廣發(fā)證券（HK1776）發(fā)布研報(bào)稱，看好港股二季度尤其是4-5月的反彈機(jī)會(huì)（非反轉(zhuǎn)行情），源于三類利空出盡：一是年報(bào)披露完畢，業(yè)績(jī)、回購(gòu)、資本開(kāi)支等不確定性已消化；二是3月解禁高峰結(jié)束，二季度解禁規(guī)?；芈?，情緒沖擊或帶來(lái)利空出清契機(jī)；三是海外流動(dòng)性壓力緩解，特朗普訪華預(yù)期有望提振偏好，而降息預(yù)期已降至零次，待地緣與通脹擾動(dòng)消化后，估值存在修復(fù)空間。
當(dāng)前做空成交量占比約12%，已與21-22年港股熊市類似，觸及歷史高位。做空高企不預(yù)示市場(chǎng)下跌或者反彈，港股的核心驅(qū)動(dòng)因素仍在于基本面變化，但如果行情回暖，可能觸發(fā)逼空行情放大反彈力度。如果沒(méi)有額外的基本面/政策面等因素驅(qū)動(dòng)，二季度主要是利空出盡，流動(dòng)性邊際改善，導(dǎo)致的逼空行情發(fā)生，預(yù)計(jì)逼空反彈持續(xù)時(shí)間在1~1.5個(gè)月左右，恒指、恒科的漲幅分別在20%和30%左右，反彈可能會(huì)修復(fù)今年一季度以來(lái)的下跌，但仍然是以補(bǔ)缺口為主，難以破前高。
廣發(fā)證券（HK1776）主要觀點(diǎn)如下：
看好二季度尤其是4-5月的反彈機(jī)會(huì)（非反轉(zhuǎn)行情），源于三類利空出盡：一是年報(bào)披露完畢，業(yè)績(jī)、回購(gòu)、資本開(kāi)支等不確定性已消化；二是3月解禁高峰結(jié)束，二季度解禁規(guī)模回落，情緒沖擊或帶來(lái)利空出清契機(jī)；三是海外流動(dòng)性壓力緩解，特朗普訪華預(yù)期有望提振偏好，而降息預(yù)期已降至零次，待地緣與通脹擾動(dòng)消化后，估值存在修復(fù)空間。
本輪港股反彈的彈性會(huì)有多大？
（1）當(dāng)前做空成交量占比約12%，已與21-22年港股熊市類似，觸及歷史高位。做空高企不預(yù)示市場(chǎng)下跌或者反彈，港股的核心驅(qū)動(dòng)因素仍在于基本面變化，但如果行情回暖，可能觸發(fā)逼空行情放大反彈力度。（2）如果沒(méi)有額外的基本面/政策面等因素驅(qū)動(dòng)，二季度主要是利空出盡，流動(dòng)性邊際改善，導(dǎo)致的逼空行情發(fā)生，預(yù)計(jì)逼空反彈持續(xù)時(shí)間在1~1.5個(gè)月左右，恒指、恒科的漲幅分別在20%和30%左右，反彈可能會(huì)修復(fù)今年一季度以來(lái)的下跌，但仍然是以補(bǔ)缺口為主，難以破前高。
三季度的機(jī)會(huì)不如二季度：
（1）6月FOMC會(huì)議沃什可能詳細(xì)闡述其“縮表+降息”的政策框架，若縮表激進(jìn)，可能會(huì)導(dǎo)致全球熱錢(qián)回流或減少對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)新興市場(chǎng)的配置。（2）三季度為全年解禁最高峰，7月解禁壓力最大，集中在AI、科技板塊，即便剔除紫金的控股股東解禁，單季解禁規(guī)模也達(dá)到4679億港元。（3）解禁高峰前，需注意回避市值規(guī)模較大、但當(dāng)前流通盤(pán)較小的個(gè)股
恒科如何才能持續(xù)性反彈？
（1）港股企業(yè)盈利端需要內(nèi)生動(dòng)能的持續(xù)性修復(fù)，而非依賴于前期低基數(shù)或者人民幣匯率的走強(qiáng)，才能走出反轉(zhuǎn)行情。
（2）基本面能否修復(fù)的觀察窗口期：4月政治局會(huì)議，若會(huì)議對(duì)"反內(nèi)卷"的定調(diào)進(jìn)一步升級(jí)，出臺(tái)更為有力的行業(yè)自律措施，有望緩解部分行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)壓力，逐步扭轉(zhuǎn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的盈利預(yù)期。
相對(duì)/收益資金如何選擇行業(yè)？
（1）相對(duì)收益資金：二季度可以關(guān)注外資具備定價(jià)權(quán)、前期凈流出較多、后續(xù)有望回補(bǔ)的行業(yè)，例如港股通互聯(lián)網(wǎng)、恒生科技及港股創(chuàng)新藥（886015）等。
（2）絕對(duì)收益資金：考慮到后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)因素以及暫未看到港股趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)行情，如果資金需要嚴(yán)控回撤，當(dāng)前非最佳時(shí)機(jī)?？申P(guān)注港股高股息板塊（中資定價(jià)權(quán)、防御性強(qiáng)，受海外流動(dòng)性沖擊較?。┗蚶秒x岸資金參與IPO基石認(rèn)購(gòu)，鎖定份額降低波動(dòng)，獲取相對(duì)確定的中長(zhǎng)期收益。
