中金發(fā)布研報稱，按24年收入算，綠茶集團(tuán)(06831)是國內(nèi)休閑中式餐飲中江浙菜系里排名第一的企業(yè)。該行預(yù)計公司25-27年EPS分別為0.74/0.91/1.1元，2025-2027年CAGR為22%。當(dāng)前對應(yīng)26年P(guān)/E7倍。首次覆蓋給予跑贏行業(yè)評級，目標(biāo)價10港元，對應(yīng)26年P(guān)/E10倍，上行空間47%，潛在催化劑包括了國內(nèi)同店恢復(fù)表現(xiàn)超預(yù)期與國內(nèi)開店進(jìn)展超預(yù)期。

　　中金主要觀點如下：

　　外賣提升及門店擴(kuò)張，驅(qū)動公司前景向好

　　1)外賣方面，1H25公司外賣收入占比低于行業(yè)平均水平，隨著公司加大對外賣業(yè)務(wù)的布局，該行預(yù)計未來外賣收入有望持續(xù)提升，貢獻(xiàn)業(yè)績增量;2)門店擴(kuò)張方面，截至2025年6月30日，綠茶集團(tuán)在二線/三線及以下城市門店數(shù)量的占比由2022年的21%/20%提升至25%/26%，該行看好公司進(jìn)一步加速在低線城市的滲透。此外，截至2025年6月30日，公司在中國香港開設(shè)了5家餐廳，并計劃于2026/2027年在中國香港、東南亞及北美分別新開10/13家餐廳，國際化布局穩(wěn)步推進(jìn)。

　　持續(xù)研發(fā)菜品推新引流，積極優(yōu)化單店模型

　　1)融合菜通過跨地區(qū)口味組合天然吸引多元消費(fèi)群體，時尚風(fēng)險較低且具備較強(qiáng)韌性。公司作為融合菜頭部企業(yè)，具備較強(qiáng)菜品研發(fā)能力，持續(xù)推新引流，并打造具有中式審美的舒適就餐環(huán)境提升品牌形象;2)單店模型持續(xù)優(yōu)化，綠茶集團(tuán)通過將門店面積從450平米降至300平米，實現(xiàn)了租金和人員成本等費(fèi)用的下降，為全國業(yè)務(wù)的加速擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)。

　　該行與市場的最大不同

　　“時尚風(fēng)險”仍是市場的核心關(guān)切，公司通過優(yōu)化單店模型降低投資額、提升外賣占比改善同店表現(xiàn)(該行預(yù)計2026年或由1H25的23%提升至28%)，來尋找平價正餐中的消費(fèi)者新錨點。此外，該行認(rèn)為綠茶集團(tuán)具有較好的估值吸引力。

　　風(fēng)險提示：開店進(jìn)展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，食品安全風(fēng)險。