中信證券（HK6030）發(fā)布研報(bào)稱，本周港股受地緣避險(xiǎn)情緒升溫、韓國(guó)市場(chǎng)資金虹吸影響出現(xiàn)回調(diào)，外資短期流出明顯。伴隨國(guó)產(chǎn)大模型DeepSeek-V4預(yù)覽版發(fā)布、阿里（BABA）汽車AI生態(tài)推進(jìn)，國(guó)產(chǎn)AI產(chǎn)業(yè)有望迎來持續(xù)催化。當(dāng)前恒科業(yè)績(jī)預(yù)期下修節(jié)奏放緩，基本面調(diào)整或接近尾聲。與此同時(shí)，隨著南向資金恢復(fù)流入，被動(dòng)資金持續(xù)托市，主動(dòng)外資修復(fù)可期，港股市場(chǎng)流動(dòng)性有望改善。建議關(guān)注港股科技板塊的投資機(jī)會(huì)。
1)直接或間接受益DeepSeek-V4的國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈，算力效率革命以及國(guó)產(chǎn)算力運(yùn)用的突破，將夯實(shí)企業(yè)的業(yè)績(jī)與估值；2)AI 商業(yè)化應(yīng)用賽道，包含垂直行業(yè)SaaS、智能Agent等應(yīng)用端；3)具備自研能力的模型領(lǐng)軍企業(yè)，有望攜手中國(guó)模型走向世界。
中信證券（HK6030）主要觀點(diǎn)如下：
本周港股回調(diào)系地緣擾動(dòng)與資金虹吸共振。
本周港股市場(chǎng)回調(diào)，主要原因是海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)再度升溫，以及韓國(guó)半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)勁業(yè)績(jī)引發(fā)的資金虹吸效應(yīng)。一方面，海外地緣局勢(shì)的反復(fù)再度導(dǎo)致了全球避險(xiǎn)情緒，壓制權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好，由于離岸屬性較強(qiáng)的港股市場(chǎng)對(duì)對(duì)外部沖擊更為敏感，資金避險(xiǎn)流出拖累港股尤其是科技板塊下行。另一方面，SK海力士2026Q1業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高且全年CAPEX高增，吸引全球主動(dòng)型資金增配在存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈具有強(qiáng)勢(shì)地位的韓國(guó)市場(chǎng)，階段性分流港股市場(chǎng)資金，加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。根據(jù)港交所中央結(jié)算中心數(shù)據(jù)，該行測(cè)算2026年4月9日-15日，外資流出港股達(dá)111億港元，尤其是流出信息技術(shù)板塊較為顯著。
DeepSeek正式發(fā)布V4預(yù)覽版，比肩開源SOTA；阿里巴巴（BABA）宣布汽車AI生態(tài)。
2026年4月24日DeepSeek正式發(fā)布V4預(yù)覽版并同步開源，其性能不僅比肩全球頂尖閉源及開源SOTA 水平，更在底層架構(gòu)層面實(shí)現(xiàn)了算力效率的代際躍遷。通過對(duì)國(guó)產(chǎn)算力的深度適配與原生優(yōu)化，V4標(biāo)志著國(guó)產(chǎn)AI實(shí)現(xiàn)了從“追趕”到“主權(quán)確立”的跨越。對(duì)于港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭與ai應(yīng)用（886108）軟件而言，V4極大地降低了模型調(diào)用的邊際成本，有望驅(qū)動(dòng)企業(yè)利潤(rùn)釋放。同日，阿里巴巴（BABA）在北京汽車（HK1958）展宣布汽車AI生態(tài)，10多家車企集體接入，標(biāo)志國(guó)產(chǎn)模型向終端運(yùn)用的規(guī)?；瘽B透，展現(xiàn)了AI模型的商用藍(lán)海。
恒科基本面預(yù)期或已調(diào)整到位。
3月份在年報(bào)披露不盡人意的背景下，恒生科技指數(shù)26Y的業(yè)績(jī)預(yù)期(彭博一致預(yù)期，下同)顯著下修，大幅計(jì)入AI CAPEX擴(kuò)張、消費(fèi)（883434）乏力、成本攀升等基本面壓力。進(jìn)入4月份，業(yè)績(jī)預(yù)期下修的斜率減緩，相較3月份恒科26Y盈利預(yù)期下修6.6%，4月截至17日盈利預(yù)期下修3.6%；外圍擾動(dòng)緩解也進(jìn)一步夯實(shí)企業(yè)的業(yè)績(jī)展望，基本面預(yù)期的調(diào)整或已告一段落。目前市場(chǎng)預(yù)期恒科26Y營(yíng)收與盈利增速為11.2%/10.9%，國(guó)產(chǎn)算力突破與應(yīng)用或進(jìn)一步夯實(shí)恒科業(yè)績(jī)底。結(jié)合目前恒科19.2倍的動(dòng)態(tài)PE對(duì)應(yīng)歷史40%的估值分位，國(guó)產(chǎn)AI技術(shù)突破+商業(yè)應(yīng)用拓展背景下，港股科技行業(yè)配置價(jià)值再度顯現(xiàn)。
南向資金恢復(fù)流入，被動(dòng)資金持續(xù)托市，主動(dòng)外資修復(fù)可期，港股市場(chǎng)流動(dòng)性有望改善。
2026年4月15日-4月23日，南向資金累計(jì)買入達(dá)388億港元，扭轉(zhuǎn)了4月上半月的流出態(tài)勢(shì)。根據(jù)EPFR跟蹤數(shù)據(jù)，2026年以來(截至4月15日)，美國(guó)及歐洲被動(dòng)資金增配港股市場(chǎng)規(guī)模超26億美元，對(duì)港股市場(chǎng)形成了支撐；2026年以來(截至4月15日)美國(guó)主動(dòng)資金增配港股超2.4億美元，扭轉(zhuǎn)了2025年四季度的減配趨勢(shì)。與此同時(shí)，根據(jù)港交所中央結(jié)算中心數(shù)據(jù)，該行測(cè)算2026年以來外資流出港股趨勢(shì)已經(jīng)明顯放緩，且4月1日、4月8日分別大幅流入132億港元、108億港元。該行認(rèn)為伴隨著市場(chǎng)對(duì)地緣沖突的脫敏，以及國(guó)產(chǎn)AI產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)的繁榮，外資或?qū)⒊掷m(xù)回流港股市場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：
全球地緣沖突再度升級(jí)；全球央行超預(yù)期收緊貨幣政策；政策落地不及預(yù)期；AI商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期。
