國(guó)金證券（600109）股份有限公司趙中平,王剛,蔡潤(rùn)澤近期對(duì)美的集團(tuán)（000333）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《經(jīng)營(yíng)韌性突出，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)》，給予美的集團(tuán)（000333）買入評(píng)級(jí)。
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
2026年4月29日，公司發(fā)布2026年一季報(bào)。26Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1316億元，同比+2.5%，歸母凈利潤(rùn)126.7億元，同比+2.0%，扣非歸母凈利潤(rùn)109.6億元，同比-14.0%。
經(jīng)營(yíng)分析
整體收入表現(xiàn)穩(wěn)健，樓宇、機(jī)器人業(yè)務(wù)延續(xù)高增。26Q1公司整體營(yíng)收實(shí)現(xiàn)微增，考慮到25Q1公司收入增速超過20%，實(shí)際表現(xiàn)非常亮眼，展現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性。我們預(yù)計(jì)公司C端、B端業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)一定增長(zhǎng)，其中C端業(yè)務(wù)參考產(chǎn)業(yè)在線，26Q1美的（HK3990）空調(diào)（884113）國(guó)內(nèi)+出口合計(jì)銷量同比增長(zhǎng)中個(gè)位數(shù)以上，1-2月冰洗（884112）合計(jì)銷量略降；B端業(yè)務(wù)方面，26Q1樓宇科技、機(jī)器人與自動(dòng)化及工業(yè)技術(shù)收入分別為108億元、82億元、68億元，分別同比+10.1%、+11.8%、-11.7%。
盈利表現(xiàn)穩(wěn)健，效率繼續(xù)優(yōu)化。26Q1公司毛利率為25.6%，同比+0.1pct。費(fèi)率方面，26Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別
0.6pct/+0.0pct/-0.2pct/+3.3pct，效率提升預(yù)計(jì)主要得益于內(nèi)部降本增效措施，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升預(yù)計(jì)主要系匯兌影響增加。綜合影響下，公司26Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利率9.6%，同比-0.04pct。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
美的（HK3990）經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)穩(wěn)健，C端業(yè)務(wù)韌性突出，B端業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為471.2、515.5、560.2億元，同比+7.2%、+9.4%、+8.7%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為13.1、12.0、
11.0倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格波動(dòng)；人民幣匯率波動(dòng)；需求不及預(yù)期；關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)22家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為90.94。
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