保薦人為招商證券國際。
招股書顯示，微脈自2015年推出移動應(yīng)用“微脈”以來，即專注于利用數(shù)字技術(shù)優(yōu)化患者的全周期（883436）健康管理體驗。該公司開創(chuàng)了獨特的“醫(yī)院（884301）合作模式”，通過在合作醫(yī)院（884301）內(nèi)設(shè)立“全病程管理中心”并派駐專屬服務(wù)團(tuán)隊，將CareAI驅(qū)動的服務(wù)深度嵌入醫(yī)院（884301）的臨床工作流程。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，以2024年收入計，該公司在中國醫(yī)院（884301）合作模式全病程管理市場中位列第一。截至最后實際可行日期，該公司已與188家醫(yī)院（884301）合作提供全病程管理服務(wù)，其中包括大量三甲醫(yī)院（884301）。
財務(wù)表現(xiàn)方面，微脈在過去三年保持穩(wěn)健的收入增長。2023—2025年，該公司的總收入從6.28億元增長至8.63億元，年復(fù)合增長率達(dá)17.2%，但虧損程度加重，2025年凈虧損2.9億元。毛利率從2023年的18.9%穩(wěn)步提升至2025年的21.7%，主要受益于高毛利的全病程管理服務(wù)收入占比提升及規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額持續(xù)改善，流出規(guī)模從2023年的0.83億元收窄至2025年的0.33億元。研發(fā)投入保持穩(wěn)定，2023—2025年累計研發(fā)支出1.08億元，占同期總收入的比例約為5.2%。截至2025年年末，該公司持有1.60億元現(xiàn)金及等價物。
在合作模式層面，微脈通過派駐“醫(yī)院（884301）專員”、“個案管理師”及“醫(yī)療助理”等角色，與醫(yī)院（884301）自有醫(yī)護(hù)團(tuán)隊組成多學(xué)科服務(wù)團(tuán)隊，共同為患者提供從院前到院后的連貫服務(wù)。
在患者端，微脈向個人用戶銷售定制的全病程管理服務(wù)套餐，采用預(yù)付費模式，客戶主要為有特定疾?。ㄈ鐙D產(chǎn)、內(nèi)分泌、心血管疾病）管理需求的個人患者。在機構(gòu)端，該公司為藥企、電信運營商（884313）及醫(yī)院（884301）自身提供解決方案。其中，為藥企提供患者支持和真實世界研究服務(wù)增長迅猛，2025年機構(gòu)端全病程管理服務(wù)收入較2023年增長超過7倍。
作為一家業(yè)務(wù)模式獨特、橫跨醫(yī)療與科技且仍處于投入期的公司，微脈業(yè)務(wù)高度依賴與醫(yī)院（884301）合作關(guān)系的維持與拓展，存在合作醫(yī)院（884301）流失或合作條款不利變動的風(fēng)險。且該公司需持續(xù)高研發(fā)投入以維持AI技術(shù)的領(lǐng)先性。其采用的可變利益實體（VIE）架構(gòu)面臨中國法律法規(guī)變化的風(fēng)險，同時還面臨醫(yī)療行業(yè)強監(jiān)管、數(shù)據(jù)安全（885942）與隱私保護(hù)以及行業(yè)競爭加劇等風(fēng)險。
在中國人口老齡化、慢性病負(fù)擔(dān)加重、醫(yī)療支付體系多元化及“健康中國2030”戰(zhàn)略的推動下，微脈此次赴港IPO，旨在募集資金強化其“AI+醫(yī)院（884301）合作”的雙核優(yōu)勢，并拓展醫(yī)療生態(tài)。若能成功上市，其募資將主要用于鞏固其在醫(yī)院（884301）合作全病程管理領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。
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