21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 曹媛
4月22日，港股集體下跌，恒生科技指數(shù)失守5000點(diǎn)，跌1.93%，現(xiàn)價4963.94港元，成交額477億港元。
成分股中，今日嗶哩嗶哩-W（HK9626）、京東健康（HK6618）、騰訊音樂-SW（HK1698）、阿里巴巴-W（HK9988）、地平線機(jī)器人-W（HK9660）位居跌幅前五，分別跌5.75%、4.29%、3.67%、3.52%、3.05%。
聯(lián)想集團(tuán)（HK0992）、華虹半導(dǎo)體（HK1347）、理想汽車-W（HK2015）、舜宇光學(xué)科技（HK2382）、金山軟件（HK3888）位居漲幅前五，分別漲5.73%、4.51%、0.34%、0.31%、0.24%。
今年以來，恒科指數(shù)已跌超10%，雖有反彈，但力度較弱，跑輸港股大市、滬深300（399300），處于弱勢修復(fù)格局。
針對恒生科技指數(shù)走勢，今年3月，華泰證券（HK6886）研究團(tuán)隊發(fā)文稱，將本輪回調(diào)劃分為兩個階段：第一階段為2025年10月至11月，全球科技指數(shù)同步出現(xiàn)估值收縮，恒生科技指數(shù)下行壓力更為突出。內(nèi)需數(shù)據(jù)走弱、行業(yè)“內(nèi)卷”競爭超預(yù)期延續(xù)，疊加關(guān)稅政策再起變數(shù)，帶動消費(fèi)電子（881124）、家電、汽車板塊大幅回撤，構(gòu)成指數(shù)主要拖累項；AI相關(guān)板塊在此階段展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。
第二階段從2026年1月中旬延續(xù)至今，全球AI賽道交易分化為軟硬件兩大主線，調(diào)整邏輯的核心傳導(dǎo)至互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)（883434）及綜合平臺板塊。行業(yè)“內(nèi)卷”加劇、資本開支與盈利兌現(xiàn)的邏輯遭受質(zhì)疑、監(jiān)管管控力度升溫，是此輪板塊調(diào)整的核心驅(qū)動因素。
據(jù)央視最新消息：當(dāng)?shù)貢r間4月21日，美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體上稱，應(yīng)巴基斯坦陸軍參謀長及總理的請求，美方將暫緩對伊朗的軍事打擊。
恒生科技指數(shù)對地緣局勢變化的敏感度較高。因此中國銀河（HK6881）證券判斷，當(dāng)前美伊沖突進(jìn)一步惡化的預(yù)期已被打破，最壞的階段或已過去，同時美國總統(tǒng)特朗普面臨中期選舉壓力，難以長期承受高油價和高通（QCOM）脹，因此若美伊談判順利推進(jìn)，港股科技板塊仍有反彈空間。
從國內(nèi)監(jiān)管環(huán)境看，我國正不斷完善對平臺經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管，平臺治理已經(jīng)進(jìn)入常態(tài)化、系統(tǒng)化的新階段。今年4月10日，國家發(fā)改委、國家市場監(jiān)督管理總局、國家網(wǎng)信辦聯(lián)合發(fā)布的《互聯(lián)網(wǎng)平臺價格行為規(guī)則》正式生效，明確禁止“以低于成本價銷售”“誘導(dǎo)強(qiáng)迫商家低價接單”等行為，劃出了平臺價格行為的法律紅線。對港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭形成長期利好。
從成分股基本面看，一方面，“外賣大戰(zhàn)”烈度下降，國泰海通（HK2611）資管認(rèn)為，港股互聯(lián)網(wǎng)公司3月底已完成年報集中披露，此前市場重點(diǎn)擔(dān)憂的外賣補(bǔ)貼競爭、AI業(yè)務(wù)資本開支增加等利空因素，目前已基本消化完畢；另一方面，年初以來，國產(chǎn)AI大模型憑借出色的效能在全球脫穎而出，“Token出海（885840）”成為港股基本面反轉(zhuǎn)的重要引線。
整體看，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為壓制恒生科技指數(shù)增長的不利因素正在改善。國泰海通（HK2611）資管表示，自2025年10月見頂后，恒生科技指數(shù)最大回撤達(dá)31%，市場對盈利下修的悲觀預(yù)期已充分定價。在此背景下，當(dāng)前指數(shù)正處于“中高賠率+高勝率”的配置窗口期，具備關(guān)注價值。
國元國際認(rèn)為，AI算力需求爆發(fā)、政策支持加碼及全球流動性改善共同構(gòu)成指數(shù)修復(fù)動力。當(dāng)前估值處于歷史低位，盈利預(yù)期已充分調(diào)整，中長期向上動能明確。需關(guān)注美聯(lián)儲政策節(jié)奏，但整體估值中樞有望逐步上移。
對于恒科后市走勢及配置，中國銀河（HK6881）證券建議，AI驅(qū)動行業(yè)景氣向上，建議重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體（881121）、硬件設(shè)備領(lǐng)域；企業(yè)級SaaS和大模型商業(yè)化有望進(jìn)入爆發(fā)期，可關(guān)注資本開支高增、積極擁抱AI的互聯(lián)網(wǎng)龍頭；Token出海（885840）邏輯持續(xù)強(qiáng)化，4月-5月或有新模型發(fā)布，ai應(yīng)用（886108）端同樣值得關(guān)注。
華泰證券（HK6886）研究團(tuán)隊建議，短期可沿盈利預(yù)期布局，重點(diǎn)關(guān)注盈利筑底的互聯(lián)網(wǎng)板塊及盈利上修預(yù)期強(qiáng)勁的周期（883436）品；中期仍需持有低波紅利資產(chǎn)，并將半導(dǎo)體（881121）、大模型與云服務(wù)龍頭上調(diào)至超配；同時，可沿內(nèi)外需再平衡方向，逐步布局經(jīng)營周期（883436）臨近拐點(diǎn)的部分必需消費(fèi)（883434）領(lǐng)域。
