在經(jīng)歷年初以來(lái)的持續(xù)調(diào)整后，3月底至今，港股市場(chǎng)迎來(lái)了一輪較為明顯的反彈行情，今年以來(lái)回調(diào)幅度更大的恒生科技指數(shù)反彈更為明顯，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升。
在業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)看來(lái)，前期壓制港股的不利因素正在改善，美元回落為港股提供了有利的外部流動(dòng)性環(huán)境，疊加地緣風(fēng)險(xiǎn)緩和，港股正處于有利的時(shí)間窗口?？紤]到市場(chǎng)情緒已有所修復(fù)，市場(chǎng)或從情緒驅(qū)動(dòng)過(guò)渡至業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)階段，應(yīng)更關(guān)注產(chǎn)業(yè)與景氣線(xiàn)索下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，建議保持紅利資產(chǎn)作為配置底倉(cāng)，同時(shí)加大對(duì)科技板塊、新能源汽車(chē)（885431）鏈以及創(chuàng)新藥（886015）等方向的關(guān)注。
港股或迎重要配置窗口
數(shù)據(jù)顯示，4月21日，近期持續(xù)反彈的港股漲勢(shì)略有放緩，截至當(dāng)天收盤(pán)，三大股指走勢(shì)分化，恒生指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)分別上漲0.48%、0.50%，恒生科技指數(shù)微跌0.08%。從3月底至今，港股扭轉(zhuǎn)了年初以來(lái)持續(xù)下探的走勢(shì)，開(kāi)啟新一輪反彈，僅4月以來(lái)，前述三大股指便分別上漲6.86%、6.80%和8.85%。
對(duì)于港股本輪反彈，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這既受益于中東地緣沖突緩和帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，也與壓制市場(chǎng)的不利因素正在逐步改善有關(guān)。對(duì)投資者而言，港股或迎來(lái)重要配置窗口。
“近期中東局勢(shì)緩和信號(hào)持續(xù)顯現(xiàn)，4月8日以來(lái)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在全球大類(lèi)資產(chǎn)中的表現(xiàn)明顯領(lǐng)先，印證市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好正逐步修復(fù)。”國(guó)泰海通（HK2611）證券首席策略分析師方奕認(rèn)為，當(dāng)前地緣政治風(fēng)險(xiǎn)已在逐步緩釋?zhuān)M管仍可能出現(xiàn)反復(fù)，但鑒于風(fēng)險(xiǎn)邊界已趨于清晰，后續(xù)資產(chǎn)價(jià)格對(duì)戰(zhàn)事的定價(jià)有望逐步弱化。借鑒俄烏沖突經(jīng)驗(yàn)，在風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)過(guò)程中，前期深跌資產(chǎn)的反彈彈性更大，因此前期回調(diào)幅度在全球權(quán)益市場(chǎng)中靠前的港股值得關(guān)注。
就港股自身的變化而言，方奕判斷，港股微觀流動(dòng)性壓力相較前期有所緩解，市場(chǎng)基本面的反轉(zhuǎn)也已具備敘事基礎(chǔ)：一方面，在國(guó)內(nèi)環(huán)境穩(wěn)定、香港資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)日益受到認(rèn)可的背景下，今年外資持續(xù)回流港股市場(chǎng)的趨勢(shì)有望延續(xù)，監(jiān)管趨嚴(yán)也有望促使港股IPO節(jié)奏更加穩(wěn)?。涣硪环矫?，年初以來(lái)，國(guó)產(chǎn)AI大模型憑借出色的效能在全球脫穎而出，“Token出海（885840）”成為港股基本面反轉(zhuǎn)的重要引線(xiàn)。
從港股行業(yè)板塊盈利預(yù)期看，華泰證券（HK6886）首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘梳理港股非金融板塊彭博未來(lái)12個(gè)月盈利預(yù)期（下稱(chēng)“盈利預(yù)期”）發(fā)現(xiàn)，近期恒生科技指數(shù)盈利預(yù)期出現(xiàn)筑底跡象，有色金屬（1B0819）行業(yè)盈利預(yù)期上修趨勢(shì)最為明顯，電力新能源（850101）行業(yè)盈利預(yù)期上修幅度同樣可觀。對(duì)于港股后市走勢(shì)，易峘認(rèn)為，本周港股行情或有波動(dòng)，但重回前期低點(diǎn)的概率不大。
