2026年5月13日，美國總統(tǒng)特朗普訪華之際，A股三大指數(shù)集體低開高走，創(chuàng)業(yè)板指收盤大漲2.6%至4038.33點，超越2015年6月高點4037.96點，一舉創(chuàng)下歷史新高。隨后5月14日至15日，A股市場高位巨震，出現(xiàn)劇烈波動。

　　時隔近11年，創(chuàng)下歷史新高不容易。中國銀河（601881）證券首席策略分析師楊超表示，這一輪創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新高，核心是產(chǎn)業(yè)周期與業(yè)績兌現(xiàn)雙驅動。如今創(chuàng)業(yè)板核心權重，集中在AI算力、半導體、高端制造、儲能、創(chuàng)新藥這些硬科技賽道，行業(yè)處于國產(chǎn)替代、技術迭代、全球需求爆發(fā)的真實增量周期里。

　　“本輪上漲是訂單、營收、利潤真實落地之后的估值修復和溢價擴張，是基本面扎實的產(chǎn)業(yè)牛市，不是講故事的資金牛市�！睏畛�認為。

　　雖然創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)下歷史新高，但仍有不少投資者在悶悶不樂：指數(shù)新高，我卻沒能賺到錢。這并非錯覺。萬得數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日收盤，今年以來A股市場仍有2644只個股是下跌的，占比接近一半。

　　巨豐投顧投資顧問總監(jiān)郭一鳴向《華夏時報》記者表示，結構性分化是當前市場最突出的特征，不少個人投資者會有“賺了指數(shù)不賺錢”的感受，主要原因還是指數(shù)本身的構成與個人持倉之間存在明顯的錯配。

　　久違的歷史新高

　　5月13日，隨著隔夜美股出現(xiàn)劇烈波動，A股三大指數(shù)低開高走，走出一波獨立行情。當天，創(chuàng)業(yè)板指突破2015年6月高點4037.96點，一舉創(chuàng)下歷史新高；科創(chuàng)50指數(shù)續(xù)創(chuàng)歷史新高，上證指數(shù)續(xù)創(chuàng)2015年7月以來的近11年新高，深證成指創(chuàng)2021年2月以來新高。

　　此外，萬得全A指數(shù)當天收漲1.26%，報7267.97點，創(chuàng)下歷史新高。資料顯示，萬得全A指數(shù)由滬深京三地交易所全部A股組成，指數(shù)以自由流通市值加權計算，綜合反映A股上市股票價格的整體表現(xiàn)，具有較高的市場代表性。

　　時隔近11年創(chuàng)下歷史新高，原因并非偶然。中金公司（601995）李求索、黃凱松等分析師在研報中表示，近期市場A股強勢表現(xiàn)受到多方面因素支撐。外部環(huán)境上，伊朗局勢顯現(xiàn)和緩，尾部風險下降帶來全球風險偏好改善。美國總統(tǒng)特朗普訪華，中美元首北京會晤，兩國關系再迎重要時刻。

　　在政策方面，4月底中央政治局會議強調(diào)“穩(wěn)定和增強資本市場信心”，會議定調(diào)積極，提振投資者信心。產(chǎn)業(yè)層面，科技成長相關行業(yè)持續(xù)突破，AI大模型技術持續(xù)迭代，AIAgent應用普及，加快用戶對AIAgent的認知普及，也讓市場看到AI產(chǎn)業(yè)鏈打通商業(yè)閉環(huán)，并實質性兌現(xiàn)業(yè)績的可能性。與此同時，AI巨頭持續(xù)擴張資本開支加大算力投入，全球半導體周期在高位進一步加速，景氣交易重回主導，海外AI產(chǎn)業(yè)鏈大漲對國內(nèi)形成較強映射。

　　在盈利層面，上市公司年報及一季報披露，2025年全年A股盈利實現(xiàn)正增長，2026年一季度非金融盈利增速顯著提升，上游能源原材料、TMT等領域結構亮點突出，A股盈利改善趨勢得到進一步驗證。

　　此外，股票市場資金面保持活躍，與指數(shù)表現(xiàn)形成正反饋，也是一大原因。截至5月14日收盤，A股全市場成交額已連續(xù)第7個交易日超過3萬億元。與此同時，兩融余額突破2.8萬億元，亦創(chuàng)下歷史新高。

　　“創(chuàng)業(yè)板指里程碑式的突破，既有新質生產(chǎn)力政策發(fā)力、核心賽道景氣度提升的內(nèi)在支撐，也離不開增量資金持續(xù)涌入的推動�！惫�一鳴分析說。

　　不一樣的牛市

　　從指數(shù)層面來看，A股市場形勢一片大好。但這輪牛市顯然不是全面牛市，并不是所有投資者都賺到了錢。

　　萬得數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日收盤，A股市場5500余只股票中，上漲個股為2863只，下跌個股為2644只，下跌個股占比高達約48%。

