瑞銀（UBS）發(fā)布研報(bào)稱，中國(guó)中免（HK1880）(01880)首季收入同比僅增長(zhǎng)1%，低于該行預(yù)期；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21%至23.5億元人民幣，大致符合預(yù)期。凈利潤(rùn)率達(dá)13.9%，同比擴(kuò)張2.3個(gè)百分點(diǎn)，優(yōu)于預(yù)期。重申“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由90.73港元降至81.51港元。
該行認(rèn)為首季收入增長(zhǎng)微弱，主要因機(jī)場(chǎng)及線上免稅業(yè)務(wù)同比跌逾50%，而海南地區(qū)銷售則錄得約25%的同比增幅。凈利潤(rùn)率在去年高基數(shù)下仍能擴(kuò)張，主要?dú)w功于嚴(yán)謹(jǐn)?shù)恼劭酃芾砑案鼘Ｗ⒂谏莩奁返匿N售策略。
該行將2026至2027年每股盈利預(yù)測(cè)微降1%，反映上海機(jī)場(chǎng)（600009）更換營(yíng)運(yùn)商導(dǎo)致機(jī)場(chǎng)免稅收入預(yù)測(cè)下降，以及線上業(yè)務(wù)折扣調(diào)整令銷售預(yù)測(cè)下調(diào)，但維持2026及2027年海南免稅銷售增長(zhǎng)逾20%的預(yù)測(cè)。
因海南競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境改善及產(chǎn)品組合優(yōu)化，該行調(diào)升凈利潤(rùn)率假設(shè)。若目前利潤(rùn)率水平得以維持，隨著未來幾季基數(shù)降低，利潤(rùn)增長(zhǎng)有望加速。
