東興證券（601198）股份有限公司劉宇卓近期對龍佰集團（002601）進行研究并發(fā)布了研究報告《鈦白粉（884209）景氣低谷，強化產業(yè)鏈布局和產能出海（885840）》，給予龍佰集團（002601）買入評級。
龍佰集團（002601）發(fā)布2025年年報：全年實現(xiàn)營業(yè)收入259.88億元，YoY-5.61%，歸母凈利潤12.45億元，YoY-42.61%。
鈦白粉（884209）等主要產品價格疲軟，導致業(yè)績下滑。2025年公司主要產品鈦白粉（884209）、海綿鈦價格下滑。鈦白粉（884209）供應過剩，而上半年因反傾銷關稅的執(zhí)行導致出口下滑，國內外需求疲弱，導致鈦白粉（884209）價格延續(xù)下行態(tài)勢。2025年公司鈦白粉（884209）銷量同比微增0.60%至126.21萬噸，營收下滑11.18%至168.57億元，毛利率下滑8.31個百分點至23.04%。其他產品方面，鐵系產品營收同比增長15.04%至22.34億元，毛利率同比增長16.92個百分點至57.73%；鋯制品營收同比增長17.15%至10.95億元，毛利率同比下降3.70個百分點至13.09%；海綿鈦營收同比下滑3.80%至25.46億元，毛利率同比下降3.78個百分點至-0.67%；新能源（850101）產品營收同比增長31.60%至12.08億元，毛利率同比增長14.00個百分點至8.07%.
公司同時發(fā)布2026年1季報：Q1實現(xiàn)營業(yè)收入71.54億元，YoY+1.42%，歸母凈利潤1.87億元，YoY-72.74%。公司1季度鈦白粉（884209）銷量增加，帶動營收有所增長。但鈦白粉（884209）價格同比下降，且原材料硫酸、硫磺價格上漲致成本增加，導致公司綜合毛利率同比下滑8.07個百分點至14.75%，拖累利潤表現(xiàn)。
公司持續(xù)布局上游礦產資源，強化產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。公司鈦白粉（884209）與海綿鈦產能規(guī)模均位居全球第一，目前擁有鈦白粉（884209）產能151萬噸、海綿鈦產能8萬噸。上游原料礦產資源方面，公司正在全力推進“紅格北礦區(qū)兩礦聯(lián)合開發(fā)”與“徐家溝鐵礦開發(fā)”兩大核心項目，項目投產后將顯著提升自有鈦精礦供應能力，為公司鈦白粉（884209）及高端鈦材產能擴張?zhí)峁┓€(wěn)定、低成本的原料支撐。
加速產能出海（885840），推進全球化布局。公司正加速推進海外產能布局，通過在馬來西亞、英國等地規(guī)劃生產基地，包括建設生產線和進行收購，以貼近終端市場、縮短交付周期（883436）。目前馬來西亞基地的相關手續(xù)正在積極推進中。同時，公司積極收購Venator UK鈦白粉（884209）業(yè)務的相關資產，此次收購將助力公司推進全球化產業(yè)布局，豐富氯化法鈦白粉（884209）產品矩陣，推動海外業(yè)務蓬勃發(fā)展。
公司盈利預測及投資評級：公司是鈦白粉（884209）行業(yè)龍頭（883917）企業(yè)，鈦白粉（884209）與海綿鈦產能均位居全球前列，公司在做大做強主業(yè)的同時，持續(xù)布局產業(yè)鏈上下游資源，并積極布局新能源（850101）材料領域，形成多元化協(xié)同發(fā)展的業(yè)務模式。基于公司2025年年報，我們相應調整公司2026~2028年盈利預測。我們預測公司2026~2028年歸母凈利潤分別為17.20、23.13和27.85億元，對應EPS分別為0.72、0.97和1.17元，當前股價對應P/E值分別為23、17和14倍。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：原材料及產品價格大幅波動；行業(yè)新增產能投放過快；行業(yè)需求下滑；匯率波動風險；國際貿易關稅風險；環(huán)保政策風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為22.68。