　　從行業(yè)板塊的表現(xiàn)來看，31個申萬一級行業(yè)板塊中，今年以來有19個行業(yè)板塊上漲，但同時仍有12個板塊下跌。冰火兩重天，其中與AI高度相關的通信、電子板塊漲幅遙遙領先，分別達到52.65%、38.91%；而傳統(tǒng)板塊的商貿(mào)零售、非銀金融跌幅不小，分別達到13.43%、12.54%。

　　再從創(chuàng)下新高的創(chuàng)業(yè)板指構成來看，該指數(shù)選取創(chuàng)業(yè)板中市值大、流動性好的100只龍頭股，通過調(diào)整后自由流通市值加權編制而成。也就是說，自由流通市值越大的股票，對該指數(shù)影響越大。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日收盤，寧德時代（300750）、中際旭創(chuàng)（300308）、新易盛（300502）為創(chuàng)業(yè)板指前三大成分股，權重占比分別高達18.53%、12.18%、7.75%，三者合計權重就已超過38%。而這三家公司年內(nèi)累計漲幅分別高達約18%、77%、43%。事實上，該指數(shù)的100只成分股中，今年以來仍有45只個股是下跌的。

　　郭一鳴指出，結構性分化是當前市場最突出的特征，指數(shù)上漲很大程度上由龍頭公司主導。這也解釋了為什么不少個人投資者會有“賺了指數(shù)不賺錢”的感受，即因為指數(shù)本身的構成與個人持倉之間存在明顯的錯配。

　　英大證券分析師惠祥鳳表示，創(chuàng)業(yè)板站上歷史高點，既有產(chǎn)業(yè)趨勢層面的合理性，也帶有明顯的結構性特征。在流動性充裕、新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)受到政策支持的大背景下，創(chuàng)業(yè)板的關注度預計仍將維持在較高水平。但指數(shù)上漲的結構性底色沒有改變，不同板塊和個股之間的分化特征大概率仍會持續(xù)。對于市場參與者而言，聚焦于自身能夠理解的領域，保持適度的風險意識及理性，或許是應對結構性行情最為穩(wěn)妥的方式。

　　還有多少上升空間

　　展望后市，隨著創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)下歷史新高，A股市場后市還有多少上升空間？

　　楊超給出了一個明確的核心研判：創(chuàng)業(yè)板中期絕對沒有走完，上行空間依舊存在，但短期大概率會切換為“震蕩消化、慢牛走高、結構牛市”的全新節(jié)奏。中長期維度，只要核心賽道業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)、產(chǎn)業(yè)景氣延續(xù)，當前只是結構性牛市的中繼位置，并非終點。

　　在楊超看來，隨著盈利持續(xù)釋放、估值穩(wěn)步抬升、增量資金持續(xù)入場，指數(shù)后續(xù)刷新新高、打開上行空間是大概率事件。新高之后，指數(shù)層面的超額收益會收斂，結構性超額收益會成為核心。主線繼續(xù)聚焦AI算力、半導體設備材料、高端裝備、儲能、創(chuàng)新藥等五大高景氣方向，把握細分賽道輪動。

　　中金公司研報則認為，全A指數(shù)創(chuàng)下歷史新高后，不排除投資者超短期對后市分歧加大及可能的獲利了結壓力抬升。且從交易情況來看，5月11日A股單日成交額3.56萬億元，以自由流通市值計算的周度日均換手率重新上升至5%。

　　中金指出，歷史經(jīng)驗顯示，以自由流通市值為基準的換手率超過5%往往代表投資者情緒階段性偏熱，短期易帶來市場波動率提升。不過，中期視角下，堅定看好A股市場延續(xù)震蕩上行趨勢，當前A股市場整體估值仍處于合理水平。

　　郭一鳴表示，指數(shù)站上新高往往伴隨著機會與風險的并存，此時更需要冷靜審視市場結構，而不只是盯著指數(shù)點位本身。站在當前位置，需要避免兩種傾向。一是看到指數(shù)創(chuàng)新高就簡單認為“大行情來了”而盲目追高，二是看到分化就認定“泡沫即將破裂”而全然離場。

　　他認為，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的長期趨勢與產(chǎn)業(yè)升級方向大體吻合，但指數(shù)本身的構成特征決定了它并不能完整反映所有個股的真實狀況。對于普通投資者而言，與其被動跟隨指數(shù)情緒波動，不如將注意力放在自己持倉的具體標的上：持有的公司是否具有持續(xù)的業(yè)績兌現(xiàn)能力，所處的行業(yè)景氣度是否仍在上行軌道。指數(shù)創(chuàng)新高本身并不構成買賣決策的充分依據(jù)，關鍵還是要回到基本面與估值匹配的基本框架中作出獨立判斷。