21世紀經(jīng)濟報道記者 林典馳
港股“七姐妹”作為中國科技產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)群體，2025年至今展現(xiàn)出一幅復雜的畫卷，分化與共進并存，挑戰(zhàn)與機遇交織。
這一年，人工智能（885728）成為所有巨頭共同的戰(zhàn)略核心與資本市場敘事的主線。阿里巴巴（BABA）、騰訊（K80700）、小米（K81810）和聯(lián)想集團（HK0992）不約而同地將人工智能（885728）置于未來發(fā)展的核心位置，顯示出科技巨頭對技術(shù)變革的高度共識。
阿里（BABA）升級通義大模型事業(yè)部，加速AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；騰訊（K80700）則憑借新推出的混元新模型Hy3 preview，縮小與大模型行業(yè)的差距；小米（K81810）加碼AI大模型與智能體研發(fā)，深化“人車家全生態(tài)”戰(zhàn)略；聯(lián)想（K80992）更是明確提出成為一家“AI原生的智能生態(tài)企業(yè)”。
然而，在共同押注AI的同時，各企業(yè)的財務(wù)表現(xiàn)和戰(zhàn)略路徑卻呈現(xiàn)出顯著的分化。面對激烈的市場競爭和外部環(huán)境的不確定性，研發(fā)投入普遍加碼成為常態(tài)。小米（K81810）2025年研發(fā)投入高達331億元，接近全年利潤；比亞迪（002594）研發(fā)投入更是達到634億元，占營收比例約7.9%；而技術(shù)密集型的中芯國際（HK0981），研發(fā)投入占比高達8.3%。這些數(shù)字背后，是企業(yè)為了搶占未來制高點而進行的殘酷“軍備競賽”。
與此同時，外部風險與挑戰(zhàn)也在加劇，考驗著企業(yè)的韌性。行業(yè)內(nèi)的“同質(zhì)化”競爭、地緣政治的波詭云譎以及原材料價格的波動，無一不在影響著企業(yè)的經(jīng)營決策。美團（K83690）因外賣業(yè)務(wù)競爭導致利潤承壓；比亞迪（002594）警示新能源汽車（885431）價格戰(zhàn)可能壓縮盈利空間；中芯國際（HK0981）則需應(yīng)對折舊壓力上升及外部環(huán)境的不確定性。
資本市場的反應(yīng)同樣敏感，今年以來，騰訊控股（HK0700）、阿里巴巴（BABA）、小米（K81810）集團、美團（K83690）均有不小的跌幅，美團（K83690）、騰訊控股（HK0700）、小米（K81810）集團回撤超過20個百分點，聯(lián)想集團（HK0992）作為AI硬件提供商，股價漲了27%。
AI驅(qū)動下的穩(wěn)健增長
在“七姐妹”中，騰訊控股（HK0700）和阿里巴巴（BABA）憑借深厚的護城河和清晰的AI商業(yè)化路徑，展現(xiàn)出了較強的盈利韌性。
2025年，騰訊控股（HK0700）交出了一份穩(wěn)健的答卷：全年營收7517.66億元，同比增長14%；歸母凈利潤2248.42億元，同比增長16%。
騰訊（K80700）持續(xù)加碼AI投入，全年資本開支達792億元，研發(fā)投入857.5億元，均創(chuàng)歷史新高（883911）。
騰訊（K80700）董事會主席兼首席執(zhí)行官馬化騰表示：“2025年我們保持了健康的增長，得益于AI技術(shù)提升了我們的廣告定向能力及玩家在游戲（881275）中的互動，以及云業(yè)務(wù)收入加速增長并實現(xiàn)了規(guī)?；?。我們的核心業(yè)務(wù)富有韌性，并產(chǎn)生了充足的現(xiàn)金流，為我們加大AI投入提供支撐，包括招募頂尖AI人才及升級AI基礎(chǔ)設(shè)施。我們的混元3.0大語言模型智能水平持續(xù)提升，元寶、WorkBuddy及QClaw等AI產(chǎn)品產(chǎn)生實際效用，這些令人鼓舞的初期跡象表明AI投入將為我們開拓新的機遇?！?/p>
與此同時，阿里巴巴（BABA）也在積極重塑其AI版圖。在2026財年第三財季財報中，阿里（BABA）云收入加速增長36%，AI相關(guān)產(chǎn)品收入更是連續(xù)第十個季度實現(xiàn)三位數(shù)增長。
阿里巴巴（BABA）集團CEO吳泳銘宣布了宏大的商業(yè)目標：未來五年內(nèi)，云和AI商業(yè)化年收入將從1000多億人民幣大幅增長至1000億美元。為了實現(xiàn)這一目標，阿里（BABA）構(gòu)建了以芯片和云計算（885362）為AI基礎(chǔ)設(shè)施層，以Token Hub為主線，由大模型、MaaS業(yè)務(wù)和“to B+to C”應(yīng)用組成的AI模型及應(yīng)用層，兩者共同構(gòu)成從AI Infra到應(yīng)用的完整能力。
值得注意的是，阿里（BABA）財報中首次正式提及“平頭哥”，標志著其AI戰(zhàn)略的進一步具象化。整合全鏈資源的ATH事業(yè)群，到芯片、算力、模型、應(yīng)用四層閉環(huán)的成型，阿里（BABA）的布局早已跳出季度財報的短期盈虧框架，著眼于技術(shù)革命迭代的長期進程。
小米（K81810）集團聚焦“人車家全生態(tài)”戰(zhàn)略，2025年，小米（K81810）總收入達4573億元，同比增長25.0%；經(jīng)調(diào)整凈利潤392億元，同比大增43.8%。
尤為引人注目的是，智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部收入首次突破千億大關(guān)，同比增長223.8%，達到1061億元，第四季度營收占比已超三成，逐漸趨近傳統(tǒng)手機業(yè)務(wù)。
