國金證券（600109）股份有限公司滿在朋,房靈聰近期對中國動力（600482）進行研究并發(fā)布了研究報告《柴油動力持續(xù)上行，燃氣輪機訂單高增》，給予中國動力（600482）買入評級。
業(yè)績簡評
4月29日，公司發(fā)布2025年報和2026年一季報。2025年公司實現(xiàn)收入578.00億元，同比+11.81%，26Q1收入128.60億元，同比+4.45%。2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤13.01億元，同比-6.47%，26Q1歸母凈利潤5.88億元，同比+48.64%。
經(jīng)營分析
受益造船周期（883436）持續(xù)上行，公司船用柴油機訂單持續(xù)高增，盈利能力持續(xù)提升。根據(jù)公司公告，受益船舶行業(yè)周期（883436）上行，2025年我國船用柴油機市場延續(xù)高景氣。公司船用柴油機接單1469萬馬力，同比增長23.23%，其中低速機接單同比增長超27%；低碳零碳主機接單441萬馬力，同比增長11.43%。公司批量承接數(shù)十臺甲醇雙燃料低速機訂單。交付方面，公司2025年船用柴油機完工1355萬馬力，其中低速機完工交付超1100萬馬力，再創(chuàng)歷史新高（883911）。2025年公司柴油動力業(yè)務(wù)毛利率25.86%，較2024年提升4.96pcts，盈利能力顯著提升。
公司是國內(nèi)中小型燃氣輪機龍頭，受益燃機需求上行，公司燃機收入有望長期提升。根據(jù)公司公告，公司國內(nèi)中小型燃氣輪機龍頭，在中小型燃機(5-50MW)擁有數(shù)十年的技術(shù)積累。公司自研的25MW級燃機產(chǎn)品具備國際先進水平，CGT25系列機組作為公司主打的自研產(chǎn)品，累計已交付數(shù)十臺套并已成功進入海外市場。公司擁有25MW海上平臺用雙燃料燃氣輪機發(fā)電機組、15-30MW海上平臺發(fā)電機組、30MW級國產(chǎn)燃驅(qū)壓縮機組的國產(chǎn)化集成配套及供貨能力；擁有SIEMENS、三菱日立等國際一流廠商2.5MW-110MW功率段產(chǎn)品的系統(tǒng)集成供貨能力。在當(dāng)前全球燃氣輪機需求爆發(fā)且海外燃機主機廠龍頭公司產(chǎn)能緊張背景下，公司憑借過往海外訂單的交付經(jīng)驗，有望實現(xiàn)燃機訂單的加速提升。2025年公司新簽燃機供貨訂單同比增長40.7%，新簽售后服務(wù)訂單創(chuàng)歷史新高（883911），看好公司燃機業(yè)務(wù)收入長期提升。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計2026-2028年公司營業(yè)收入為680/789/891億元，歸母凈利潤為31/43/54億元，對應(yīng)PE為29/21/17X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動、人民幣匯率波動、新訂單增速不及預(yù)期、碳減排政策執(zhí)行力度低于預(yù)期風(fēng)險
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為32.28。
