● 本報記者 譚丁豪
近期，港股市場做多情緒持續(xù)回暖，恒生科技指數(shù)成功突破并站穩(wěn)5000點關鍵關口，板塊整體震蕩上行，AI、互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車（885431）等核心標的同步走強，扭轉了此前的調整態(tài)勢。南向資金持續(xù)加碼布局，成為推動市場上行的重要力量。
分析人士認為，地緣風險逐步緩和、全球流動性環(huán)境邊際寬松，疊加平臺經濟監(jiān)管規(guī)范化推進，市場利空因素充分消化，板塊估值修復邏輯愈發(fā)清晰，后續(xù)有望延續(xù)穩(wěn)步修復走勢，長期配置價值凸顯。
恒生科技指數(shù)震蕩上行
4月21日，恒生科技指數(shù)微跌0.08%，報收5061.50點。該指數(shù)自3月30日觸碰4619.67低點后，開啟震蕩上行走勢，4月以來已累計上漲8.85%。板塊內核心標的同步走強，市場做多情緒顯著升溫，扭轉了一季度持續(xù)回調的頹勢。
市場表現(xiàn)層面，指數(shù)成分股呈現(xiàn)全面開花態(tài)勢。截至4月21日，4月以來AI龍頭百度集團-SW（HK9888）累計漲幅超17%，金蝶國際（HK0268）累計漲幅超6%，互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴-W（HK9988）、網(wǎng)易-S（HK9999）、騰訊控股（HK0700）、美團-W（HK3690）累計漲幅分別超14%、7%、7%、4%。新能源汽車（885431）相關標的同樣表現(xiàn)亮眼，蔚來-SW（HK9866）、理想汽車-W（HK2015）等造車新勢力集體走高，上述標的累計漲幅分別超20%、8%，共同推動恒生科技指數(shù)上行。
資金流向成為行情關鍵因素。南向資金持續(xù)加碼，今年以來凈買入已超2400億港元，騰訊控股（HK0700）、小米集團-W（HK1810）、美團-W（HK3690）等科技龍頭股獲持續(xù)加倉，內資對港股的定價權不斷增強。
值得注意的是，市場風險偏好明顯改善。分析人士認為，此前壓制科技板塊的地緣風險溢價逐步消退，中東局勢緩和與美聯(lián)儲降息預期升溫，推動全球流動性環(huán)境邊際寬松，為對流動性敏感的科技板塊提供了關鍵估值修復窗口。
監(jiān)管規(guī)范化利好平臺經濟
恒生科技指數(shù)強勢反彈并非偶然，政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化與平臺經濟治理日趨完善，為板塊估值修復筑牢堅實支撐。
“自2025年10月見頂后，恒生科技指數(shù)最大回撤達31%，市場對盈利下修的悲觀預期已充分定價。在此背景下，當前指數(shù)正處于‘中高賠率+高勝率’的配置窗口期，具備關注價值?！?span>國泰海通（HK2611）資管認為，港股互聯(lián)網(wǎng)公司3月底已完成年報集中披露，此前市場重點擔憂的外賣補貼競爭、AI業(yè)務資本開支增加等利空因素，目前已基本消化完畢。
從監(jiān)管層面看，平臺經濟監(jiān)管已步入常態(tài)化新階段，核心導向從規(guī)范整治轉向規(guī)范與發(fā)展并重。國家發(fā)展改革委、市場監(jiān)管總局、國家網(wǎng)信辦聯(lián)合印發(fā)的《互聯(lián)網(wǎng)平臺價格行為規(guī)則》于4月10日正式實施，通過明確監(jiān)管邊界、規(guī)范市場競爭秩序，推動平臺經濟從價格內卷轉向價值競爭，對港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭形成長期利好。此前，市場監(jiān)管總局發(fā)布了《互聯(lián)網(wǎng)平臺反壟斷合規(guī)指引》，標志著監(jiān)管模式從碎片化個案執(zhí)法升級為系統(tǒng)化規(guī)則治理，有效緩解了市場對政策不確定性的擔憂。
國泰海通（HK2611）資管認為，伴隨即時零售領域競爭邊際趨緩，疊加AI商業(yè)化進程推進釋放增量收入，主要互聯(lián)網(wǎng)平臺有望在2026年下半年迎來利潤拐點。這意味著，盈利端對市場的拖累效應正逐步減弱，未來甚至可能轉為正向貢獻，進一步強化板塊修復邏輯。
板塊估值修復邏輯清晰
當前恒生科技板塊估值修復邏輯逐步清晰，市場信心得到有效提振，分析人士普遍認為，后續(xù)板塊有望延續(xù)穩(wěn)步修復走勢，長期配置價值凸顯。
招商證券（HK6099）（香港）研究部首席策略分析師寧鉑表示，受益于地緣風險緩和、人民幣走強及低估值支撐，港股市場迎來情緒修復與反彈，但內需有待修復、投資結構不均等宏觀經濟基本面因素，暫時難以成為市場持續(xù)上行的核心驅動力。他進一步表示，當前產業(yè)結構“新舊分化”加劇，以AI商業(yè)化、算力建設為代表的硬科技板塊景氣度高企，已成為市場主攻方向；而互聯(lián)網(wǎng)平臺盈利預期上修與大規(guī)?；刭彛矠榘鍓K提供了反彈彈性。
中國銀河（601881）證券策略首席分析師楊超表示，隨著地緣風險溢價消退，若美伊沖突出現(xiàn)實質性緩和，港股科技作為受風險偏好影響最大的板塊，反彈彈性將最為突出：AI驅動行業(yè)景氣向上，建議重點關注半導體（881121）、硬件設備領域；企業(yè)級SaaS和大模型商業(yè)化有望進入爆發(fā)期，可關注資本開支高增、積極擁抱AI的互聯(lián)網(wǎng)龍頭；Token出海（885840）邏輯持續(xù)強化，4月-5月或有新模型發(fā)布，ai應用（886108）端同樣值得關注。
從市場節(jié)奏與配置方向來看，華泰證券（601688）研究團隊認為，盡管中東局勢仍有反復，但市場風險偏好已逐步修復，在敏感度回落的背景下，建議弱化消息面交易思路。預計本周市場或存波動，但重回前期低點的概率較低；同時，考慮到交易層面市場情緒已有改善，反彈空間逐漸收窄，博弈低位補漲的性價比亦有所下降。展望未來，市場或將從情緒驅動過渡至業(yè)績驅動階段，需更聚焦產業(yè)與景氣線索下的結構性機會。
配置層面，華泰證券（601688）研究團隊建議，短期可沿盈利預期布局，重點關注盈利筑底的互聯(lián)網(wǎng)板塊及盈利上修預期強勁的周期（883436）品；中期仍需持有低波紅利資產，并將半導體（881121）、大模型與云服務龍頭上調至超配；同時，可沿內外需再平衡方向，逐步布局經營周期（883436）臨近拐點的部分必需消費（883434）領域。