后市關(guān)注三大關(guān)鍵因素
當(dāng)前中東地緣沖突尚未徹底結(jié)束，因此對(duì)于港股后市表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為美伊談判結(jié)果將是影響短期走勢(shì)的關(guān)鍵變量，美元指數(shù)回落是否會(huì)推動(dòng)資金回流新興市場(chǎng)同樣值得關(guān)注。此外，港股上市公司盈利狀況也是投資者布局時(shí)需要考慮的重要因素。
中國(guó)銀河（601881）證券策略首席分析師楊超認(rèn)為，當(dāng)前美伊沖突進(jìn)一步惡化的預(yù)期已被打破，最壞的階段或已過(guò)去，同時(shí)美國(guó)總統(tǒng)特朗普面臨中期選舉壓力，難以長(zhǎng)期承受高油價(jià)和高通（QCOM）脹，因此若美伊談判順利推進(jìn)，港股科技板塊仍有反彈空間。
從市場(chǎng)表現(xiàn)看，美元指數(shù)在3月底跌破100后持續(xù)調(diào)整，截至4月21日記者發(fā)稿時(shí)，美元指數(shù)已回落至98上方。在楊超看來(lái)，美元回落為港股提供了有利的外部流動(dòng)性環(huán)境，疊加地緣風(fēng)險(xiǎn)緩和、市場(chǎng)情緒修復(fù)，港股正處于有利的時(shí)間窗口。
易峘認(rèn)為，后市港股市場(chǎng)或從情緒驅(qū)動(dòng)過(guò)渡至業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)階段，投資者應(yīng)更關(guān)注產(chǎn)業(yè)與景氣線(xiàn)索，挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，市場(chǎng)板塊大概率將走向分化，重點(diǎn)在盈利預(yù)期有筑底跡象的互聯(lián)網(wǎng)板塊和盈利預(yù)期上修趨勢(shì)較強(qiáng)的有色金屬（1B0819）板塊中找α；另一方面，紅利資產(chǎn)建議繼續(xù)持有，煤炭（850105）龍頭等部分高性?xún)r(jià)比品種可適度吸籌。
看好AI、創(chuàng)新藥、新能源汽車(chē)等方向
對(duì)于港股后市配置方向，楊超建議關(guān)注科技、創(chuàng)新藥（886015）以及汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈三條主線(xiàn)：如果美伊沖突發(fā)生實(shí)質(zhì)性緩和，港股科技板塊作為受風(fēng)險(xiǎn)偏好影響最大的板塊，反彈彈性最強(qiáng)，建議關(guān)注半導(dǎo)體（881121）、硬件設(shè)備、AI互聯(lián)網(wǎng)龍頭、ai應(yīng)用（886108）端等方向的機(jī)會(huì)；創(chuàng)新藥（886015）BD出海（885840）趨勢(shì)確定性強(qiáng)，業(yè)績(jī)確定性高；新能源汽車(chē)（885431）出海（885840）數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，整車(chē)及零部件板塊相關(guān)標(biāo)的有望受益。
鑒于短期外圍環(huán)境擾動(dòng)仍存在反復(fù)可能，方奕建議在保持紅利資產(chǎn)作為配置底倉(cāng)的同時(shí)，逐步增加對(duì)港股科技板塊和出海（885840）鏈的配置：紅利資產(chǎn)尤其需要重視3月以來(lái)基本面表現(xiàn)與股價(jià)表現(xiàn)背離程度較高的材料、金融板塊；對(duì)于科技板塊，重點(diǎn)關(guān)注恒生互聯(lián)網(wǎng)、AI大模型等方向；出海（885840）鏈方面，預(yù)計(jì)中東地緣沖突后各國(guó)能源（850101）轉(zhuǎn)型有望提速，我國(guó)憑借前期在技術(shù)與成本兩方面的優(yōu)勢(shì)有望鞏固擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額，因此建議關(guān)注受益于能源（850101）轉(zhuǎn)型的新能源（850101）車(chē)。此外，與宏觀景氣度關(guān)聯(lián)度較低、微觀景氣度持續(xù)上行的創(chuàng)新藥（886015）板塊同樣值得關(guān)注。
中期視角下，易峘建議投資者把握三條主線(xiàn)：一是繼續(xù)持有低波紅利資產(chǎn)以及受益于香港本地經(jīng)濟(jì)修復(fù)的香港本地股；二是景氣能見(jiàn)度仍然較高的AI產(chǎn)業(yè)鏈，建議超配半導(dǎo)體（881121）、AI大模型和云服務(wù)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)龍頭；三是增配籌碼逐步出清、經(jīng)營(yíng)周期（883436）處于拐點(diǎn)附近的部分必需消費(fèi)（883434）品，如乳品（884125）、調(diào)味品等。