小米（K81810）集團總裁盧偉冰表示，公司將繼續(xù)加大研發(fā)投入，抓住ai應(yīng)用（886108）落地的重要機遇，帶動集團在充滿挑戰(zhàn)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境中保持良好的發(fā)展態(tài)勢。
短期承壓下的長期布局
與上述企業(yè)的穩(wěn)健增長不同，美團（K83690）和比亞迪（002594）在2025年經(jīng)歷了明顯的轉(zhuǎn)型陣痛，呈現(xiàn)出“由盈轉(zhuǎn)虧”或“增收不增利”的局面。這種短期的盈利承壓，并非經(jīng)營失控，而是企業(yè)為了構(gòu)筑長期壁壘而主動進行的重金押注。
美團（K83690）在2025年全年凈虧損234億元，經(jīng)營虧損170億元，核心本地商業(yè)板塊也出現(xiàn)了69億元的經(jīng)營虧損。
這一變化的直接原因是即時零售行業(yè)激烈的“同質(zhì)化”競爭。然而，在這場殘酷的競爭中，美團（K83690）依然保持了戰(zhàn)略定力。外賣領(lǐng)域，美團（K83690）以遠低于競爭對手的虧損，穩(wěn)定保持了60%以上的GTV市場份額。更重要的是，美團（K83690）將大量資金投入到了AI技術(shù)在物理世界的落地應(yīng)用中，全年研發(fā)投入同比增長23%至260億元。
美團（K83690）正在打造物理世界的AI底座和行動能力。一方面，美團（K83690）持續(xù)投入研發(fā)無人機（885564）、無人車等物流科技。
截至2025年底，美團（K83690）無人機（885564）已開通70條航線，累計完成訂單超78萬筆，不僅在香港開通了“老年人送餐”專屬航線，還在多個城市開通了常態(tài)化低空醫(yī)療配送航線。
另一方面，美團（K83690）結(jié)合自身在服務(wù)場景和數(shù)據(jù)方面的優(yōu)勢，推出了面向用戶的AI助手“小美”和“小團”，以及面向商家的AI助理，致力于用AI技術(shù)重構(gòu)本地生活服務(wù)體驗。
美團（K83690）CEO王興表示，公司堅決“反內(nèi)卷”，專注于通過科技創(chuàng)新和生態(tài)共建來服務(wù)用戶與商戶。
此外，美團（K83690）旗下海外外賣平臺Keeta也在加速全球布局，相繼進入中東和南美市場，為未來增長尋找新的增量空間。
比亞迪（002594）的情況則略有不同。2025年，比亞迪（002594）全年營業(yè)收入首次突破8000億元大關(guān)，達到8039.65億元，但歸屬于上市公司股東的凈利潤卻同比下降了18.97%。
這種“增收不增利”的現(xiàn)象，主要歸因于激烈的新能源汽車（885431）價格戰(zhàn)對盈利空間的壓縮。然而，從更宏觀的視角看，比亞迪（002594）正在經(jīng)歷從中國領(lǐng)先到全球領(lǐng)跑的關(guān)鍵跨越。
2025年，比亞迪（002594）整車出口量突破100萬輛，海外營收占比提升至38.65%，業(yè)務(wù)遍及全球119個國家和地區(qū)。其全球化生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)也在加速構(gòu)建，海外工廠的投產(chǎn)將有效對沖單一市場的風險?？梢哉f，比亞迪（002594）正在用短期的利潤換市場的全球化布局，這種戰(zhàn)略選擇雖然在財務(wù)報表上帶來了陣痛，卻為其實現(xiàn)全球霸主地位奠定了堅實的基礎(chǔ)。
蓄力底層算力與先進制造
在“七姐妹”中，聯(lián)想集團（HK0992）和中芯國際（HK0981）分別代表了AI時代的基礎(chǔ)設(shè)施與底層制造，它們的角色是為整個數(shù)字經(jīng)濟（885976）提供底層的算力支撐和硬件保障。
聯(lián)想集團（HK0992）董事長兼CEO楊元慶明確提出，聯(lián)想（K80992）將成為一家“AI原生的智能生態(tài)企業(yè)”。在AI普惠的大趨勢下，算力需求被激發(fā)，帶來了巨大的市場增量。聯(lián)想（K80992）不僅在AI相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施層面發(fā)力，其AI相關(guān)營收占比在上一財年已達到1/3。
2025/26財年第三財季，聯(lián)想集團（HK0992）營收同比增長超過18%，達到1575億元，創(chuàng)下歷史新高；經(jīng)調(diào)整后的凈利潤同比增長36%。作為AI基礎(chǔ)設(shè)施的代表，聯(lián)想集團（HK0992）的股價在資本市場表現(xiàn)強勁，年內(nèi)漲幅達27%，這反映了市場對AI算力需求爆發(fā)的高度預期。
中芯國際（HK0981）則在2025年堅持長期主義戰(zhàn)略，聚焦晶圓制造核心能力建設(shè)。面對外部復雜多變的環(huán)境，公司保持了穩(wěn)健增長，全年實現(xiàn)營業(yè)收入673.23億元，同比增長16.5%；凈利潤50.41億元，同比增長36.3%。產(chǎn)能利用率提升至93.5%，月產(chǎn)能規(guī)模超過100萬片。
中芯國際（HK0981）持續(xù)保持高研發(fā)投入，占銷售收入的8.3%，并成立了先進封裝（886009）研究院，協(xié)同上下游開展產(chǎn)業(yè)鏈合作。作為技術(shù)密集型的代表，中芯國際（HK0981）的穩(wěn)健表現(xiàn)，是中國半導體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈自主可控進程中的重要一環(huán)。
