東吳證券（601555）股份有限公司周爾雙,韋譯捷近期對(duì)中集集團(tuán)（HK2039）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2026年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：歸母凈利潤(rùn)2億元近預(yù)告中值，階段性受匯兌影響》，給予中集集團(tuán)（HK2039）買入評(píng)級(jí)。
中集集團(tuán)（HK2039）(000039)
投資要點(diǎn)
歸母凈利潤(rùn)2億元近預(yù)告中值，基本符合預(yù)期
2026年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入327億元，同比下降9%，歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比下降61%，業(yè)績(jī)接近此前預(yù)告中值。公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛饕导b箱板塊量?jī)r(jià)下行和匯兌虧損影響。其中，①Q(mào)1集裝箱干箱46萬臺(tái)，同比下降13%，②2026Q1公司匯兌虧損約3億元，去年同期約1億元。由于2026Q1歸母凈利潤(rùn)為2.1億元、同比下降61%，可倒推2025Q1歸母凈利潤(rùn)約為5.4億元；以此作為比較基數(shù)，用2026Q1匯兌虧損約3億元除以2025Q1歸母凈利潤(rùn)約5.4億元，測(cè)算得出該項(xiàng)匯兌虧損對(duì)應(yīng)約56pct的利潤(rùn)增速影響。
收入增速下滑、美元貶值，盈利能力階段性承壓
2026年Q1公司銷售毛利率11.5%，同比下降0.6pct，銷售凈利率1.3%，同比下降0.7pct。2026年Q1公司期間費(fèi)用率9.6%，同比提升1.0pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.9%/4.5%/1.8%/1.4%，同比分別提升0.17/0.07/0.42/0.39pct，收入增速下滑、美元貶值，公司盈利能力階段性承壓。
集裝箱產(chǎn)銷保持穩(wěn)健，模塊化建造+海工打開成長(zhǎng)空間
全年來看，公司業(yè)績(jī)有望逐步改善：(1)貿(mào)易量增長(zhǎng)、超期服役老箱更新的背景下，我們測(cè)算集裝箱行業(yè)將保持450萬TEU左右水平，為公司業(yè)績(jī)打穩(wěn)基礎(chǔ)，(2)核心子公司中集安瑞科（HK3899）受益于天然氣（885430）產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上行，經(jīng)營(yíng)向好，(3)海工截至2025年底在手訂單51億美金，交期已排至2030年，產(chǎn)能擴(kuò)張和利潤(rùn)率提升并行，(4)AIDC建造領(lǐng)域模塊化滲透率快速提升，公司供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)顯著、模塊化項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，訂單有望快速增長(zhǎng)兌現(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：
我們維持公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為35/49/60億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE17/12/10X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、美元匯率波動(dòng)、原材料價(jià)格上漲等
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為16.5。
