中金發(fā)布研報(bào)稱，敏華控股(01999)通過其美國(guó)子公司以約5870萬(wàn)美元總代價(jià)收購(gòu)美國(guó)軟體家具制造商Gainline，獲得Southern Motion及Fusion Furniture兩大品牌與生產(chǎn)基地。此次收購(gòu)將顯著拓展敏華在北美市場(chǎng)的分銷網(wǎng)絡(luò)與本土制造能力，有望通過供應(yīng)鏈協(xié)同提升市場(chǎng)份額，并增強(qiáng)應(yīng)對(duì)貿(mào)易環(huán)境變化的韌性。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6.5港元不變。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　公司近況

　　公司12月18日公告，其間接全資附屬公司敏華美國(guó)制造，于2025年12月18日以3200萬(wàn)美元的代價(jià)，收購(gòu)Gainline Recline Intermediate Corp.100%的股權(quán)。同時(shí),公司需承接目標(biāo)集團(tuán)2,799.39萬(wàn)美元的未償銀行債務(wù),交割后，敏華香港貿(mào)易已向收購(gòu)目標(biāo)集團(tuán)授予本金額為2667.03萬(wàn)美元的免息貸款，余額132.36萬(wàn)美元由收購(gòu)目標(biāo)集團(tuán)以自有現(xiàn)金支付。本次收購(gòu)涉及的總金額約為5870萬(wàn)美元。

　　收購(gòu)目標(biāo)集團(tuán)主要在美國(guó)從事軟體家具的制造與銷售

　　收購(gòu)目標(biāo)集團(tuán)旗下?lián)碛蠸outhern Motion(成立于1996年，主營(yíng)功能沙發(fā))和Fusion Furniture(成立于2009年，主營(yíng)固定式家具)兩大品牌。目標(biāo)集團(tuán)在密西西比州北部擁有8處生產(chǎn)設(shè)施，總面積超200萬(wàn)平方英尺。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月28日財(cái)年的收入為1.88億美元，凈虧損968.67萬(wàn)美元。

　　此次收購(gòu)將為公司帶來(lái)較好的協(xié)同效應(yīng)

　　目標(biāo)集團(tuán)覆蓋1000+家具零售商的分銷網(wǎng)絡(luò)及兩大成熟品牌，該行認(rèn)為有望快速提升公司北美市場(chǎng)份額。成本優(yōu)化方面，公司在原材料采購(gòu)成本及自動(dòng)化水平上具備明顯優(yōu)勢(shì)，可與目標(biāo)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)深度供應(yīng)鏈協(xié)同。此外，收購(gòu)使公司的生產(chǎn)布局直接擴(kuò)展至美國(guó)，該行認(rèn)為有助于更好地應(yīng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化帶來(lái)的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。

　　看好本次收購(gòu)強(qiáng)化公司在美國(guó)市場(chǎng)的本土競(jìng)爭(zhēng)力

　　該行認(rèn)為，此次收購(gòu)強(qiáng)化了公司在美國(guó)市場(chǎng)的本土競(jìng)爭(zhēng)力。通過在美構(gòu)建完整的制造與供應(yīng)鏈體系，集團(tuán)將提升市場(chǎng)響應(yīng)速度與客戶服務(wù)能力，有效規(guī)避貿(mào)易壁壘與物流風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為整合上下游資源、深化北美品牌影響力提供戰(zhàn)略支點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　維持FY2026/FY2027盈利預(yù)測(cè)21.24/22.48億港元不變，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)FY2026/FY20278/8倍P/E。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)6.5港幣不變，對(duì)應(yīng)FY2026/FY202712/11倍P/E，較當(dāng)前股價(jià)有47.7%上行空間。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，海外貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。