摩根大通（JPM）發(fā)布研報稱，港鐵公司（HK0066）(00066)昨(12日)公布截至去年12月底止全年業(yè)績，其中去年利潤同比降4%，符市場預(yù)期。去年經(jīng)常性利潤同比降22%，受單次性開支及永續(xù)債支付票息影響。撇除單次性項目，管理層指引去年經(jīng)常性利潤跌幅僅單位數(shù)，經(jīng)常性利潤降22%亦受發(fā)展項目入賬同比升8%所部分抵銷?？傮w而言，業(yè)績符預(yù)期，小摩予港鐵目標(biāo)價29港元，評級“中性”。
該行留意到，港鐵運輸業(yè)務(wù)盈利復(fù)蘇步伐仍慢過預(yù)期; 商業(yè)及物業(yè)板塊仍受壓。去年鐵路站續(xù)租租金錄8.5%跌幅，但較2024年錄9.8%跌幅有所收窄。聯(lián)營貢獻盈利倒退，相關(guān)資本開支仍高企。北環(huán)線第二階段的資本開支仍未清楚。管理層指引2026至28年資本開支約826億港元，當(dāng)中約50%用于香港鐵路維護，37%用于香港新鐵路項目，11%用于香港物業(yè)，其余2%用于中國內(nèi)地及海外投資。不過，三年資本開支指引未闡明北環(huán)線第二階段開支，似乎未納入現(xiàn)階段財政規(guī)劃，2020年代較后時間資本開支或趨升。
績后，小摩料市場對港鐵預(yù)測的修訂將較溫和，但股價反應(yīng)料輕微負面。在當(dāng)前水平，認為公司的風(fēng)險/回報較平衡，本地鐵路業(yè)務(wù)在疫后的復(fù)蘇已被市場消化。但上行潛力受到以下幾個因素的限制，包括近期或即將到期的主要海外特許經(jīng)營權(quán); 新界租賃業(yè)務(wù)持續(xù)疲弱; 預(yù)計自2027年起，物業(yè)發(fā)展利潤將放緩; 為資助北環(huán)線發(fā)展而承擔(dān)的高額資本開支。綜合有關(guān)因素，或預(yù)示2025至27財年盈利年均復(fù)合增長率料降16%，可能限制估值大幅重估的潛力，但料股息將保持穩(wěn)定。
